壹财信

浙商证券:给予顾家家居买入评级

证券之星 发布于 2021年12月15日 20:16

2021-12-15浙商证券股份有限公司马莉,史凡可,傅嘉成对顾家家居进行研究并发布了研究报告《顾家家居点评报告:投资10亿建设墨西哥生产基地,国际化布局再下一城》,本报告对顾家家居给出买入评级,当前股价为70.72元。


  顾家家居(603816)
  投资要点
  有效应对关税、反倾销,利好外销利润率提升和市场扩张
  我们认为:(1)短期来看,墨西哥基地将帮助公司有效应对沙发关税、床垫反倾销,目前公司越南工厂仅能覆盖对美业务(约占总收入比重20%)的30%-40%,其余产能面临加征关税压力,虽与客户协商分摊但仍承担这10%左右的税负。新工厂将提升覆盖率、降低公司因关税/反倾销带来的利润损失。(2)长期来看,墨西哥基地将帮助公司增加高端SKU生产、巩固外销地位、提升市场份额。
  打造智能数字化工厂,提高供货效率和客户满意度
  该新建项目依托大数据、物联网、云计算、AI/VI等新技术,打造智能数字化工厂,实现家居生产全流程智能控制,有望优化成本结构、提升生产&供货效率,缩短交货周期,从而有效提升客户满意度。此外公司持续在供应链端精简sku、尺寸规范统一。18年与苏宁开展物流合作,19年开始建立中心仓实现统配、减少经销商库存压力,20年底牵手华为全方位打通供应链内“端到端“的流程。渠道端区域零售运营公司在营销、培训、开店多维度赋能,信息化门店覆盖率达100%,将有效提升渠道效率,积累了后半段竞争的优势。
  组织结构持续升级,内销运营零售化,业绩长期增长动能充沛
  1)10月公司对管理队伍深度展开调整(岗位变动超1/3),聚焦中台组织能力提升:主要方向为①对外贸产研销、人财物的价值进行深度整合;②成立中台产品事业部(单独考核),负责各品类产品力提升。在10月调整期内公司经营未受影响、展现组织韧性。。
  2)前端综合店零售业态持续推进:目前2000平以上门店达93家(20年30余家),定制与软体的融合订单比例较高(35%),在同一个设计软件上呈现,下单、交付均能实现一体化,毛利率达到一线龙头水准,经销商盈利能力强。
  3)重点投入零售数字化建设:通过“云+管+台”,增强品牌曝光量、跨区域线上线下导流、赋能店长&导购、培养私域流量。虽然地产周期对边际订单增速产生压制,但家居头部品牌通过全流量卡位实现抗衡客流量干扰。
  盈利预测及估值
  12月14日公司同时公告了海通资管(持股5.06%)自1.7开始的3个月内通过集中竞价减持1%计划,减持原因系产品到期需要兑付,我们认为短期资金面的扰动不改变公司长期布局价值。顾家积极推动软体+定制一体化,渠道体系由批发向零售迈进,是未来3年复合增速25+%确定性强的优质消费品龙头。我们预计21-23年公司将分别实现收入180/226/278亿元,同比增长42.45%/25.29%/22.99%;归母净利润17.03/21.87/27.08亿元,同比增长101.37%/28.46%/23.81%。当前市值对应21-23年PE分别为25.98X/20.23X/16.34X,维持“买入”评级。
  风险提示:渠道建设不达预期,房地产调控超预期

该股最近90天内共有27家机构给出评级,买入评级24家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为84.07;证券之星估值分析工具显示,顾家家居(603816)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

《壹财信》对其发表的策略研究内容或与机构联合制作的内容,包括但不限于所有的产品及服务、以及壹财信网站的文章、图片、评论等拥有版权等知识产权。欢迎转载,但转载须注明出处(来源:壹财信及作者名字)。 如因作品内容、版权或其它问题,请及时与我们联系。 联系邮箱:yicaixinbd@163.com

相关文章

更多