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券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

证券之星 发布于 2021年12月16日 13:46

  东方电子(000682):新能源IT系列(六):能源IT的隐形冠军

  类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘泽晶 日期:2021-12-14

  东方电子业务对标:国电南瑞。 公司电力、电网相关产品、业务全面对标国电南瑞。业务覆盖面广而全,包括发电端、输变电端、用电端等各个环节,且部分产品线在国内名列前茅,公司在电力全产业链的产品和服务能力国内领先。我们认为公司未来的成长能力被市场低估,十四五期间随着国家能源投入的边际增加,公司有望加速成长,充分享受行业成长的β。

  国网份额提升概率大,南网份额与南瑞并驾齐驱。调度、电表、配网有望成为拉动公司业绩的三级引擎。

  1)目前公司在国网核心调度业务份额第二,仅次于南瑞,南网核心调度业务与南瑞并驾齐驱,足以证明公司电网核心技术在业内的竞争力。随着国网市场化改革的推进,我们认为公司有望提升在国网的份额。

  2)智能电表公司业内名列前茅,已成为公司名片,十四五有望迎来更新周期。

  3)依托于公司在调度的核心核心竞争力,2022年智能配网有望成为拉动公司业绩的最重要业务。

  弹性与催化剂:储能。 公司现已积极布局新能源,储能等新业务,现已在电池储能的储能变流器PCS和能量管理系统EMS核心技术方面加大研发投入,目前EMS在工业园区项目储能领域中已应用,面对储能巨大增量市场,有望给公司带来业绩的增量弹性。

  投资建议: 公司业务完全可对标国电南瑞,业务软件占比持续提升。收入过去5年收入复合增速12%,十四五随着国网、南网加大加快投资,我们认为公司业绩有望迈上新台阶。我们预计2021-2023年公司的营业收入为43.3/53.4/66.1亿元,归母净利润为3.4/4.5/6.3亿元,每股收益(EPS)为0.26/0.34/0.47元,对应2021年12月10日收盘价8.01元,PE分别为31/24/17倍,强烈推荐,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:1)市场份额被竞争对手挤压;2)国网、南网投资不及预期;3)经济下滑导致的系统性风险;4)管理风险。

  苏泊尔(002032):股权激励范围广 长期增长动力足

  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:龚梦泓 日期:2021-12-14

  事件:公司发布限制性股票激励方案,计划授予限制性股票120.95万股,约占公司总股本的0.15%。限制性股票计划分两期解锁,业绩考核要求2022-2023年归母净利润增速均不低于5%。激励对象来看,包括总经理张国华、财务总监徐波、副总经理兼董秘叶继德以及核心管理、技术人员等293 名,分别占被激励股份的5%/3.7%/1.6%/89.7%。

  考核机制细化,充分提振员工积极性。解锁条件方面,相较于2013 年以及2017年的激励方案来看,公司的业绩考核要求延续了此前比较平稳的风格,5%的激励目标并不是公司的业绩指引,更多是公司增长的底线目标。而从考核的细则来看,此次激励方案考核更加细分。不仅对整体业绩考核有要求,还要求所在的业务单元以及个人层面完成相应的考核指标。我们认为考核细化到事业部层面更加有利于公司推进品类多元化,尤其是环卫家居以及厨房事业部的发展。

  品类多元化战略的推进,增强了公司长期发展的动力。激励对象来看,相较于此前的激励方案来看,此次覆盖的员工更加广泛,包括总经理、财务总监以及副总经理中高层管理人员以及核心技术人员在内合计293 人。我们认为激励方案覆盖范围更广,更加有利于公司维持核心经营团队的稳定。

  渠道调整见效,经营向好。经过了1-2年的调整,公司线上渠道经营成效显著。

  一方面,公司逐步完善线上的布局,推进官旗转自营以及经销商转型,线上经营效率得到优化,线上经营表现优于整体行业表现;另一方面,公司持续推进品类多元化,清洁电器以及厨房大电等新品稳步推出,有望为公司营收提供新的增量。公司作为传统小家电龙头,品类多元化开拓新的营收增长点,渠道升级优化经营效率,期待公司未来更好的经营表现。

