壹财信

浙商证券:给予宁沪高速增持评级

证券之星 发布于 2022年04月30日 14:56

2022-04-30浙商证券股份有限公司匡培钦对宁沪高速进行研究并发布了研究报告《宁沪高速2022年一季报点评:22Q1归母净利润7.95亿元,现金收购切入清能领域》,本报告对宁沪高速给出增持评级,当前股价为8.16元。


  宁沪高速(600377)
  投资要点
  22Q1归母净利润同比下降30.5%,考虑疫情等影响整体符合预期
  营收端,22Q1实现营收25.78亿元,同比增长7.8%。其中,通行费收入受上海及苏南疫情影响,同比下降7.9%至18.23亿元;配套业务收入受油价上涨及疫情免除部分商户租金综合影响,同比微增1.7%至3.21亿元;房地产业务收入受益结转规模增长,同比大增199.1%至2.22亿元。
  成本端,22Q1营业成本13.45亿元,同比增长49.31%,主要是收费公路成本较刚性、油品销量下降及价格波动、地产结转规模增加等综合影响。
  损益端,一方面联营路桥企业业绩下滑,导致22Q1投资收益同比下降26.3%至1.49亿元;另一方面五峰山大桥去年6月投运后利息费用化,导致22Q1财务费用同比增长71.7%至2.44亿元。
  净利端,最终公司22Q1归母净利润7.95亿元,同比下降30.5%;扣非归母净利润8.02亿元,同比下降29.3%。
  短期关注疫情修复,中长期关注既有路产稳健增长及新路转盈
  短期关注疫情修复。截至4月28日24时,全国高速公路共关闭收费站8个,占收费站总数的0.07%,比4月10日下降98.8%;共关停服务区16个,占服务区总数的0.24%,比4月10日下降95.6%,4月20日-28日,全国高速公路货车通行量(交通部)已累计增长5.2%,4月28日货车通行量达745.91万辆。江苏省方面,4月10日-28日,整车货物流量指数(G7物联)已累计增长21.5%。疫情管控边际改善有望带来公路货运恢复,催化公司路产主业回暖。
  中长期关注既有路产稳健增长及新路转盈。公司既有成熟路产集中在长三角区域,短期疫情不改腹地经济中长期向好趋势,公路流量依然能够保持稳健增长。投产新路方面,关注流量增长及转盈进度,常宜高速及宜长高速分别于2020年12月及2021年1月通车,五峰山大桥于2021年6月通车,新路开通初期固定成本压力较大,2021年分别净亏损1.01亿元、1.12亿元、1.27亿元,此外在建龙潭大桥及拟建龙潭大桥北接线项目预计2024年底通车。
  折摊估计变更预计增厚22年净利润1.84亿元
  基于近几年公司主要收费公路的实际车流量与预计车流量存在差异,对未来经营期内车流量重新预测,公司自4月1日起对路桥特许经营权折摊估计进行未来适用法调整。公司预计,本次会计估计变更将使2022年无形资产摊销额减少2.45亿元,净利润增厚1.84亿元。
  拟作价24.57亿元现金收购集团下属云杉清能公司,切入环保领域公司拟作价24.57亿元向股东江苏交控现金收购云杉清能公司100%股权,预计年内完成交割。标的公司主营光伏及海风发电,2021年净利润同比增长266.8%至1.18亿元,资评报告预计2022年净利润进一步同比增长70.7%至2.02亿元。公司目前控股海上风电和光伏分别300MW及113.1MW,参股海上风电和光伏分别110MW及3.5MW。我们测算,本次交易对应2021年PB估值约1.37倍,对价整体合理。
  考虑到公司当前核心公路产业链相关资产具备清能消费场景及沿途风电光伏业务空间,我们认为本项目与公司主业具备一定协同性;此外现金收购估值合理,公司测算本项目预期年回报率超10%,高于公路业务,有望增厚盈利能力。
  盈利预测及估值
  我们预计公司2022-2024年归母净利润分别46.50亿元、49.25亿元、52.05亿元,对应现股价PE分别8.8倍、8.4倍、7.9倍。公司业绩恢复,具有稳健高分红特性,维持“增持”评级。
  风险提示:行业收费政策往不利方向发展;车流量增长不及预期;新路培育期盈利承压。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司杨鑫研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.68%,其预测2022年度归属净利润为盈利43.99亿,根据现价换算的预测PE为9.38。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级2家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为10.46。证券之星估值分析工具显示,宁沪高速(600377)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

《壹财信》对其发表的策略研究内容或与机构联合制作的内容,包括但不限于所有的产品及服务、以及壹财信网站的文章、图片、评论等拥有版权等知识产权。欢迎转载,但转载须注明出处(来源:壹财信及作者名字)。 如因作品内容、版权或其它问题,请及时与我们联系。 联系邮箱:yicaixinbd@163.com

相关文章

更多