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周四机构一致看好的十大金股

证券之星 发布于 2021年12月16日 13:44

  太极股份(002368):增持金仓 入股普华 太极股份迈出国企改革第一步

  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:王紫敬 日期:2021-12-15

  事件:公司收购中电太极、电科研投持有人大金仓股份,增持人大金仓至51%;收购电科太极持有的普华软件20%股份。

  投资要点

  增持金仓,入股普华:为贯彻落实国家网信产业发展战略,完善公司自主可控产业布局,维护公司及全体股东利益,提高募集资金使用效率,公司拟变更募投项目“太极工业互联网服务平台建设项目”的部分募集资金用途用于增持人大金仓至51%股权,持有普华软件20%股权。

  公司从系统集成商转型成为基础软件和解决方案提供商:在业务层面,本次交易完成后,将有助于公司构建操作系统、数据库及中间件的国产基础软件完整布局,符合公司的发展战略,有利于公司未来发展,提升产业整体竞争力。未来,公司作为国内重要的基础软件和解决方案提供商,将凭借着完整的产品布局,抓住信创市场机遇获得持续的收益。

  人大金仓成为公司核心发力点:人大金仓是国内数据库龙头公司,核心竞争优势主要体现在拥有二十多年的技术、资源积累,目前为止数据库内核专利持有数量24 项,是国产数据库厂商中持有数量最高的企业,2018 年获得国家科学技术进步二等奖,是国内数据库领域迄今为止获得的最高奖项。在2020 年的信创市场市占率超过了50%(以销售额为口径)。商业模式稳定,未来获利能力较强。我们预计人大金仓今年收入将达到3.5 亿元,同比实现50%的增长。

  未来有望持续增持普华软件:操作系统是软件产业的关键环节,与公司现有业务具有良好的产业协同性。普华软件主要产品为国产操作系统,目前处于成长期,未来经营状况具有不确定性,公司拟通过收购部分股权与普华软件加强产业协同,实现共同发展。后续根据普华软件经营情况,公司有望进一步实施增持计划。

  迈出国企改革坚实一步:为贯彻党中央关于强军兴军、科技自立自强和做强做优做大国有资本的决策部署,落实国务院关于进一步提高上市公司质量的部署要求,按照中国电科关于聚焦“三大定位”主责、“四大板块”主业的战略部署要求,太极股份对内部资源进行了整合,取得人大金仓绝对控制权、普华软件部分股权,构建起涵盖操作系统、数据库和中间件的基础软件产业体系,抓住自主可控产业机遇,提升公司整体竞争力,扩大市场份额,将太极股份打造成为中国电科网信事业核心产业平台,助力国家网信事业发展。

  盈利预测与投资评级:公司转变身份,从系统集成商转型成基础软件和解决方案提供商,后续仍然有望持续提升对数据库和操作系统方面的持股比例,显著增强盈利能力,在国企改革大潮下成为电科旗下网信事业核心产业平台。我们维持公司2021-2023 年净利润预测4.11/4.58/5.07 亿元,对应EPS 分别为0.71/0.79/0.87 元,当前市值对应2021-2023 年PE分别为33/29/27 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:信创业务推进不达预期;在各细分领域市场份额不及预期。

  亚钾国际(000893):受益中老铁路通车 75万吨钾肥项目将达产

  类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:杨伟/白竣天 日期:2021-12-15

  中老铁路通车降低公司运输和采购成本12 月3 日,中老铁路首班列车正式起运,公司旗下的老挝钾盐工厂钾肥搭乘首班货运列车,从老挝万象运往云南昆明仅需要30小时,并且公司老挝钾盐工厂采购扩建及生产物资也主要来自国内,双向节省了原本绕行的海运距离。

  聚焦主业钾肥,75 万吨新建项目将达产 公司聚焦于钾肥核心业务,三季度已经剥离贸易及船运业务。公司75 万吨氯化钾新建项目已经全流程贯通,并产出精钾产品,老挝钾盐厂合计有氯化钾产能100 万吨。

