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东吴证券:给予科德数控增持评级

证券之星 发布于 2022年04月30日 21:01

2022-04-30东吴证券股份有限公司周尔双,朱贝贝对科德数控进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评:利润端受非经常性因素扰动,在手订单饱满》,本报告对科德数控给出增持评级,当前股价为57.23元。


  科德数控(688305)
  投资要点
  收入端基本符合预期,非经常性因素影响短期利润增速:
  公司2022Q1实现营收6073万元,同比+20.65%,环比-34.55%;归母净利润753万元,同比-41.33%,环比-71.31%;扣非归母净利润399万元(2021Q1值为-43万元)。尽管在春节放假&疫情的扰动下,公司整体生产经营保持良好态势,共生产高端数控机床53台,同比+341.67%。新增参与承担国家级课题项目2项,分别获批国拨资金2,500和300万元。
  利润端增速不及预期,主要系非经常性因素扰动。2021Q1公司收到以前年度国拨项目的研发后补助资金1,284万元,直接冲减当期研发费用,对2021Q1非经常性收益影响较大。而2022Q1公司收到研发项目补助资金2,931.50万元,按会计准则确认为递延收益,用于补偿公司后续相关成本费用或冲减相关资产账面价值,对本期非经常性收益影响较小。因此我们可以看到,2022Q1毛利率42.4%,同比-2.0pct,环比-1.6pct,基本保持稳定;而销售净利率12.3%,同比-13.1%,环比-16.0%,受非经常性因素扰动大幅下滑。2022Q1期间费用率为27.8%,同比+15.9pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比-1.9/+18.7/-1.0pct。
  我们判断后续随着研发补助资金陆续冲减成本,公司盈利能力有望回归正常水平。
  新增订单情况良好,经营性现金流充裕:
  Q1末公司合同负债金额为0.28亿元,同比-18%,目前公司订单需求仍较为旺盛,2022Q1公司新增订单1.06亿元(含税未经审计),同比+116.19%;存货余额为3.58亿元,同比+84%。公司经营活动净现金流为1273万元,同比及环比均转正,主要系收到的政府补助资金增加所致。
  持续高研发投入,看好产能释放下的成长性
  2022Q1公司研发投入合计1909万元,同比+26.99%;占营业收入的比重为31.43%,同比+1.57pct。凭借高研发构筑技术壁垒和品牌效应,在原有航空航天等客户持续采购下,公司积极拓展下游新产业,在半导体晶圆减薄机、石油化工泵阀等领域实现零的突破。
  2022年公司将继续推进新增500台五轴机床产能的募投项目;同时银川电主轴的生产基地,2022年预计产能将提升至250-300台,看好产能迅速释放下公司的成长性。
  盈利预测与投资评级:考虑到疫情仅为短期影响,我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为1.13/1.61/2.11亿元,当前股价对应的PE分别为46/32/25倍,维持“增持”评级。
  风险提示:扩产计划不及预期,业务放量不及预期。

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级5家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为82.95。证券之星估值分析工具显示,科德数控(688305)好公司评级为2星,好价格评级为1星,估值综合评级为1.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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