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天风证券:给予珠江啤酒买入评级

证券之星 发布于 2022年04月30日 15:02

2022-04-30天风证券股份有限公司刘章明,吴文德对珠江啤酒进行研究并发布了研究报告《高端化进程持续加速,降本增效长期趋势向好》,本报告对珠江啤酒给出买入评级,当前股价为7.69元。


  珠江啤酒(002461)
  事件:公司发布2022年一季度报告,2022Q1公司实现营业收入8.72亿元,同比增长12.77%;实现归母净利润0.71亿元,同比增长1.45%。
  高端产品放量引领结构优化,疫情冲击影响相对较小。22Q1公司实现营业收入8.72亿元,同比增长12.77%。拆分量价,22Q1公司实现销量23.48万吨,同比增长5.26%;实现吨价3712.99元,同比增长7.14%。销量端,啤酒行业受益于基数效应、餐饮场景恢复、渠道备货信心等因素,1-2月实现开门红高增,公司22年1月啤酒销量同比增长15.3%,1-2月销量合计同比增长8.8%;三月华南地区受到疫情冲击,但销量端整体受影响较小。结构端,公司高端产品表现持续亮眼,引领结构优化,其中,纯生啤酒销量占比49.14%(+5.37%),罐类产品销量占比37.97%(+3.61%),97纯生高端核心产品完成销量3.75万吨(+50.37%)。公司近年来一直努力优化产品结构,通过“啤酒+体育、啤酒+音乐、啤酒+美食”跨界合作,提升联动效应和品牌价值,完善产品体系建设。
  成本端影响利润承压,降本增效长期趋势向好。公司2022Q1实现归母净利润0.71亿元,同比实现1.45%略增。公司2022Q1实现毛利率40.39%(-1.92pcts),净利率8.74%(-1.00pcts);销售/管理/财务/研发费用率分别为16.07%/7.82%/-6.55%/3.58%,同比变动-1.81/-0.8/+0.54/+0.13pcts,费率优化缓解成本压力。目前原材料成本上涨仍为公司利润端主要压力,叠加疫情反复影响,毛利率有所下滑,但公司通过费用合理管控,对冲成本压力,降低净利率下滑幅度。展望全年,公司一方面根据市场价格,通过分周期、分阶段、分批对不同材料进行采购锁价,加强成本采购管理;另一方面优化产品结构、提升中高端占比,加强成本费用管控,以实现降本增效,优化盈利空间。
  公司立足基地市场推进产品结构改善,把握即饮市场迎合行业主旋律。公司顺应高端啤酒发展趋势,立足“3+N”(雪堡、纯生、珠江+特色)品牌战略,97纯生等新品高增放量,特制纯生、咖啡世涛、新英式IPA等新品不断推出,结构升级成效亮眼。公司进一步巩固区域优势,深耕华南基地市场,抓住即饮渠道推进产品结构升级。同时,公司多业务模块开拓探索,啤酒业务与白酒业务融合发展打造新业态,文化产业持续发力。公司充分挖掘消费市场增长潜力,围绕有韧性的消费市场和有质量的消费需求,加速公司规模增长。
  盈利预测:预测公司2022-2024年实现营收49.17/51.78/54.47亿元,同比增长8.34%/5.32%/5.19%;实现归母净利润6.98/8.20/9.17亿元,同比增长14.20%/17.52%/11.82%,EPS为0.32/0.37/0.41元,维持“买入“评级。
  风险提示:原材料价格上涨,高端市场竞争加剧,疫情反复,新品推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券刘宸倩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.74%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.99亿,根据现价换算的预测PE为24.34。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级6家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为8.93。证券之星估值分析工具显示,珠江啤酒(002461)好公司评级为3星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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