  公司远期钾肥产能有望扩大到300 万吨,云贵川钾肥市场有望消化公司未来产量 公司规划3-5 年内形成300 万吨的钾肥产能,而我国钾肥有50%需要进口。距离老挝较近的云贵川地区为传统农业大省,钾肥需求量大,且距离海运港口相对较远,年需求量约190 万吨,能够消化公司未来产量。

  盈利预测 国内进口60%氯化钾价格上涨到4000 元/吨,公司收到中农十方补偿款6.16 亿元,是今年利润主要来源。我们预计2021-2023年,公司营业收入分别为7.00、23.10、33.00 亿元,归母净利润分别为7.11、9.37、14.50 亿元,EPS 分别为0.94、1.24、1.92 元/股,对应12 月13 日21.91 元收盘价,市盈率分别为23、18、11 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示

  宏观经济风险,钾肥价格大幅波动、老挝贸易政策变化、项目进度滞后。

  众望布艺(605003):布艺龙头不负众望 筑造高端制造壁垒

  类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:汲肖飞/李媛媛 日期:2021-12-15

  定位中高端市场,打造布艺行业龙头企业。公司主要从事中高档沙发装饰面料及制品的研发、设计、生产与销售,旗下拥有日常家用沙发面料品牌“Z-WOVENS”和主打功能性沙发面料的“SUNBELIEVABLE”、“NEVERFEAR”等品牌,产品兼具艺术性和功能性。近年来公司业绩保持稳定增长,2020 年实现营收/归母净利润4.95/1.40 亿元,2018-20 年复合增速为8.37%/28.82%,净利润增速大幅高于收入增速,主要系公司持续优化产品结构,不断提升高毛利的装饰面料的业务占比。

  美国沙发市场空间广阔,高端化趋势利好行业龙头。美国家居需求持续增长、房地产市场高景气度持续推动沙发市场规模提升,在布艺沙发渗透率为20%、行业增速为10%的假设下,2023 年美国布艺沙发的规模为58.99亿美元。从行业格局来看,对标格局既定的美国成熟布艺市场,国内沙发布艺行业格局分散,竞争激烈。随着沙发布艺产品由应用属性转为装饰和功能属性,行业高端化趋势明朗。公司定位高端,长期深耕美国市场,有望共享美国沙发市场成长红利。

  强大产品力和快速反应能力为公司筑起护城河。1)公司具备一流的研发设计能力,通过组建优秀的设计团队,与全球二十家设计公司合作,目前拥有超过1600 套花型,近2 万种面料款式,每年设计打样面料款式数量在3000 件左右,在满足客户需求的同时还能够引领时尚,提供沙发布艺解决方案;2)公司具备从设计研发到生产销售所需的完整产业链,上下游紧密配合,严谨协作,带来较强的成本优势明显和快速响应的能力。公司深耕美国市场多年,凭借行业领先的设计能力和高质量的产品服务与美国龙头客户建立深厚的合作关系,合作粘性较强。

  短期优势:新增产能释放,公司有望量利齐升。1)凭借优秀产品力和快速反应能力,公司与下游龙头客户合作紧密,粘性较强。21Q3 越南疫情使下游客户被迫停产,公司短期业绩承压,21Q4 疫情有所控制,下游客户生产恢复,公司订单需求预计将恢复增长。2)现有装饰面料产能不足制约公司发展,外协生产占比提升,公司亟需新产能以应对逐步提升的出货需求。伴随2022 年年产1500 万米的募投项目产能释放,公司将进一步拓展客户订单,缩减高成本的外协生产比例,有望实现量价齐升。

  盈利预测与投资评级。我们看好公司产品力带来的议价能力和产业链一体化带来的成本优势和快速响应能力,上市后产能持续扩张,推动业绩增长,预计2021-2023 年收入为5.37/6.80/8.29 亿元,同增8.5%/26.5%/21.9%,归母净利为1.6/2.0/2.43 亿元,同增14.2%/24.9%/21.2%,目前估值处于较低水平。借助绝对估值法及相对估值法,我们给予公司目标价36.50 元,公司竞争优势明显,短期业绩快速增长、长期发展空间较大,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险因素:贸易摩擦风险、市场竞争风险、人民币汇率大幅升值、疫情影响超预期风险等。