  盈利预测与投资建议。预计2022-2023 年EPS 分别为2.85/3.21 元,考虑公司作为小家电龙头企业,渠道完善,产品线持续丰富。随着国内外消费的稳步恢复,预期经营向好,维持“持有”评级。

  风险提示:原材料价格或大幅波动风险、市场需求不及预期风险。

  锦江酒店(600754):版图加速扩张 管理革新图变 龙头正扬帆

  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:汤军/李昱哲/宋小雯 日期:2021-12-15

  投资要点

  酒店行业进入量稳价增阶段,加盟连锁与产品升级为主旋律。中国酒店业发展四十余年,经历两次升级浪潮,规模稳步扩张。2016-2019 年,我国酒店/客房量 CAGR分别为5.4%/7.7%,增长稳定。据欧睿数据,2020 年中国酒店业市场规模为2759 亿元(yoy-45.8%),其预计到2026 年市场规模将达10518 亿元(2020-2026 年CAGR为25%)。较低的进入壁垒导致单体酒店占据主体,2020 年底连锁化率仅为31%。

  对标欧美成熟市场,我国连锁品牌酒店空间广阔。从市场结构看,2020 年国内经济型/中端/高端酒店占比分别为79%/16%/5%,对比美国(20%/41%/39%),产品升级与中端扩容仍为主要趋势。

  疫情筑底,供给出清,龙头乘势加速连锁扩张。2019 年年底为上轮周期底部,疫情冲击导致行业在底部反复摩擦,2020 年酒店业净减5.9 万家。锦江/华住/首旅三大连锁龙头乘势加速扩张,连锁酒店垄断格局愈发清晰,2020 年连锁酒店市场CR3达43%(yoy +2.5pct)。中期来看,疫情给行业带来不确定性风险依旧存在,但龙头竞争格局改善的确定性却越来越强。长期来看,三大寡头将推动连锁酒店市场空间翻倍,优享市占率提升与成长价值,估值中枢持续上移。

  锦江酒店:我国酒店规模龙一,多品牌全价格带覆盖。公司背靠上海国资委,通过并购整合,形成锦江、维也纳、铂涛及卢浮四大品牌系列,全面覆盖经济型到中高端酒店。截至2021 年9 月底,公司开业酒店达到10195 家,已签约酒店规模超过1.5 万家,为国内最大的连锁酒店集团,据《HOTELS》杂志公布的2020 年度全球酒店集团225 强,锦江酒店以超113 万间客房,排名世界第二。

  品牌卡位+优渥国企资源市场化运作,疫情逆势扩张迅速。疫情冲击下,国企在融资、物业资源等优势上表现尤为明显,锦江独家向旗下加盟酒店提供总计35 亿元、年利率低于4.5%的低息贷款;公司在自营酒店拿地更具优势,同时帮助加盟商获得更为优惠的土地资源,树立良好品牌形象。公司于2020 年5 月设立中国区,加速底部布局,借助:1)前端加速品牌整合,对外加盟扩张提速,考核+激励以期实现到2023 年规模及利润翻倍目标;2)后端推进中后台管理协同,对内经营效率提效。

  锦江中国区成立是公司从规模到效率转变重要信号,叠加先发领跑带来的品牌效应与卡位,拓店速度与效率改善正持续验证,有望在中长期持续扩大行业领先地位。

  盈利预测与投资评级:基于2021-2022 两年分别新增门店1500 家,且中高端/轻资产战略持续推进下加盟酒店&中高端酒店占比将进一步提升等假设,同时考虑2021年业绩将因Q4 以来疫情有所承压,并有望在2022 年好转。长期来看,我们看好公司中高端化扩张潜力及经营效率提升带来的业绩弹性。我们预计公司2021-23 年收入为119.3/160.2/180.7 亿元,对应同比增速为20.5%/34.3%/12.9%,2021-23 年归母净利润为2.0/14.0/19.6 亿元,对应同比增速82.0%/599.8%/39.6%,当前股价对应动态PE 294/42/30 倍,维持“增持”评级。

