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玉马遮阳:中信证券、中欧基金等7家机构于1月5日调研我司

证券之星 发布于 2022年01月08日 04:21

2022年1月7日玉马遮阳(300993)发布公告称:中信证券肖昊 李维、中欧基金许崇晟、申万宏源刘爽、煜德投资蔡建军 刘云鹏、华融基金张洪磊、南方天辰基金代星、北京和聚投资麦士荣于2022年1月5日调研我司。

本次调研主要内容:

问:目前该行业空间情况,国内外市场情况如何?

答:根据欧洲遮阳组织2018年发布的信息,目前欧洲遮阳行业从业人员超过50万人,年销售额超过500亿欧元,约合4000亿人民币。2019年度,HunterDouglasGroup营收为36.86亿美金,约合250亿人民币;SergeFerrari营收为1.90亿欧元,约合15亿人民币。在欧洲、美洲、澳大利亚等发达国家与地区功能性遮阳产品已经得到消费者的广泛认可,市场相对成熟,市场占有率达70%以上,且遮阳产品属于家居消费品,进入了建材家居超市,消费者使用更换周期为3—5年。根据中国遮阳协会资料,2019年国内遮阳行业规模为193亿元,2025年将达到500亿元,CAGR达17%。国内功能性遮阳行业起步较晚,集中度较为分散,企业规模相对较小,功能性遮阳企业TOP3公司合计市场份额占比很少。和发达国家及地区横向比较仍处在较低水平,随着节能环保概念的提升,绿色建材的推广应用,功能性遮阳产品的市场占有率将会大幅提升。随着公司规模的快速扩张,公司的行业龙头地位将更加凸显。


问:公司客户类型情况?

答:公司绝大部分客户为成品加工商,占比2/3左右;小部分客户为贸易商,产品通过贸易商进入到成品加工商环节,贸易商客户占比1/3左右。


问:功能性遮阳面料较布艺面料的优势主要在哪里?

答:布艺产品仅有遮光功能,难清洗、占用空间大、装配困难、成本高,性价比较低;功能性遮阳产品功能齐全,使用范围广,可满足不同的消费需求,可灵活调节光线强度、装配简单、综合成本较低。


问:随着募投项目进度的加快,公司产能有幅度的提升,对于未来产能消化,公司有担忧吗?

答:功能性遮阳产品在国内市场目前处于认识的初级阶段,随着国内市场的推广及客户认知的提升和消费偏好的升级,国内市场的需求将会迅速增长,目前该行业TOP3公司(玉马遮阳、西大门、先锋新材)合计市场份额占比很少。现公司产能饱和,产品供不应求,海外市场在手订单3-5个月左右,目前公司的现有产能还不足以满足不断增长的市场需求,公司完全有能力消化未来产能。


问:2021年公司产能利用率,产品订单情况如何?

答:2021年初至今,公司产能利用率已经饱和,公司产品在手订单目前遮光面料维持在2-3个月左右;可调光面料维持在4个月左右;阳光面料维持在4-5个月左右,公司产品供不应求,因此公司正加快募投项目建设进度,争取早日投产达效,扩大公司产品市场覆盖率和占有率。


问:公司募投项目产能释放情况如何?

答:公司募投项目包括高分子复合遮阳材料扩产项目和遮阳用布生产线技术升级改造项目,募投项目产能2021年预计释放20%-30%;2022年预计释放30%-40%;2023年预计释放40%-50%。


问:公司内外销产品占比,未来内外销比例规划如何?

答:功能性遮阳产品在欧美等经济发达国家是建筑遮阳的主流,市场较为成熟,普及率和更换率很高,市场渗透率高达70%。公司外销产品占比2/3左右。在国内市场目前对功能性遮阳产品处于认识的初级阶段,处于导入期,目前仅在大型公共建筑,如:办公大楼、高档酒店、商场超市等公用场所有部分应用;民用市场方面,如:家居场所才刚刚有应用,市场渗透率很低,因此,国内市场订单量较小且较为分散。公司内销产品占比1/3左右。预计一定时期内,公司内外销的占比仍将维持在1/3和2/3这个格局。下步,公司的销售将采取国内渗透,国外拓展战略,即:在国内完善省会级城市销售布局的基础上,延伸拓展地级市的布局,并优先在长三角、珠三角地区建立销售办事处及物流仓库;在国外巩固原有国家销售份额的基础上,继续扩大空白国家及地区市场的销售开发。


问:如何开拓国际市场?