  四维图新(002405):高精地图签约沃尔沃 业务闭环打通放量在即

  类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘泽晶/孔文彬/王妍丹 日期:2021-12-16

  12 月15 日晚,四维图新发布“关于全资子公司上海纳维与沃尔沃汽车签署高精地图框架采购协议的公告”,公司将为其未来三年内在国内销售的沃尔沃汽车的相关车型提供高精地图产品,具体金额取决于上述期限内量产的沃尔沃汽车的相关车型在国内的销量。

  分析判断:

  高精地图领军位置受到龙头车企认可,主业放量在即1、四维作为中国高精地图领军,地图能力强、测绘资格全、优势显著,是绝对龙头。与滴滴、腾讯、华为、Here、清华大学、武汉大学、北京航空航天大学等国内外领先企业及科研院校建立深度的合作关系。公司产品覆盖四档地图产品,满足多层次场景与需求:其中高精度地图为智能驾驶地图,为厘米级精度。本次与沃尔沃汽车签署高精地图框架采购协议,是继宝马高精度地图订单后的重磅落地,展现了公司在高精地图领域领先者的地位。

  2、此外本次签约采购,也印证了智能驾驶的蓄势待发:龙头车企沃尔沃已经开始布局采购高精地图。我们推测,2021 年龙头车企旗舰款的智能化、网联化已成为大趋势,2022 年这一趋势将愈演愈烈,而高精地图作为智能驾驶落地的根基之一,将打开市场,有利于促进图商龙头四维图新营收规模及盈利能力的进一步提升。

  数据安全平台+高精地图供应,数据业务闭环打通放量在即今年11 月,四维图新已经斩获戴姆勒、沃尔沃两家车联网数据订单,此外11 月16 日,工信部发文表示已开始研制车联网数据安全标准,滴滴事件催化下地理信息安全合规势在必行。此前的车联网平台的签约主要基于四维图新国家队身份,加上其地图领域的经验,使其数据安全平台能力受到龙头品牌认可。

  本次与沃尔沃的再度合作,印证了数据平台与高精地图存在数据闭环联动,业务联动之下四维图新龙头地位坚不可摧。首先数据平台本质上是将车厂在路的网联车所获取的地理信息数据进行合规化,因此与地图能力息息相关,而本次合作印证了车厂倾向于向图商购买一揽子服务:【数据平台+高精地图】。作为中国电子地图国家队,四维图新相对竞争对手的优势不言而喻,我们认为本次签约所反映的数据闭环打通,对四维图新后续业务进一步放量具有指引性,公司天花板被打开。

  投资建议

  四维图新作为具有国家队背景的汽车智能龙头,将优先受益于车联网数据平台,以及道路交通、乘用车等智能化的提升。维持盈利预测如下: 预计2021-2023 年公司的营业收入为26.8/32.8/39.9 亿元, 归母净利润为0.75/1.69/3.69 亿元, 每股收益( EPS ) 为 0.03/0.07/0.16 元,对应2021 年12 月15 日15.25 元/股收盘价,PE 分别为483.6/214.5/98.2倍,PS 分别为13.5/11.0/9.1 倍,强烈推荐,维持“买入”评级。

  风险提示

  1)业务推广不及预期的风险。 2)全球汽车芯片供应紧张风险。 3)宏观经济下滑风险。

  高德红外(002414):公司签署大额合同 红外龙头军民共振

  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬/王春阳 日期:2021-12-16

  事件

  近日,公司与客户签订了某型号产品订货合同,合同金额为145,112.7912 万元人民币。

  简评

  近日,公司与客户签订了某型号产品订货合同,合同金额为145,112.7912 万元人民币,占公司2020 年经审计营业收入的43.53%,该合同将对本年度及后续年度经营业绩产生积极影响。合同标的为某型号红外热像仪产品,本次签署合同为公司既有型号项目的集中性大额采购,延续了近年来各型号产品订单持续快速增长的态势。公司为该既有型号项目某核心部件唯一供应商,根据约定公司已收到大额预付款项。此前,公司收到《某型号竞标项目》中标通知函,中标的型号产品为某完整装备系统核心配套产品,显示公司优秀的技术实力。此次收到较大额度的订单,显示公司优秀的红外技术实力和竞争优势,为后续公司业绩稳定增长打下良好基础。

