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东吴证券:给予埃斯顿增持评级

证券之星 发布于 2022年04月30日 21:01

2022-04-30东吴证券股份有限公司周尔双,朱贝贝对埃斯顿进行研究并发布了研究报告《2021年报&2022年一季报点评:Q1略超市场预期,国产机器人龙头有望迎盈利拐点》,本报告对埃斯顿给出增持评级,当前股价为14.83元。


  埃斯顿(002747)
  投资要点
  紧抓新能源机遇,2022Q1业绩略超市场预期2021年公司实现营收30.2亿元,同比+20.3%;归母净利润1.2亿元,同比-4.75%;扣非归母净利润0.7亿元,同比+9.7%。受益于机器人行业快速增长及公司自主品牌影响力的提升,收入较快增长。分业务来看:①工业机器人及智能制造系统:2021年收入20.2亿元,同比+20.4%。Cloos协同效应显著,焊接机器人国内收入同比+153%;②自动化核心部件及运动控制系统:2021年收入9.98亿元,同比+20.1%。Q4单季度实现营收7.2亿元,同比-3.8%,环比-2.9%;归母净利润0.34亿元,同比-19.9%,环比+37.0%,我们判断主要系2021Q4制造业受双限影响景气度下滑所致。2022Q1实现营收8.05亿元,同比+26.6%,环比+12.0%;归母净利润0.60亿元,同比+83.7%,环比+75.7%;扣非归母净利润0.25亿元,同比+12.2%,业绩略超市场预期。尽管有疫情影响,但公司紧抓新能源发展机遇,持续获得龙头企业的较大订单。分业务来看,自动化核心部件及运动控制系统业务收入2.34亿元,同比+10.37%;工业机器人及智能制造系统业务收入5.71亿元,同比+34.70%。截至2022Q1末公司存货为8.80亿元,同比+23%;合同负债为2.10亿元,同比-28%,2022Q1机器人订单同比增长超过50%。2022Q1经营活动净现金流为-0.31亿元,较2021Q1下降较多,主要系公司为后续订单进行材料储备发生的付款支出增加。
  工业机器人业务毛利率稳步提升,布局新领域短期盈利承压
  2021年毛利率32.5%,同比-1.6pct,分业务来看:①工业机器人及智能制造系统:毛利率32.46%,同比+0.15pct;②自动化核心部件:毛利率为32.71%,同比-5.09pct,主要受到疫情、汇率,以及电子元器件采购物流不畅等因素影响。目前公司已通过提价、国产替代等手段来消除影响。Q4单季度毛利率29.37%,同比+1.8pct,环比-4.8pct。2022Q1毛利率32.7%,同比-1.7pct,环比+3.4pct,原因主要系:1)2021年原材料大幅涨价;2)产品销售结构变化影响,2021Q2开始海外高毛利产品销售收入逐步降低。2021年销售净利率5.2%,同比-0.8pct。期间费用率为29.2%,同比-3.5pct。其中销售/管理(含研发)、财务费用率分别同比+0.3/-0.7/-3.1pct。公司为构建Cloos中国同比增加费用约2,000万元,攻克新能源行业累计投入约4,000万元,虽然公司利润短期内受到影响,但有利于公司长期战略的实现。我们判断,随着原材料价格逐步趋稳,机器人本体出货量提升,规模效应进一步凸显后,公司盈利能力将迎来上升期。
  持续加码研发,国产工业机器人龙头地位稳固
  2021年公司持续加码研发,研发支出合计2.82亿元,占营业收入的比重为9.33%(同比+1.21pct);得益于公司高研发投入,2021年公司发布多款运动控制及机器人新产品,包括全系列ED3L驱动器、8kg的焊接机器人、45kg折弯机器人等。长期来看,公司立足于机器人黄金赛道,在人口红利逐渐消失的背景下,行业未来空间大。公司拥有“核心部件+本体+机器人集成应用的全产业链优势,国内机器人龙头地位稳固。
  盈利预测与投资评级:考虑到疫情影响,我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.6(下调13%)/3.9(下调9%)/5.5亿元,当前市值对应PE分别为49/33/23倍,维持“增持”评级。
  风险提示:宏观经济下滑风险、疫情影响风险、原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券倪蕤研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.34%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.51亿,根据现价换算的预测PE为37.07。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为31.13。证券之星估值分析工具显示,埃斯顿(002747)好公司评级为3星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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