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东方证券:给予老板电器买入评级,目标价位45.91元

证券之星 发布于 2021年12月15日 21:21

2021-12-15东方证券股份有限公司李雪君,吴瑾对老板电器进行研究并发布了研究报告《中高端厨电龙头,传统品类优势提升,新兴品类贡献第二增长曲线》,本报告对老板电器给出买入评级,认为其目标价位为45.91元,当前股价为34.61元,预期上涨幅度为32.65%。


  老板电器(002508)
  精耕细作四十余载,公司成长为综合性厨电龙头企业。公司以吸油烟机起步,逐步完善品牌布局,拓展产品矩阵,目前已成长为综合性的厨电龙头企业。2021年以来公司营收增速开始回暖,2021年前三季度实现营业收入、归母净利润70.71亿元,16.61亿元,同比分别增长26%、20%。“烟灶消”仍为公司收入主要来源,2020年“烟灶消”贡献公司收入比重达81%。
  传统大厨电市场趋于稳定、新兴品类步入高景气时期。中国大厨电行业开始步入结构性发展阶段,以“烟灶消”为代表的传统品类市场规模趋于稳定,近5年油烟机、燃气灶、消毒柜销量复合增速分别为-3%、-2%、-1%;与此同时,传统厨电行业双足鼎立的格局已基本定型,老板电器、方太集团领先优势稳固。新兴品类方面,嵌入式、洗碗机等品类步入高景气时期,近5年嵌入式、洗碗机销量年均复合增速分别为15%、58%,老板电器以高性价比、本土化产品为切入点入局,有望助力新兴品类渗透率不断提升,据估算,未来十年洗碗机销量CAGR可达18%。
  产品、渠道、营销齐发力,公司长期可持续发展能力出众。①产品端:公司传统品类中高端定位清晰、市场领先地位稳固;此外公司高性价比新兴品类竞争力迅速提升,有望贡献第二成长曲线。②渠道端:公司以扎实的线下零售渠道为根基,逐步完善渠道布局、推进渠道下沉,目前在工程渠道、电商渠道均处于行业领先行列。③营销端:公司在终端推行套系化销售策略,着力打造本土化、年轻化的品牌形象,解决中国年轻一代消费者的厨房痛点。
  财务预测与投资建议
  我们预测公司2021-2023年EPS分别为2.03/2.42/2.67元。可比公司2022年调整后平均PE为19倍,考虑到公司作为厨电行业龙头,中高端品牌定位明晰,渠道布局不断完善,依托于出色的品类迭代能力,公司传统品类领先优势有望不断提升、新兴品类有望贡献第二增长曲线,给予公司2022年19倍市盈率估值,对应目标价45.91元,首次给予“买入”评级。
  风险提示
  房地产销售不及预期的风险;原材料价格大幅波动的影响;新品开发不及预期的风险;销售费用率大幅提升的风险

该股最近90天内共有27家机构给出评级,买入评级25家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为48.05;证券之星估值分析工具显示,老板电器(002508)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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