  公司自主研发投入持续加大,打造创新技术竞争力公司成功搭建了完全自主知识产权的全高清分辨率、更高灵敏度、更小像元尺寸的涵盖全球主要技术路线的全阵列非制冷、碲镉汞及Ⅱ类超晶格制冷型红外探测器芯片批产线。公司研制的1280x1024@15μm 中波双色Ⅱ类超晶格制冷红外探测器通过科技成果评价,整体水平达到了国际先进水平,填补了国内空白,实现了真正意义上的双色探测。

  公司在2020 年制定了扩产计划,以提升红外核心器件的产能及民用标准化模组产能,加快新一代探测器技术平台的建设工作。新厂房将于2021 年三季度正式启用。在新火工区生产建设方面,一期项目已全部完工并通过验收,顺利投入生产,二期项目建设同步稳步推进中。期末在建工程为1.62 亿元,比年初增加278.27%,主要系在建项目持续投入。

  十四五期间武器装备放量,军民市场订单充裕

  军品方面,红外技术加快渗透。公司是国内首个取得完整武器系统总体资质的民营企业,已成功获得了某类完整装备系统总体科研生产资质和某两类完整装备系统总体科研资质,标志着公司实现了从红外热成像生产商向装备系统总体制造商的跨越。 同时公司开展了多款完整装备系统总体产品的预研并参与国内竞标,也已陆续顺利中标其他类型的完整装备系统总体项目,未来公司将继续加快推进相关总体领域的战略发展和布局。

  自2020 年下半年至本报告期,公司前期中标型号产品陆续完成定型并开始首批订单签署,同时既有型号项目继续持续订货,公司目前订单充裕。公司持续投入研发多类型高科技型号类产品,并积极参与型号产品竞标,竞标项目中标率高,进一步提升公司产品在众多型号领域的市场占有率。公司型号项目收入持续快速增长,成为2021 年前三季度收入、利润的主要增长部分。

  民品方面,成本下降打开应用空间。随着疫情进入常态化阶段,本报告期内防疫红外测温产品占营收比重极小。随着晶圆级封装探测器芯片的大批量生产,公司通过红外“芯”平台向整个行业开放红外核心设计及应用解决方案。报告期内,公司子公司智感科技以测温防疫类产品与多行业领域合作为契机,将红外热成像技术应用至人工智能、物联网、5G、智慧城市、智能硬件、消费电子等诸多创新行业,在其他新兴应用领域逐步实现跨越式发展。2023 年全球民用红外市场规模有望达到75 亿美元,复合增速为10%。

  完成全产业链布局,具备完整的武器系统研发生产能力公司是截止目前唯一的具备完整武器系统科研和生产资质的民营企业。多年来致力构建技术创新核心竞争力和全产业链布局,现已搭建起包括红外核心芯片、光学部件、红外整机、激光、雷达、人工智能、数据链及型号系统总体技术等几十个专业方向的技术创新平台,构建了从底层红外核心器件,到综合光电系统,再到顶层完整装备系统总体的全产业链科研生产布局,核心技术处于世界一流水平。公司凭借红外核心器件国产化优势打造红外产业生态圈,公司业务覆盖了从芯片设计、批量生产到下游应用的完整产业链条,并通过产品应用情况反向促进红外芯片的前瞻性自主研发和创新应用。

  公司拥有核心芯片技术及完整产业链,目标世界一流企业。高德红外凭借优秀的研发能力和强大的研发团队,在红外核心技术上处于领先水平,实现在一个大楼研制、一个院内生产,实现了技术一体化设计、研发生产一体化运行和行政一体化指挥。本报告期研发投入为2.37 亿元,较上年同期增长15.15%。公司目前拥有313 项专利(其中发明专利140 项、实用新型专利145 项、外观设计专利28 项)。2021 年2 月18 日,公司申报的“高性能制冷红外焦平面探测器关键技术及应用”项目荣获湖北省科技进步一等奖,标志着公司制冷红外探测器技术达到世界一流水平。3 月4 日,公司与公司控股子公司高芯科技共同研制的“百万像素中中波双色制冷红外探测器”通过了科技成果评价,填补国内空白,整体水平达到国际先进水平。

