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华润三九:中信证券于12月31日调研我司

证券之星 发布于 2022年01月08日 04:21

2022年1月6日华润三九(000999)发布公告称:中信证券于2021年12月31日调研我司。

本次调研主要内容:

问:国家中医药管理局刚发布的《国家医疗保障局国家中医药管理局刚发布的《国家医疗保障局国家中医药管理局关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》以及首批7个国家中医药综合改革示范区获准建设,对公司业务带来什么样的变化?

答:近年来国家也在大力支持中医药传承创新发展,支持中医药发展的政策也在陆续出台,今年也看到很多举措也在积极的推动落地。国家最新发布的政策来看,总体偏利好,对中药适宜技术的运用,中药饮片、中成药在疫情防控中的运用,医保总额适当倾斜、改革等有一定的实操指导意见。公司业务中,中药产品占比较高,公司也在深耕业务领域的同时,持续关注中药政策的发布进展情况。具体到公司业务方面,公司业务主要聚焦在CHC健康消费品业务和处方药业务,CHC作为公司的核心业务,在品牌、渠道和产品规划、品类发展方面有良好的基础和能力;处方药作为公司的发展业务,在学术推广方面为CHC业务赋能。未来也会借助公司在两块业务领域的中医药核心优势,抓住机遇,培养长期政策追踪能力,持续推动业务发展。


问:今年很多上游端的中药原材料涨价,各个品牌中药都陆续出现提价的现象,提价对公司的影响?目前公司的应对方案或者提价策略?

答:中医药的主要来源涉及到比较复杂的前端中药材的种植等方面。因此公司较早就在中医药的发展方面做了提前的布局:1)关注药材资源种植,公司在上一个战略周期就在重点关注道地药材和种子种苗质量的标准化研究;2)高度关注智能制造,公司关注产品从原料到生产环节等方面的效率提升和质量把控。公司有4个围绕中医药发展开展的工信部智能制造试点项目且已全部通过验收;公司作为唯一一家医药企业成功入选工信部“智能制造标杆企业”,获得“两化融合管理体系评定证书”。公司也在持续构建业务能力,打造核心优势。中药材由于通胀、稀缺等因素,长期来看价格趋于逐渐上涨态势。公司希望通过加大种植技术研究、提升智能制造水平等举措,较好的化解药材上涨带来的影响。此外,三九具有较强的品牌打造能力和一定的品牌溢价能力,也进一步助力化解中药材长期涨价问题。


问:CHC目前在公司业务中的占比?CHC产品中院内外的销售占比?

答:公司在十四五期间对战略、业务做了进一步梳理,CHC作为公司核心业务,处方药作为公司的发展业务,在学术推广方面为CHC业务赋能。目前CHC业务占公司营收比重已超过60%,CHC业务主要以零售(院外市场)为主,易善复和血塞通软胶囊有部分院内市场,但是院内市场在CHC业务中整体占比较小。在过去几年的发展中,血塞通软胶囊的零售占比已超过50%以上。


问:公司研发投入逐渐加大,研发领域的布局?公司未来比较看好或有潜力的品种,领域?

答:公司研发围绕核心CHC业务和作为发展业务的处方药业务展开。具体的研发方向上:1)创新药的研发方面,高度关注新技术、新产品。2)CHC和大健康业务方面,OTC业务的研发围绕产品升级,大健康业务围绕新品种和新技术平台开展研发3)中医药研发方面,围绕经典名方、院内制剂、中医+中药适宜技术等方面。此外,公司已经连续多年在OTC领域排名第一,我们认为零售业务未来会持续发展,因为人们向往健康和美好生活,所以我们将围绕消费者的需求,不断推出新品类,全域布局,巩固行业地位和领导品牌。在处方药业务方面,关注核心重点领域进行拓展,同时向CHC健康消费品业务赋能。


问:中药创新药有具体的政策,细则吗?

答:中药创新药其实政策很多,都有细则。从现在研发上来看,审评体系跟西药创新药不同。中药创新方面:1)注重经典名方;2)注重人用经验、真实世界的研究;3)最后才是临床等研究,所以中药创新药的研究是多维度的。现在中药经典名方、医院制剂、中药创新药研发,已经有了非常丰富的体系,主要看中药企业如何在这些方面寻求突破。


问:配方颗粒新国标执行后,公司产能情况,产品未来定价情况?

答:配方颗粒新国标实施以后,产能也是配方颗粒生产企业会面临到的挑战。产能方面公司已经有所准备,淮北二期已建成,雅安已投产,目前浙江、云南、重庆、江西也在新建配方颗粒的产能。未来几年公司固定资产资本性支出主要在配方颗粒业务。配方颗粒成本价格方面,实施新国标之后企业成本会有所提升。公司会通过提升内部效率、提价等方式来化解。


问:配方颗粒未来增长预计和集采预期?

答:长期来看,配方颗粒业务是全产业链竞争且涉及到很多方面的能力建设,所以原来的6家先发优势还是比较明显的。随着未来配方颗粒市场的进一步扩容,我们希望未来2-3年能够超越行业增速。目前国标品种数量相对较少,市场规模也不大,集采短期内不会快速推进。未来国标品种数量达到一定规模,有可能进行集采的探索。


问:中成药集采趋势?公司面对未来集采风险有没有什么相应的规划措施?CHC端的产品是否会受到影响?

答:中成药目前处于试点阶段。公司一直在积极关注湖北、广东的中成药集采情况。从湖北的集采结果来看,对一些核心大品种和医院端用量比较大的品种会有一定影响。中成药集采目前处于探索阶段,公司会适时跟进并全力支持国家集采制度的建设。近年来,随着限辅、限抗以及化药集采等政策影响,公司处方药业务占比逐渐降低,但同时也给了公司转型的机会。公司处方药聚焦专业优势领域进行转型。目前公司处方药专科业务集中在一些专科优势的领域,相对平均,没有特别大的品种,目前中成药集采对于公司业务的影响相对可控。从目前公司产品结构来看,易善复、血塞通软胶囊等双跨品种可能会受些影响,总体来看,中成药集采对于公司CHC业务的影响较小。


问:股权激励计划公司层面指标要达到对标公司的75分位,对应的业绩增速?

答:因为对标企业未来的业绩也是不确定的,看过去的数据,标杆公司的增速是较高的。公司层面如果想要达到75分位,相当于我们需要在15家对标企业中做到前三的水平。未来公司也会持续关注对标企业的发展情况。


问:如何看待中药创新药今年批准上市创新高的现象?

答:国家一直对中医药大力支持并寄予厚望。中医药价格相对较低,且仍然具备较好的功能。未来随着政策等的出台落地以及中药发展逐渐形成实质性的推动,可以持续关注未来中医药创新发展的表现。


华润三九主营业务:药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等业务。

华润三九2021三季报显示,公司主营收入110.99亿元,同比上升19.17%;归母净利润17.41亿元,同比上升10.13%;扣非净利润16.2亿元,同比上升18.11%;其中2021年第三季度,公司单季度主营收入33.43亿元,同比下降2.7%;单季度归母净利润3.76亿元,同比下降28.57%;单季度扣非净利润3.55亿元,同比下降20.93%;负债率31.97%,投资收益1680.28万元,财务费用-3114.15万元,毛利率59.9%。

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为37.0;近3个月融资净流入3979.83万,融资余额增加;融券净流入2940.85万,融券余额增加。证券之星估值分析工具显示,华润三九(000999)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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