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国盛证券:给予中控技术买入评级

证券之星 发布于 2021年12月16日 10:06

2021-12-16国盛证券有限责任公司杨烨,刘高畅对中控技术进行研究并发布了研究报告《激励绑定核心员工利益,未来五年稳中求进》,本报告对中控技术给出买入评级,当前股价为78.32元。


  中控技术(688777)
  事件: 2021 年 12 月 15 日晚,公司发布 2021 年限制性股票激励计划,拟向 1,003 名员工( 占2021 年 30 日公司总人数的 20.55%) 授予 299.35 万股限制性股票(占总股本的 0.61%),授予价格为 39.5 元/股,约为最新收盘价的 50.7%。
  未来五年稳中求进。 本次激励计划考核 2022-2026 年的收入和归母净利润(剔除股份支付影响,下同),收入和归母净利润相比 2021 年分别增速不低于 20%/40%/60%/80%/100%, 对应2022-2026 年的收入和归母净利润同比增速分别为不低于 20%/16.7%/14.3%/12.5%/11.1%,预计分别对应摊销金额 5509/3173/1980/1156/524 万元(以最新收盘价测算) , 总的来说,未来五年稳中求进。
  在手订单充足,产业景气度高企。 正如我们在前期报告《中控技术:年报符合预期,综合化转型提速》中所推理的,“2020 年全年新签合同预计超过 47 亿元, 2020 年末在手订单大概率不低于 49 亿元”,公司全年在手订单充足。 公司 2021 单 Q3 收入同比增长 27.10%,虽然环比高于单 Q2 的 20.54%的同比增速(不过 2020Q2 有疫情带来的 2020Q1 订单延后形成的收入相对高基数),但是我们预计公司一定程度上受到了三季度限电等宏观扰动因素的影响(公司存货继续环比提升 4.3 亿元,且中报数据显示其中约 3/4 为待确认收入的“发出商品”科目)。参考公司 2017-2020 的前三季度收入占比分别为 65.2%、 63.0%、 66.5%和 65.5%,我们假设今年前三季度的收入占比约为 2/3,那么今年全年收入简单估算对应 43.8 亿元,全年收入维持高增依然可期。 2021 单 Q3 毛利率约 39.20%,同比下滑约 5 个 pct,我们认为原因主要是收入结构变化( 相对低毛利的 S2B 平台业务增速较快) 。 公司微信公众号于 2021 年 10 月 19日披露了公司 DCS 系统突破全球化工巨头巴斯夫生产装置,验证了公司产品的硬核实力,随着此类项目的落地以及叠加产业高景气度, 我们预计未来公司的综合毛利率有望逐步上行。 公司期末合同负债达到刷新历史的 23.56 亿元,环比继续增加 2.23 亿元,考虑到公司的收款模式(公司招股书披露了项目投运前收款约 60%),我们认为公司同期的新签订单也体现出了产业的高景气度。
  维持“买入”评级。 我们预测公司 2021-2023 年实现收入约 45.30 亿元、 60.71 亿元和 80.35亿元,实现归母净利润约 5.71 亿元、 7.30 亿元、 10.59 亿元,维持“买入”评级。
  风险提示: 下游行业波动风险;研发投入不及预期的风险;部分重要原材料进口风险;新冠疫情持续发酵的风险

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级14家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为110.45;证券之星估值分析工具显示,中控技术(688777)好公司评级为4星,好价格评级为1星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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