  军民品双轮驱动公司业绩高速增长,公司军用市场建立了技术+资质+人才的高壁垒,公司具备综合武器系统的技术研发实力,大大打开了其市场空间,未来有望在光电系统以及完整武器系统获得更大的市场。实现了芯片规模化生产,将充分受益于国产化的提升。民用市场加快拓展安防、消费电子、自动驾驶、机器视觉等非疫情市场,联合行业巨头切入海量新兴市场。预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为13.18、17.32、20.59亿元,同比增长分别为31.65%、31.47%、18.89%,EPS 分别为0.56、0.74、0.88 元,维持“买入”评级。

  风险分析

  型号类产品订单波动;

  武器系统放量不及预期;

  民用市场拓展不及预期。

  太极股份(002368):强化产业布局 聚力基础软件 开启数字化发展新篇章

  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:吴春旸/万义麟 日期:2021-12-16

  事件:公司公告董事会审议通过了变更可转债募投项目资金的事项:公司拟变更部分可转债募集资金用于收购人大金仓部分股权并对其进一步增资,同时参股普华软件。本次交易完成后,公司持有的人大金仓的股权比例由交易前的33.28%变成51%,同时公司还将持有普华软件20%股权,成为普华软件的第二大股东。

  点评:上述股权收购符合公司发展战略。普华软件、人大金仓是中国电科网信板块的核心企业,通过本次交易,公司将取得人大金仓绝对控制权、普华软件部分股权,构建起涵盖操作系统、数据库和中间件的基础软件产业体系,成为国内为数不多的全产业链数字化服务提供商。公司业务也将从系统集成商转型为基础软件和解决方案提供商,产业布局进一步优化,也将更加受益于国家信创和数字化战略的加速推进。

  人大金仓作为具有自主知识产权的国产数据管理软件与服务提供商,自成立以来,始终立足自主研发,专注数据管理领域,经过近20 多年的发展,成长为如今的国产数据库领军企业。人大金仓构建了覆盖数据管理全生命周期、全技术栈的产品、服务和解决方案体系,产品广泛应用于电子政务、国防军工、电力、电信、金融等超过20 个重点行业,完成装机部署近100 万套。由于2020 年信创市场开始出现快速增长,人大金仓在党政信创市场占有率超过50%,经营状况持续向好,人大金仓2020 年实现收入2.41 亿元,同比增长184%;实现净利润626 万元,同比增长65.44%。21 年前三季度实现收入1.82 亿元,实现净利润1328 万元,利润高于去年全年。

  普华软件主营操作系统业务,具有桌面操作系统、服务器操作系统、实时嵌入式操作系统、汽车电子AUTOSAR 操作系统全线产品和解决方案;成立至今完成“核高基”、“工业强基”等合计70 余项课题。普华桌面、服务器操作系统广泛应用于60 多个部委,近700 家企事业单位;普华汽车电子AUTOSAR 操作系统产品已量产超过500 万套,产品已取得国际汽车功能安全最高等级(ASILD),技术居于国内领先地位,是国内汽车操作系统自主产品中应用案例和量产数量最多的基础软件厂商之一,具备与国外厂商Vector、ETAS、EB 同台竞争的实力。普华软件2020 年实现收入和净利润分别为9388 万元和153 万元;21年前三季度实现收入5673 万元和-581 万元。

  投资建议:考虑基础软件的布局将带来投入增加,下调21-23 年净利润预测分别至4.41/5.28/6.55 亿元(分别下调了6.17%/9.28%/10.64%),维持“增持”评级。

  风险提示:信息安全和信创政策落地不及预期,云计算等创新业务发展不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。

  安井食品(603345)公司跟踪报告:发力快手菜 抢占C端市场

  类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:马铮 日期:2021-12-16

  预制菜行业高速发展,在服务消费者的同时很好地为商家降本增效。

  由于消费升级、餐饮连锁化加快,年轻一代生活习惯的改变因素驱动,预制菜行业迎来快速发展。预制菜行业当前呈现产品多元化、行业集中度低、区域特征明显、企业规模小的特点。五大派系参与行业竞争,餐饮派企业拥有品牌和研发优势,但是销售渠道相对单一,同时在生产上没有优势;专业派企业拥有研发和成本优势,但是在管理上具有瓶颈;原料派企业有成本优势,但品牌和营销力较弱;零售派企业有一定的渠道优势,但是缺乏研发和生产能力,对于价格体系的管控不强;速冻派企业有品牌优势,同时渠道有一定的协同效应,但是缺少研发和落地的品牌。

