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浙商证券:给予可立克买入评级

证券之星 发布于 2022年01月06日 20:36

2022-01-06浙商证券股份有限公司吴若飞,蒋高振对可立克进行研究并发布了研究报告《可立克首次覆盖深度报告:中国磁性元件龙头受益“新能源+”赛道》,本报告对可立克给出买入评级,当前股价为16.75元。


  可立克(002782)
  投资要点
  产业视角:“新能源+”推动磁性元件未来 3-5 年复合 30%以上增长,国内厂商受益国产化趋势
  随着“新能源+”的推进,电动汽车、光伏与充电桩对磁性元件需求大幅增长:电动车用磁性元件市场空间大幅增长,主要系量价齐升(单车价值量提升+渗透率提升)为例,我们测算 2025 年新能源汽车/光伏/充电桩市场规模分别达到 210/65/58 亿元。随着供应链整体的国产化,国内磁性元件厂商都迎来了新一轮成长良机:可立克作为典型代表,在进入主流车企(大众、新势力等)供应链后,有望深度受益新能源汽车供应链国产化机遇。
  企业定位:公司领先布局“电车+充电桩” 磁性元件领域,同时积极竞购
  海光电子,有望成为全产业链磁性元件龙头
  2020 年 12 月底,公司宣布以 18604.49 万元竞买到天津光电持有的深圳市海光电子有限公司 54.25%股权,成为买受方。我们认为竞购海光电子的成功将实现磁性元件行业的强强联合,可立克在补充产品、产能结构的同时,有望在客户端进一步发挥协同效应(可立克主要收入来源海外,海光则在国内),龙头地位进一步增强,从经营端来看, 2021 年磁性元件行业整体毛利率(受铜价上涨&汇率等因素)承压,公司成功与大部分客户多次协商提价,预计毛利率逐步改善,带来一定的业绩弹性。
  认知差异:新能源产业链增量需求的成长性&产品壁垒优于传统市场
  市场认为公司业务缺乏壁垒,新能源业务增长确定性存疑。原因在于:公司传统业务壁垒不高,且目前新能源业务体量较小。 我们判断:未来企业新能源业务增长持续性、确定性较强。原因在于: 1) 新能源汽车业务的核心在于客户验证壁垒,产品定制化属性突出,利润率水平相对较高,同时大众 MEB 项目保障新能源汽车业务长期成长的稳定性; 2)光伏&充电桩业务将跟随行业快速成长,公司已导入主流逆变器&充电桩客户,成长确定性较强,相比于传统领域的需求,总体上新能源业务有一定的客户导入&验证壁垒, 行业成长性保障新能源领域需求成长性,从而带动整体经营持续向上。
  盈利预测及估值
  我们预计公司 2021-2023 年实现归母净利润为 0.90/1.92/2.73 亿元,对应 EPS分别为 0.18/0.40/0.56 元。对应 2021-2023 年 PE 分别 70.59/32.87/23.16X。2021 年底公司发布公告,已竞购海光电子成为买受方, 我们认为如果并购成功,则既补充了产品结构、 又在客户端得到补全, 龙头地位更加稳固,成长确定性得到增强。 因此,给予可立克 2023 年 35X PE,对应目标市值 95.55 亿元(未考虑海光电子并表),首次覆盖给予“买入”评级
  风险提示
  新能源车渗透率不及预期、客户认证顺利导致产能爬坡不及预期;竞争加剧风险;原材料价格上涨的风险。

证券之星估值分析工具显示,可立克(002782)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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