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华润三九:太平资产、富国基金等6家机构于12月30日调研我司

证券之星 发布于 2022年01月07日 04:21

2022年1月6日华润三九(000999)发布公告称:太平资产、富国基金、银华基金、方正证券、国新投资、汇添富于2021年12月30日调研我司。

本次调研主要内容:

问:公司产品中医保占比情况?

答:目前,公司CHC业务中几个大的产品并未在医保目录中。长来看,CHC产品的竞争还是集中在品牌、渠道覆盖和用药体验等方面方药基本是医保覆盖产品。


问:公司产品提价趋势和策略?

答:OTC产品价格比较市场化,公司有一定提价;处方药业务受到标采购的影响,不具备价格调整的主动权。公司产品的提价分两种,一核心品种由于上市多年价格都没有发生变化,但成本已上涨很多,所以这一类产品会陆续进行小幅提价,主要是覆盖成本上涨的影响,同时实品牌价值,提价的过程中会充分考虑患者的接受程度。二是培育中的成品种,随着产品品牌力提升,有逐渐提价的过程;同时,公司不断升级品体验,改进工艺及包装设计,相应也会对价格做一定提升。这类产品提价频率和幅度不同于核心品种,会根据市场接受程度定价。


问:中药颗粒行业的竞争格局和行业集中度的趋势?公司的竞争优势策略?

答:之前只有6家全国性的牌照,集中度是比较高的,中国中药,仁堂,三九,新绿色四家占的份额较高,其他还有一些省级试点企业。前业务放开后暂时没有大的格局变化。配方颗粒业务需要全产业链的力,行业监管较严,相对而言有门槛;同时新国标带来成本上涨对于厂盈利能力会有一定影响,也会降低新厂家进入的意愿。未来从监管看,从药材采购到饮片加工、制剂生产均有较严格的监品种要溯源管理,对企业全产业链能力要求较高。从终端推广来看,厂通过为终端提供配药等更好的服务,加深与终端的合作。从价格来讲,国标标准较高,产品成本会进一步上升,为了覆盖成本上升,一方面提内部管理效率,另一方面通过提价来化解。此外,市场拓展方面,未来司配方颗粒业务市场拓展会聚焦原有核心优势区域,做深做透,并持续局业务销售空白领域。长期来看,新国标标准较高,产品成本会进一步升,公司也将通过提升内部管理效率,提价等方式来消化。同时通过加产业链建设,构建未来业务发展的长期竞争力。


问:配方颗粒市场放大后市场扩容情况?

答:目前,配方颗粒的定位是作为传统饮片的补充,未来配方颗粒来市场的情况和饮片市场相关。此外,随着配方颗粒政策的实施,医疗端进一步放开,市场容量加大。因此,未来的配方颗粒市场的增长潜力要集中在对于传统饮片的替代率和市场扩容等方面。


问:配方颗粒业务的提价幅度,定价策略,以及集采政策等的影响?

答:配方颗粒产品的价格目前没有统一的管理,11月1日部分配方粒品种正式实施新国标后,按照新国标生产的产品成本相较原来有一定升,加之中药材价格长期有涨价趋势,公司对于新标品种的定价会有适调整,但也会考虑终端的接受能力,同时,公司也会持续优化成本及费管理,以降低成本.目前国标品种数量相对较少,市场规模也不大,集采短期内不会快推进。未来国标品种数量达到一定规模,有可能进行集采的探索。


问:公司处方药业务未来的集采压力以及未来板块表现?

答:以化药为主的抗感染业务中的大品种目前已经都纳入集采,未受集采影响较小;中药集采湖北的结果已经公布,三九有四个品种积极与了报价,三个是注射剂,一个是口服产品,最终有1个注射剂品种中3个注射剂品种都是非独家的品种,目前在公司营收中占比较小,口服品主要是零售市场,这次没有中选影响有限。接下来广东中药集采包括附注射液这一独家品种,预计集采对价格有一定的影响,但是量会增加总体能保持一定盈利能力。由于中药注射剂在业务中占比不高,所以集的影响不会像之前抗感染业务那么显著。从明年来看,抗感染业务会出现恢复性增长,我们预计会有两位数增长,原来的负面影响已经降到较低的水平了,处方药存量业务中有些务还是有较大的增长潜力的,比如天和贴膏类的产品一直保持不错的长,易善复在处方药渠道也保持了较好的增长,市场份额也不断提升。泽完成了第一年的推广,顺利达成了原定目标,未来我们认为有较大的场潜力。国药业务前三季度保持了良好的增长,明年营收端还是会保持性增长,主体影响会在成本端。


问:公司配方颗粒产能情况?前端药材种植基地情况?