  快手菜塑造品牌,抢占心智。在品牌建设上,公司聘请苏炳添代言,用苏炳添喊出快手菜,突出冻品先生快手菜的形象,有强烈的视觉冲击力。公司全面引导经销商在菜市场、BC 店、生鲜店做快手菜专柜的投放。快手菜专柜投资少,风险低。安井强大营销团队全程协同做陈列、广告、试吃等支持,在终端市场全面铺开推广活动。公司协助门店老板分区管理,协助经销商自建开发式渠道,为经销商培育新的增长点。安井推出高端的预制菜, “如虎添翼”礼盒装,跟冻品先生快手菜形成差异化路线。冻品先生将整合大量优质生产厂家,加快提供家庭餐桌菜肴产品的上市。同时在管理团队上,公司对所有合作工厂投人,同时加强对于代工厂的品控,能在产品品质和稳定性等方面有保证。

  菜肴三侠有望快速起量。公司主推酸菜鱼、扇子骨、牛仔骨等菜肴制品。首先,这些产品在国内没有出现大品牌,冻品先生有望占据消费者的心智。其次,菜肴三侠是业内的大单品,拥有一定的市场规模,消费者的接受度,更容易起量。在渠道方面,菜肴三侠能实现全区域、全渠道销售。

  盈利预测与投资评级:餐饮连锁化,以及家庭便捷化的需求提升,预制菜行业迎来快速发展。当前预制菜行业市场空间大,行业集中度低,安井在管理、渠道和品牌方面都有竞争优势。冻品先生快手菜是公司重点打造的品类,有望成为公司新的增长曲线。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.99/3.93/5.25 元, 对应PE 分别为65.94/50.19/37.56 倍,给予“买入”评级。

  股价催化剂:产品提价;原材料价格下降;业绩超预期等。

  风险因素:原材料价格上涨超预期;产能扩张不及预期;食品安全事故

  完美世界(002624)公司信息更新报告:《幻塔》预下载火热 上线表现值得期待

  类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:方光照 日期:2021-12-16

  公司核心品类优势明显,《幻塔》有望带来品类突破,维持“买入”评级公司MMORPG 核心品类优势明显,《幻塔》12 月16 日上线有望助公司实现品类突破,带动业绩快速增长。我们维持盈利预测,预测公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为14.79/24.08/29.31 亿元,对应EPS 分别为0.76/1.24/1.51 元,当前股价对应PE 分别为28.5/17.5/14.4 倍,维持“买入”评级。

  《幻塔》预下载火热,上线后有望贡献可观业绩增量截至2021 年12 月15 日,《幻塔》官网预约量超1588 万,TapTap 预约量超180万,B 站预约量超100 万,合计预约量超1800 万,游戏热度持续发酵。根据公司官方微博,《幻塔》于12 月14 日18:00 开启预下载,预下载开启3 个小时下载量即突破100 万,预下载开启6 个小时登顶IOS 免费榜,游戏高热度得到验证。从产品角度看,基于虚幻引擎打造的3D 开放世界游戏《幻塔》经过四次测试,游戏建模、美术、内容、玩法深度等都得到极大提升,虽与头部开放世界游戏相比仍有差距,但相比市场上大部分MMORPG 更具竞争力,正式上线后通过不断迭代,《幻塔》有望向头部开放世界游戏靠拢。从发行角度看,《幻塔》实行品效合一的发行策略,通过发布主题曲、角色PV、合作地铁专列等方式扩大游戏影响力,并在TapTap、B 站等垂类平台加强运营实现用户的收拢与转化,再配合较高品质的买量广告,有利于进一步扩大用户覆盖面和实现较高用户转化率。

