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天风证券:给予同仁堂买入评级,目标价位63.05元

证券之星 发布于 2022年01月06日 20:31

2022-01-06天风证券股份有限公司杨松对同仁堂进行研究并发布了研究报告《中医药集大成者,蛰伏蓄势焕发新生机》,本报告对同仁堂给出买入评级,认为其目标价位为63.05元,当前股价为51.45元,预期上涨幅度为22.55%。


  同仁堂(600085)
  产能瓶颈问题基本解决,业绩迎来复苏
  同仁堂作为老字号中药企业,品牌文化底蕴深厚, 组织架构形成有效协同,在行业中久负盛名。 2019-2020 年受到产能转移及疫情影响,业绩触底;公司蛰伏蓄势, 积极应对不利因素, 2020 年启动营销改革,打造“4+2”(四个事业部加两个专项小组)经营模式,整合现有资源,厘清各事业部职能,明晰策略,精准发力,产能瓶颈问题基本解决,业绩恢复稳步增长。2021 年前三季度公司实现营业收入 106.83 亿元,同比增长 18.00%;归母净利润 9.2 亿元,同比增长 28.67%。 2021 年 12 月 31 日, 公司新一任董事长完成任命,且由公司原有高管接任,有利于公司经营的持续和稳定,推进业务进一步发展。
  聚焦核心大品种, 安宫牛黄丸仍具备提价空间
  公司坚持“以品种运作为核心,以终端工作为方向”的指导思想, 紧密围绕大品种战略, 2021 年上半年,公司销售前五名的品种实现收入 22.37 亿元,同比增长 22.84%。 公司核心产品同仁堂安宫牛黄丸久负盛名, 市场认可度高,“双天然+独家制作工艺” 形成疗效壁垒。 2021 年公司下发调价通知, 安宫牛黄丸的销售价格从 780 元/丸提升至 860 元/丸,涨幅约 10%,进一步增厚公司盈利能力,受益于天然中药原材料价格持续走高, 安宫牛黄丸仍具备提价空间。
  持续推进营销改革,线下线下双轮驱动商业板块发力
  子公司同仁堂商业零售门店以销售公司自有品种为主体,构建集名店、名药、名医为一体,专业化、综合性的国药店,逐步培育成为同仁堂文化重要的展示窗口。相较于以普药为主的连锁药店,同仁堂零售药店销售药物价格较高,单店收入远高于行业平均水平。公司主动把握市场回暖的有利形势,进一步探索零售发展新趋势,发挥系内公司协同优势, 积极布局线上销售平台,借助成熟的电商平台,重点、多形式参与线上大促,开展音、视频宣传推广,有效增加产品曝光率, 2020 年母公司 37 个品规实现线上销售 2.20 亿元。
  盈利预测与估值
  公司作为中医药集大成者,过去两年受不利因素影响业绩触底,随着公司持续推进营销改革及管理改善,负面影响基本消除,业绩有望持续恢复,我们预测公司 2021-2023 年营业收入分别为 151.71、 177.57、 204.24 亿元,归母净利润分别为 12.35、 14.63、 17.37 亿元, 参考可比公司给予 2021 年70 倍 PE,同仁堂合理估值为 864.71 亿元,对应目标价 63.05 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示: 行业政策风险, 原材料与质量标准风险,市场风险, 中药板块近期交易异常波动风险,公司近期曾出现股价异动

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级4家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为43.58;证券之星估值分析工具显示,同仁堂(600085)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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