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浙商证券:给予白云机场买入评级,目标价位17.92元

证券之星 发布于 2022年04月30日 14:41

2022-04-30浙商证券股份有限公司李丹对白云机场进行研究并发布了研究报告《白云机场2022年一季报点评:疫情扰动下同比减亏0.72亿,业绩超我们先前预期》,本报告对白云机场给出买入评级,认为其目标价位为17.92元,当前股价为11.96元,预期上涨幅度为49.83%。


  白云机场(600004)
  经营数据:本土疫情扰动下Q1旅客量、架次同比均下滑22Q1,白云机场起降架次8.59万架次,同比21年/120年/19年分别-10%、+17%、-29%;旅客吞吐量约846万人次,同比21年/20年/19年分别-20%、+1%、-53%;国内航线方面,旅客春吐量约833万人次,同比21年220年/19年分别-20%+31%、-38%。
  业绩表现:非航收入上涨+管理费用下降,同比减亏0.72亿元
  22Q1,公司营业收入12.4亿元/+4.6%,我们预计是非航收入端同比明显增长覆盖了航空性业务收入下降。营业成本12.2亿元/-0.7%,管理费用0.75亿元/-15%,公司降本增效效应逐渐释放。归母净利润-0.83亿元,同比减亏0.72亿元,显现出较强韧性。
  展望:静待防疫政策放开,国际客流复苏后公司业绩修复
  公司已于2021年10月公布与LV签约,该有税门店预计于今年下半年开业,奢侈品牌有望出现羊群效应,公司有税渠道商业价值天花板有望打开。根据民航“十四五”规划的判断,2021-2022年是行业的恢复期和积蓄期,2023-2025年是增长期和释放期,重点要扩大国内市场、恢复国际市场。海外进一步放开出行限制后出行需求持续回暖,待我国国际客流恢复后,白云机场免税店销售额将修复,并重新回到高速增长轨道,公司将迎来业绩&估值双重修复。疫情前,白云机场免税销售体量小、人均免税销售额不及北上机场的1/3,长期潜力空间巨大。
  盈利预测及估值
  公司免税弹性基本不改,有税商业重奢布局实现从0到1的突破,中期可成为出入境恢复看涨期权。我们预计公司22-24年归母净利润分别约0.5、9.9、18.0亿元,2022年目标价17.92元/股,维持“买入”评级。
  风险提示
  疫情复苏不及预期,免税销售不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券李丹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为44.51%,其预测2022年度归属净利润为盈利5200万,根据现价换算的预测PE为598。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级5家,增持评级6家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为16.01。证券之星估值分析工具显示,白云机场(600004)好公司评级为2.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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