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民生证券:给予山煤国际买入评级

证券之星 发布于 2022年04月30日 21:16

2022-04-30民生证券股份有限公司周泰,李航对山煤国际进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评:业绩大增,高比例分红超预期》,本报告对山煤国际给出买入评级,当前股价为14.05元。


  山煤国际(600546)
  事件:2022年4月29日,公司发布2021年年报以及2022年一季报,2021年公司实现营业收入480.54亿元,同比增长35.66%;实现归母净利润49.38亿元,同比增长497.42%。2022一季度,公司实现营业收入107.65亿元,同比上升14.93%;归母净利润16.53亿元,同比上升418.23%。
  价格抬升明显,自产煤毛利率大幅提升。2021年公司实现原煤产量4041.92万吨,同比增加251.42万吨,同比增长6.63%,商品煤产量(自产煤)3745.98万吨,同比增长2.32%,自产煤销量3737.96万吨,同比增长2.54%。自产煤售价为634.51元/吨,同比增长94.39%,吨煤成本为180.95元/吨,同比增长16.24%。公司自产煤毛利率为71.48%,同比增长19.17个百分点。公司自产煤成本仍处于行业较低水平,较低的生产成本保障了公司的盈利空间,结合公司灵活的定价机制,公司盈利空间充足,在煤价上行周期中业绩有望充分释放。
  贸易煤毛利率小幅提升。贸易煤方面,2021年公司销售贸易煤3080.97万吨,同比下降44.78%,贸易煤单位销售价格为765.09元/吨,同比增长85.17%,单位销售成本为732.77元/吨,同比增长83.43%。煤炭贸易业务综合毛利率为4.22%,同比增长0.91个百分点。
  高比例分红超预期,股息率11.15%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利15.67元(含税),累计派发现金股利31.07亿元,占2021年归母净利润的62.91%,以2022年4月29日股价测算,股息率11.15%,处于市场较高水平。
  价格大幅抬升,带动22Q1业绩释放。据公告,2022年1-2月公司实现归母净利润8.42亿左右,则3月单月实现归母净利润8.11亿元。2022年一季度,公司实现原煤产量912.67万吨,同比下降9.04%,实现商品煤销量1215.84万吨,同比下降45.26%,其中贸易煤销量303.17万吨,同比下降75.1%。商品煤综合售价为877.98元/吨,同比增长111.3%,吨煤销售成本为497.65元/吨,同比增长49.7%,煤炭业务综合毛利率为43.3%,同比增长23.3个百分点。
  投资建议:公司长协占比低,业绩弹性强,我们预计2022-2024年公司归母净利为74.39亿元、78.32亿元、79.35亿元,折合EPS分别为3.75/3.95/4.00元/股,对应2022年4月29日收盘价的PE分别为4倍、4倍、4倍,行业中估值较低。维持“推荐”评级。
  风险提示:煤炭价格大幅下降,新能源项目建设进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中泰证券冯胜研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为69.69%,其预测2022年度归属净利润为盈利15.32亿,根据现价换算的预测PE为18.25。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级2家,增持评级1家。证券之星估值分析工具显示,山煤国际(600546)好公司评级为3星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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