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光大证券:给予东鹏饮料增持评级

证券之星 发布于 2022年04月30日 21:01

2022-04-30光大证券股份有限公司叶倩瑜,陈彦彤对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评:原料价格上涨致利润承压,省外市场稳步推进》,本报告对东鹏饮料给出增持评级,当前股价为123.6元。


  东鹏饮料(605499)
  事件:2022年4月29日,东鹏饮料发布2022年一季报,22Q1公司实现营业收入20.1亿元、yoy+17.3%,归母净利润3.4亿元,yoy+0.8%。
  核心产品延续增长,省外市场持续拓展。22Q1公司继续精耕广东市场的同时积极开拓全国市场,500ml金瓶销量持续提升带动公司的销售收入稳定增长。1)分产品看,核心产品东鹏特饮22Q1实现收入19.1亿元(占比95.4%),yoy+15.9%;其他饮料22Q1实现收入0.93亿元,yoy+50.5%。2)分销售模式看,22Q1经销/直营/线上分别实现营收18.1/1.5/2.8亿元,分别yoy+16.9%/+11.4%/+102.8%。3)分地区看,22Q1广东/华东/华中/广西/西南/华北收入分别同比+7.1%/+34.8%/+35.2%/+18.1%/+18.1%/+15.6%,广东大本营增速放缓,省外开拓快速推进。
  原材料成本上行致利润率承压。22Q1销售毛利率为43.2%,若不考虑会计准则变化影响,yoy-3.1Pcts,主要由于原材料白砂糖和PET的采购价格上涨,带动成本上行。费用端来看,22Q1销售费用率为16.8%,若不考虑会计准则变化影响,yoy+0.4pcts,主要系公司加大广告及冰柜投放。22Q1管理费用率3.5%,yoy+0.3pcts,主要系管理人员薪酬增加以及信息化投入增加。综合来看,22Q1销售净利率约17.2%,yoy-2.8pcts。
  深化渠道建设,布局产能保障全国化推进。渠道方面,公司根据各地的实际情况因地制宜安排销售任务。对于广东区域,执行渠道精细化策略,下沉乡镇市场。对于全国市场,公司由直营团队率先开拓,随后建立当地经销商、采用大流通模式铺货,最后转为精耕模式,逐步培育空白市场。截至2022年第一季度末,公司已有2438家经销商,净增加126家。产能方面,为满足全国开拓过程中的市场需求,实现长期战略目标,公司提前进行产能布局,在长沙建立全国第八个生产基地,预计2024年3月投产,可满足华中地区的发货任务。
  盈利预测、估值与评级:考虑今年油价带来PET价格上行,给公司成本端带来较大压力,且未来PET价格走势有较大不确定性,我们下调公司2022-24年归母净利润为13.73/17.67/21.87亿元(较前期下调8.9%/7.6%/5.4%),折合2022-2024年EPS分别为3.43/4.42/5.47元,当前股价对应PE分别为36x/28x/23x。能量饮料是软饮料赛道中的景气赛道,东鹏作为排名第二的优质企业,具备长期增长潜力。维持“增持”评级。
  风险提示:全国化进程不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。

该股最近90天内共有29家机构给出评级,买入评级21家,增持评级8家;过去90天内机构目标均价为199.93。证券之星估值分析工具显示,东鹏饮料(605499)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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