  基于《幻塔》的预约量和品效合一发行策略,我们预计《幻塔》首月流水有望超预期,利润率或高于《梦幻新诛仙》。

  产品与战略转型的突破,或形成公司新的增长曲线《幻塔》的成功或不仅仅是单款游戏的成功,而将帮助公司完成品类和战略转型的突破,在开放世界+领域形成领先优势,依靠《幻塔》所积累的技术与经验不断迭代出新的更高品质开放世界游戏,形成公司新的增长曲线。同时开放世界游戏已初步具备社交、沉浸感等元宇宙要素,或成为元宇宙最先落地场景,开放世界+MMO 研发经验的积累或使公司在未来元宇宙游戏的开发中占得先机。

  风险提示:经典游戏流水下滑,新游戏表现不及预期,游戏行业政策变化。

  顾家家居(603816)点评报告:投资10亿建设墨西哥生产基地 国际化布局再下一城

  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:史凡可/马莉/傅嘉成 日期:2021-12-16

  报告导读

  公司公告:拟在墨西哥蒙特雷投资10.37 亿建设生产基地,生产高端沙发、高端功能沙发、高端床垫等产品,项目将于2022H1 开工,建设期3年,预计首期于2023 年中开始投产。100%达产后可贡献年营收30.19亿,利润总额2.6 亿。

  投资要点

  有效应对关税、反倾销,利好外销利润率提升和市场扩张我们认为:(1)短期来看,墨西哥基地将帮助公司有效应对沙发关税、床垫反倾销,目前公司越南工厂仅能覆盖对美业务(约占总收入比重20%)的30%-40%,其余产能面临加征关税压力,虽与客户协商分摊但仍承担这10%左右的税负。新工厂将提升覆盖率、降低公司因关税/反倾销带来的利润损失。(2)长期来看,墨西哥基地将帮助公司增加高端SKU 生产、巩固外销地位、提升市场份额。

  打造智能数字化工厂,提高供货效率和客户满意度该新建项目依托大数据、物联网、云计算、AI/VI 等新技术,打造智能数字化工厂,实现家居生产全流程智能控制,有望优化成本结构、提升生产&供货效率,缩短交货周期,从而有效提升客户满意度。此外公司持续在供应链端精简sku、尺寸规范统一。18 年与苏宁开展物流合作,19 年开始建立中心仓实现统配、减少经销商库存压力,20 年底牵手华为全方位打通供应链内“端到端“的流程。渠道端区域零售运营公司在营销、培训、开店多维度赋能,信息化门店覆盖率达100%,将有效提升渠道效率,积累了后半段竞争的优势。

  组织结构持续升级,内销运营零售化,业绩长期增长动能充沛1)10 月公司对管理队伍深度展开调整(岗位变动超1/3),聚焦中台组织能力提升:主要方向为①对外贸产研销、人财物的价值进行深度整合;②成立中台产品事业部(单独考核),负责各品类产品力提升。在10 月调整期内公司经营未受影响、展现组织韧性。。

  2)前端综合店零售业态持续推进:目前2000 平以上门店达93 家(20 年30余家),定制与软体的融合订单比例较高(35%),在同一个设计软件上呈现,下单、交付均能实现一体化,毛利率达到一线龙头水准,经销商盈利能力强。

  3)重点投入零售数字化建设:通过“云+管+台”,增强品牌曝光量、跨区域线上线下导流、赋能店长&导购、培养私域流量。虽然地产周期对边际订单增速产生压制,但家居头部品牌通过全流量卡位实现抗衡客流量干扰。

  盈利预测及估值

  12 月14 日公司同时公告了海通资管(持股5.06%)自1.7 开始的3 个月内通过集中竞价减持1%计划,减持原因系产品到期需要兑付,我们认为短期资金面的扰动不改变公司长期布局价值。顾家积极推动软体+定制一体化,渠道体系由批发向零售迈进,是未来3 年复合增速 25+%确定性强的优质消费品龙头。我们预计21-23 年公司将分别实现收入180/226/278 亿元,同比增长 2.45%/25.29%/22.99%;归母净利润 17.03/21.87/27.08 亿元,同比增长101.37%/28.46%/23.81%。当前市值对应21-23 年PE 分别为25.98X/ 20.23X/16.34X,维持“买入”评级。

  风险提示:渠道建设不达预期,房地产调控超预期

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