答:产能方面,公司已经有所准备,淮北二期已建成,雅安已投产目前浙江、云南、重庆、江西也在新建配方颗粒的产能,总体来说公司方颗粒业务布局坚持两统两分原则,并不断提升智能制造水平,优化产链成本。未来几年公司固定资产资本性支出主要在配方颗粒业务。公司近年来已陆续建立/合作建立超过三十个规范化中药材种植基同时,公司也陆续设立公司负责前端药材采购工作,通过多种方式持续大与前端的合作,保障药材供应。


问:公司第三季度业绩波动的原因?

答:Q3单季度营收同比小幅下降,主要受抗感染业务下滑影响,另中药注射剂也有一定的下滑,同时也与2020年Q3基数相对较高有关CHC业务在Q3有小幅上涨。Q3归母净利润同比下降,一方面是营收去年同期有所下降,另一方面是费用投放进度较去年同期加快。


问:CHC业务未来增长表现?

答:CHC健康消费品业务将通过持续强化品牌、拓展新渠道覆盖及入更多品类实现长期增长。公司目前产品品类中,呼吸品类将不断提升牌价值,提高市占率,并持续发力线上市场。公司也在关注呼吸新品引如公司投资了润生,预计呼吸品类未来具备良好的增长潜力。皮肤、儿胃肠品类未来也有较好的成长性。2020年初完成澳诺制药的收购,葡萄酸钙锌口服溶液具备良好的市场规模和成长性,未来仍具有较好的增长力。大健康业务正在积极拓展新品及发展线上业务。同时,公司基于原积累的品牌资产做一定的延伸,如基于感冒品类,推出口罩和消杀类产皮肤类延伸推出医用级皮肤保护品牌“维柔”。未来CHC业务也将通过品引入、并购等方式持续补充产品和品类,实现业务的增长。


问:公司处方药业务表现?

答:近年来,中药注射液限辅、抗感染业务限抗、集采等政策对公处方药业务造成了较大影响,公司通过CHC及国药业务的增长消化了相影响。目前两块业务在公司业务中占比已降到较低。在抗感染业务方面公司积极调整产品结构,集采中标了阿奇霉素片、注射用头孢唑林钠、射用头孢他啶等品种,同时不断的补充新品,近年来有两个新品获批上复他舒未来几年内做到大几个亿的规模是有较大机会的,五代头孢主要欧洲疫情的影响供应链做了调整,预计明年上市。预计明年该业务原有品将趋于稳定,并在新品带动下重获增长。处方药业务中易善复、诺泽天和系列产品都有较快增长的机会。中药配方颗粒新国标的实施,从长来看,对竞争环境、产品成本、产业链的能力要求都有影响。短期来看争格局未出现剧烈变化,医疗终端进一步放开,可以覆盖到更多的医疗构,对厂家来说是个机会,同时,按照国标生产的产品成本相较原来有定上升,对该业务的盈利能力有影响。


问:公司CHC业务产品,品类发展思路及情况?

答:三九CHC业务是向更全品类去拓展的业务发展思路。在具体品的发展思路上,公司基本上是先培育大品种,然后到大品牌、大品类。们目前业务主要是按品类来管理,主要分为感冒呼吸品类、胃药、皮肤儿科、消化(肝胆)、妇科、骨科、大健康、康复慢病等品类来管理。感冒类目前是最大的品类,在业务中占比最高,品类下包含感冒灵、感冒清复方感冒灵等产品。胃药品类包含三九胃泰、温胃舒、养胃舒、气滞胃等产品。皮肤用药方面,皮炎平和顺峰两个品牌下,皮炎平有红色装、色装、金色装等,前端拓展到“维柔”品牌。儿科用药包含儿童健康澳小儿感冒止咳等产品。肝胆主要包括易善复。妇科规模相对较小。


问:配方颗粒业务明年的业绩指引?

答:明年处于新国标切换过程中,没有国标及省标的产品不能销售因此销量与地方标准和国标推出的速度相关。总体来讲预计未来2-3年将保持较快增长,我们希望能够超越行业增速。


问:公司目前渠道库存状况?

答:公司重视渠道库存的管理,对周转率比较关注。公司渠道库存体保持健康合理水平,不同业务产品的渠道库存期限不一样,整体周期个月左右,部分产品如澳诺产品的渠道库存很短。


问:近年来公司营销体系有哪些方面的变化?

