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东吴证券:给予高测股份买入评级

证券之星 发布于 2022年04月30日 15:35

2022-04-30东吴证券股份有限公司周尔双,刘晓旭对高测股份进行研究并发布了研究报告《2021年报&2022一季报点评:Q1业绩大超预期,切片代工逻辑逐渐兑现业绩》,本报告对高测股份给出买入评级,当前股价为65.43元。


  高测股份(688556)
  事件:2022年4月28日晚公司发布2021年报及2022一季报。
  切片代工2021年首次实现收入1.1亿元,2022Q1业绩大超市场预期:2021年公司实现营收15.7亿元,同比+110%;归母净利润为1.7亿元,同比+193%;扣非归母净利润为1.7亿元,同比+303%。其中切割设备收入9.8亿元,同比+74%,占比63%;金刚线营收2.9亿元,同比+37%,占比19%;切片代工新业务首次实现收入1.1亿元,占比7%;创新业务收入1.1亿元,同比+323%,占比7%。2022Q1实现营收5.6亿元,同比+103%,环比-6%;实现归母净利润0.97亿元,同比+173%,环比+58%;扣非归母净利润0.97亿元,同比+244%,环比+24%。
  控费能力优异,Q1单季净利率超17%创历史最高水平:2021年毛利率为33.7%,同比-1.6pct;净利率为11%,同比+3.1pct。期间费用率为20.3%,同比-7.6pct,其中销售费用率为4.0%,同比-1.3pct,管理费用率(含研发)为15.9%,同比-5.5pct,财务费用率为0.4%,同比-0.8pct。2022Q1毛利率为37.7%,同比+4.4pct,环比+3.0pct;净利率为17.4%,同比+4.5pct,环比+7.1pct,单季度净利率创历史最高水平。期间费用率为16.9%,同比-4.6pct,环比-0.4pct,控费能力稳步加强。
  主业切割设备订单高增,新业务切片代工需求旺盛再次上调规划产能:截至2022Q1末,公司存货为6.2亿元,同比+82%;合同负债为2.8亿元,同比+74%,表明在手订单充足。截至2021年末,公司切割设备在手订单8.5亿元,同比+132%,主业订单高增。2022Q1公司经营活动净现金流为-1.4亿元,主要系订单较多使得原材料采购和薪酬支付增加。新业务切片代工是根据订单和需求确定性扩产,公司此前一共规划了35GW产能,受益于下游需求旺盛,4月8日公告再扩建湖二期10GW,4月28日公告将建湖二期10GW上调至12GW,根据扩产节奏,我们预计公司2022-2024年产能分别达到21GW、40GW、47GW,增厚业绩弹性。即使考虑后续硅片价格下降和持续让利客户,我们保守估计单GW利润在2000万,则47GW产能对应的利润超9亿元。
  盈利预测与投资评级:下游光伏行业高景气度,公司作为切片设备&耗材龙头持续受益;同时开拓切片代工业务,有望迎来新业绩增长点。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.4(上调10%)/7.1(上调13%)/9.4亿元,对应PE分别为23/14/11X,上调“买入”评级。
  风险提示:若行业受政策波动影响风险,业务拓展不及预期。

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级6家,增持评级2家。证券之星估值分析工具显示,高测股份(688556)好公司评级为3星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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