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东兴证券:给予顾家家居增持评级

证券之星 发布于 2021年12月16日 17:46

2021-12-16东兴证券股份有限公司刘田田,常子杰,沈逸伦对顾家家居进行研究并发布了研究报告《新增产能提升竞争力,打开长期增长空间》,本报告对顾家家居给出增持评级,当前股价为70.0元。


  顾家家居(603816)
  事件: 公司拟投资 10.37 亿元在墨西哥蒙特雷建生产基地,基地主要生产高端软体沙发、高端功能沙发、高端床垫等产品。预计于 2022 年上半年开工,项目建设期 36 个月,预计一期项目在 2023 年年中投产,项目整体达纲时预计实现收入约 30.19 亿元。
  新增海外产能布局, 提升外销竞争力。 近年来贸易战、 床垫反倾销政策,明显提高公司出口美国的关税成本,尤其是两轮床垫反倾销,使得子公司玺堡在马来西亚的工厂无法继续对美出口。当前公司在越南产能仅能覆盖对美业务约 40%, 多数外销品仍以高关税从国内出口美国。公司在墨西哥新建产能,预计将能有效规避关税,加大对北美床垫和沙发市场的辐射深度和广度,提高对北美市场的响应能力,进一步提升外销业务竞争力。
  外销短期利润弹性大,竞争力提升增加长期确定性。 在运力运费和关税压力下, 公司外销今年前三季度仍实现较高收入增速, 并且当前在手订单饱满,展现出外销业务较强的韧性。 海运费 9 月份起回调明显,中美航线距高点已下跌 30%以上,随着圣诞备货期结束,海运费有望继续下跌。叠加可能到来的关税减免以及原材料价格回落,短期内公司外销业务或将有较大的利润弹性。 长期来看,海外产能逐步落地,竞争力提升,公司有望持续在外销市场获得稳健增长。
  大家居战略顺利推进, 品类协同发展的逻辑持续兑现。 公司积极拓宽沙发品类价格带,并借助品牌和渠道优势拓展其他高潜品类。 今年低端沙发品牌天禧派和高端功能沙发均实现较快增长, 同时床类产品、集成产品、定制产品等连带率持续提高, 大家居战略推进顺利。 公司持续优化组织架构, 推进区域零售中心及渠道信息化的建设以提升渠道效率;在今年成立产品中台事业部以强化产品力,未来公司在渠道和店效方面都有较大提升空间。
  盈利预测与投资评级: 我们认为当前软体家具品牌价值大于渠道价格,顾家家居作为 行业 龙头, 有望凭 借品牌 优势持 续提 升公司 份额。 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为 17.31、 21.42、 26.72 亿元人民币, EPS 为2.84、 3.52、 4.39 元,目前股价对应 PE 分别为 24.62、 19.89、 15.95 倍,我们维持“推荐”评级。
  风险提示: 疫情超预期,原材料价格上涨超预期,家具下乡补贴政策执行不及预期

该股最近90天内共有27家机构给出评级,买入评级24家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为84.7;证券之星估值分析工具显示,顾家家居(603816)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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