  风险提示:宏观经济波动,疫情持续反复风险,品牌竞争加剧风险,扩张数量&质量不及市场预期风险,中后台整合不及市场预期风险。

  顾家家居(603816):拟建设墨西哥基地 深化海外布局

  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张潇/邹文婕 日期:2021-12-15

  投资要点

  拟投资建设墨西哥基地。公司2021/12/14 公告,拟于墨西哥蒙特雷投资建设墨西哥自建基地项目,并于2021/12/13 签署《土地购买意向书》,拟使用1915 万美元购买36.36 万平方米土地所有权。公司预计项目总投资额为10.37 亿元,其中土地成本1.27 亿元,占比约12.24%;生产车间及仓库等建筑工程6.2 亿元,占比59.73%;生产、检测等设备1.33亿元,占比12.85%;铺底流动资金为1.58 亿元,占比15.2%。截至2021/9/30,公司货币资金余额为25.61 亿元,且项目采取分期建设模式,我们预计本次投资不会对公司现金流带来过大压力。

  项目满产产值达30 亿元,为海外业务扩张奠定产能基础。公司预计墨西哥基地于2022 年上半年开工,建设期为36 个月,公司预计于2023年中首期工程竣工投产,后期建设将根据市场需求的增长节奏进行规划,项目整体达纲时预计实现营业收入约30.19 亿元。2018 年以来公司积极布局海外产能以应对国际贸易风险及扩张外销市场,截至2021 年中公司海外生产基地以越南基地为主,墨西哥基地的建设将帮助公司进一步提升海外产能的储备,为后续业务扩张奠定基础。

  美国床垫反倾销下,墨西哥工厂布局价值突出。2020 年美国床垫进口总额为15.91 亿美元,其中80%来自于越南、马来西亚等东南亚五国及塞尔维亚、土耳其。2020 年末美国床垫二轮反倾销落地,上述七国中除印尼以外,其余六国均被征收高额反倾销税,无法再向美国进行床垫出口。

  美国床垫二轮反倾销叠加美国地产景气度上行令美国床垫市场供给偏紧,公司墨西哥基地布局有望把握这一机遇,快速提升在美国市场的份额。

  内销零售化改革蓄力长期发展,看好大家居路线的不断深化。公司在产品端不断完善大家居品类布局,在渠道端深化大店模式的渠道改革,零售端能力不断进化。具体体现在零售周转率的提升及渠道盈利能力的持续增强,形成了强劲的内生增长驱动;同时产能扩建奠定中长期增长基础。

  盈利预测及投资评级:公司内销大家居战略路径日渐清晰,海外产能扩张有助于进一步提升份额,维持此前盈利预测,我们预计公司2021-2023年净利润分别为17.1、20.8、25.2 亿元,对应PE26、21、18x。公司为软体家具行业龙头,零售大家居战略扎实推进打开成长天花板,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,原材料价格上涨,汇率波动,运费上涨等。

  国轩高科(002074)公司信息更新报告:大众定增终落地 国轩高科迈向全球电池龙头

  类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘强 日期:2021-12-15

  大众定增终落地,国轩高科迈向全球电池龙头

  12 月12 日国轩高科发布公告宣布向大众定增落地,本次交易后大众共持有约4.4亿股,持股比例为26.47%,是公司名义上第一大股东,大众中国的表决权为13.17%,创始股东方李缜及其一致行动人持股比例18.17%,表决权比例18.17%,李缜及其一致行动人仍为公司实控人。我们维持此前预期,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.19/8.40/10.99 亿元,EPS 分别为0.31/0.50/0.66 元,当前股价对应PE 为191.9/118.6/90.6 倍,维持“买入”评级。

  2025 年大众在国内标准电芯的需求量有望超过40GWh(1)正极材料:铁锂和三元兼顾,标准电芯偏好铁锂;(2)标准电芯预计出货时间:预计在2024 年前后;(3)标