答:目前公司的产品销售虽然已经有70多个国家和地区,但许多国家仍属空白。因此,国外市场的销售规划主要表现为以下四个方面:①巩固提升公司原有海外客户资源,进一步提升其销量并大力拓展空白国家市场的销售;②针对海外不同市场,研发创新不同品类新品,填补市场空白;③加大现有产品渗透率,提高市场覆盖率和占有率;④大力拓展海外交通遮阳领域(比如房车)市场的销售工作。⑤通过在海外开设子公司的形式,拓展及延伸销售渠道。


问:未来该行业是否会出现低价竞争局面?

答:目前我国建筑遮阳行业竞争格局中,参与竞争的企业形成了三个层级明显的梯队。第一梯队企业生产规模较大,产品质量及口碑均属国内上乘水平,拥有先进的生产技术和设备,研发实力雄厚,面向中高端市场,保持着较高的毛利率,主要有玉马遮阳、西大门、先锋新材等几家公司;第二梯队企业产品质量低于第一梯队,生产规模中等,技术水平较低,产品种类较少,毛利率处于中等水平;第三梯队为数量众多的作坊式企业,规模较小、质量较低,产品主要供应国内低端市场,以价格竞争为主要竞争方式。公司涉足该行业较早,产业链已经比较成熟,产品系列丰富,而且产品研发能力强,一直引领行业潮流,公司已形成了多项技术专利,掌握着多项关键工艺,随着公司上市及募投项目的达产,公司在行业内的头部效应将会更加凸显,公司的综合竞争力将会进一步得到提升,公司的自主定价权将会进一步加强,公司在行业内的龙头地位将更加稳固。未来,公司将走创新引领和中高端市场拓展战略,规避低端市场的价格竞争。


问:公司是否考虑行业上下游整合计划?

答:公司将专注于功能性遮阳材料的经营,不断致力于功能性遮阳面料的研发创新,稳妥推进企业规模的持续扩张,打造具有国际竞争力的功能性遮阳面料供应商。目前没有考虑上下游整合的计划。


问:公司是否有股权激励计划?

答:前期公司在股权激励方面进行了一些咨询,我们会充分考虑。


问:预计明年的订单量,毛利率的稳态水平是多少?

答:从目前的在手订单、与客户的交流及对市场的综合研判分析,国内外对功能性遮阳产品的需求还是持续旺盛,预测明年的出口市场相对比较乐观,公司的外销量将会保持持续增长态势。国内市场随着消费者对功能性遮阳产品在功能、结构、款式、性价比等方面认识的提高,市场需求也将会有大幅度的增长。随着公司募投扩产项目的投产,将大幅提升公司的产能,技改项目的实施也将使生产效率明显提高,同时将加速新品的成果转化,伴随着原材料价格的稳中趋降及公司产品价格的提升,预计明年的毛利率将会保持在较高水平。


玉马遮阳主营业务:功能性遮阳材料的研发、生产和销售

玉马遮阳2021三季报显示,公司主营收入3.75亿元,同比上升45.12%;归母净利润1.07亿元,同比上升46.17%;扣非净利润1.04亿元,其中2021年第三季度,公司单季度主营收入1.41亿元,同比上升48.03%;单季度归母净利润4232.71万元,同比上升87.83%;单季度扣非净利润4142.26万元,负债率5.07%,投资收益175.84万元,财务费用-397.88万元,毛利率44.13%。

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;近3个月融资净流入2468.11万,融资余额增加;融券净流入0.0万,融券余额增加。证券之星估值分析工具显示,玉马遮阳(300993)好公司评级为3.5星,好价格评级为1星,估值综合评级为2星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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