答:公司过去几年从原有营销驱动,转变为创新+品牌驱动的业务式。三九过去几年品牌投入力度在不断加大,跟消费者沟通方式也在不调整,通过品牌活动、内容营销等方式,加强与消费者沟通,以适应媒环境和消费者变化。品牌投放也逐渐向线上转移。同时公司也在持续推线上业务布局。虽然线上业务在公司营收份额占比较低,但是线上业务长速度非常快,线上业务占比在不断提升。公司线上业务自运营能力也不断加强,明年开始公司线上更多的店铺会逐渐转为自营模式。此外,司在新零售渠道布局相对完整,包括京东、阿里等电商平台,互联网医平台,O2O,B2C等领域,我们都有非常深入的合作。同时,公司也会越来越多更适合线上业务产品销售的推出。新产品引入模式上会更加多化,包括业务合作,战略性参股等,产品引进速度也会加快。


问:公司推行股权激励计划深层次的背景?

答:公司之前的薪酬体系中缺乏中长期的激励约束机制。股权激励施是公司激励的重大突破,对公司保留核心骨干人才会起到良好的作用


问:中药注射剂业务在公司占比?

答:公司中药注射剂产品目前主要是参附注射液、参麦注射液、生注射液和舒血宁,还有一个比较小的华蟾素。目前中药注射剂在公司营占比不到4%。


问:公司代理的生长激素发展状况如何?

答:诺泽的产品力较强,预填充注射笔使用方便,可以室温保存,时安全性和疗效得到了多年的验证,学术基础好,注射时也会减少痛感因此产品有较好的发展潜力。第一年合作顺利完成了产品的市场交接,长速度较快。从推广模式来讲,建立了专线队伍及专业的客户服务的团提高对患者的服务,这一专业的运营团队和模式可以帮助我们承载更多品种。预计通过3-5年的时间诺泽可从较低的基数,做到几个亿的规模我们对市场的发展空间比较有信心。


问:公司未来费用率水平的发展趋势?

答:过去几年的波动主要还是与处方药的影响相关,过去几年中药射剂、抗感染业务的下滑,导致整体的毛利率水平有下降,相应销售费率也有下降,同时公司也在持续强化销售费用率的管理。预计未来毛利将逐步稳定,销售费用率会在现有基础上小幅下降,管理费用率会保持对稳定。


问:公司数字化转型战略,目前线上业务发展情况以及未来线上业销售占比份额?

答:线上市场的发展反映了消费群体的行为变化,越来越多的年轻转到线上购药。公司高度关注线上的布局,成立了数字化中心并制定了年的战略规划。双十一期间公司产品销售大幅提升。多个产品分别获得关品类榜单第一。此外,公司在新零售渠道布局相对完整,包括京东、里等电商平台,互联网医疗平台,O2O,B2C等领域,我们都有非常深的合作。同时公司和传统药店客户也在不断共建线上线下赋能系统,像老百姓、益丰、一心堂、大参林、海王星辰等都是我们合作紧密的客户。目前来看,公司线上业务取得初步的成果,线上业务在公司CHC业务中占比约4%,未来3-5年线上业务份额会持续提升。


问:公司未来并购整合方向?

答:公司高度关注优质资源的整合机会,重点围绕公司战略,寻找优质标的,采取灵活多样的资源获取方式,拓展业务领域、巩固业务优势,强化核心资源和能力。CHC健康消费品业务将围绕预防、保健、治疗、康复全周期,探索国内外优质产品或品牌的引进,处方药业务重点关注有高临床价值的产品。同时公司也持续关注传统中药领域的有独特价值的产品。


华润三九主营业务:药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等业务。

华润三九2021三季报显示,公司主营收入110.99亿元,同比上升19.17%;归母净利润17.41亿元,同比上升10.13%;扣非净利润16.2亿元,同比上升18.11%;其中2021年第三季度,公司单季度主营收入33.43亿元,同比下降2.7%;单季度归母净利润3.76亿元,同比下降28.57%;单季度扣非净利润3.55亿元,同比下降20.93%;负债率31.97%,投资收益1680.28万元,财务费用-3114.15万元,毛利率59.9%。

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为37.0;近3个月融资净流入2955.42万,融资余额增加;融券净流入1554.55万,融券余额增加。证券之星估值分析工具显示,华润三九(000999)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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