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光大证券:给予北京银行增持评级

证券之星 发布于 2022年05月07日 17:50

2022-05-07光大证券股份有限公司王一峰,董文欣对北京银行进行研究并发布了研究报告《2021年度报告暨2022年一季报点评:总资产突破3万亿,零售贡献显著提升》,本报告对北京银行给出增持评级,当前股价为4.46元。


  北京银行(601169)
  事件:4 月 29 日,北京银行发布 2021 年度报告及 2022 年一季报:1)2021 年实现营业收入 662.75 亿,YoY+3.1%,归母净利润 222.26 亿,YoY+3.5%。加权平均净资产收益率 10.29%;2)2022 年一季度实现营业收入 176.22 亿,YoY+2.1%,归母净利润 73.53 亿,YoY+6.6%。加权平均净资产收益率 13.32%。
  点评:
  1、营收增速大体平稳,零售业务贡献度显著提升,科技投入保持较高投入强度营收增速大体平稳,盈利增速季环比提升。2021 年及 2022 年一季度,北京银行营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 3.1%/2.1%、-1.1%/-2.8%、3.5%/6.6%。在规模扩张、非息高增因素支撑下,公司 21 年营收增速维持相对高位;进入 2022 年一季度,受净其他非息收入同比增速放缓影响,公司营收同比增幅季环比收窄 1pct 至 2.1%,但拨备因素支撑盈利增速进一步走高。细拆 22Q1 同比增速结构,拨备、规模、非息为主要贡献分项,净息差负向拖累季环比显著收窄。
  零售业务基础不断夯实,业绩贡献度显著提升。近年来,北京银行持续推进零售业务转型, 2021 年零售营收 181.9 亿 (YoY +27.9%) ,全行贡献占比较年初提升 5.4pct至 28.1%;零售客户数较年初增加 207.9 万户至 2,565.8 万户,零售 AUM 同比增长 14.2%至 8844.7 亿,增速均创近三年新高。进入 22Q1,零售业务转型保持较好发展态势:1)从收入端来看,管理层口径零售收入贡献突破 30%,同比提升 6pct,零售业务贡献进一步朝全年 34%的目标靠拢;2)从客户数来看,零售客户数突破2600 万户,一季度新增零售客户数超 35 万户;AUM 同比增长超 1200 亿。
  科技投入占营收比重为 3.5%,数字化转型持续推进。对于数字化转型工作,北京银行以“211 工程”为统领架构,通过搭建敏捷前台、聚能中台和强健后台,锚定客户新需求并制定个性化的解决方案。前端高度聚焦客户体验;中后端则聚焦能力共享、数据治理和集约化运营,打造共享、敏捷、协同的一站式技术能力和运营能力。2021 年,公司科技投入占营收的 3.5%,其中研发开发类投入 5.4 亿,同比增长142%,在同业中继续保持较高投入强度。根据公司指引,“十四五”期间公司科技投入占营收比重也将保持在不低于 3.5%的水平。
  2、信贷投放维持高增,负债结构进一步优化
  信贷维持较高景气度。2021 年及 2022 年一季度,北京银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为 5.5%/3.6%、5.0%/3.0%、6.7%/7.2%。2021 年末,北京银行总资产规模为 3.14 万亿,成为首家资产规模突破 3 万亿的城商行。2021 年下半年以来公司扩表速度虽有所放缓,但信贷增速却逆势提升。1Q 新增贷款 759.39 亿,对应 22Q1 末贷款增速为 7.2%,季环比提升 0.5pct。非信贷类资产则减少 54.73亿,公司一季度扩表均由贷款贡献。信贷投放提速推动贷款占比进一步提升,22Q1末贷款占生息资产的比重较年初提升 1.2pct 至 56.5%,资产结构进一步优化。
  信贷资源重点向零售领域集中。2021 年,在信贷规模扩张的同时,北京银行也加快了信贷结构调整,信贷资源重点向零售领域集中。具体来看,① 零售信贷新增808.17 亿,同比多增 178.36 亿,新增消费贷、经营贷和个人住房贷款比例大致为4:3:3;②对公贷款减少 288.54 亿,同比少增 639.93 亿,其中,房地产业、建筑业贷款分别减少 317.25 亿、126.12 亿。新增对公贷款主要聚焦资产质量相对优异的行业领域,如电力、热力、燃气及水生产和供应业(+125.84 亿)/交通运输、仓储和邮政业(+146.93 亿)等。③票据贴现新增 535.54 亿,同比多增 303.51 亿,或由于相关供应链企业加大票据融资力度,也可能是季节性票据“冲量”。
  负债结构优化,存款占比升至 67%。2021 年及 2022 年一季度,北京银行总负债、计息负债、存款同比增速分别为 3.1%/1.2%、2.7%/0.9%、3.8%/8.9%。负债端整体增速放缓情况下,存款增速进一步走高,推动负债结构优化。截至1Q 末,存款占比较年初提升 3.8pct 至 67.2%。
  3、测算 1Q 净息差季环比收窄
  2021 年北京银行净息差为 1.83%,从趋势来看,年内四个季度测算净息差分别为 1.75%、1.72%、1.73%、1.74%,呈现 2Q 触底,3、4Q 逐步回升企稳态势。2022 年一季报并未公布净息差数据,测算 1Q 净息差较年初下降 5bp 左右,其中,生息资产收益率较 2021 年下降 18bp 至 3.69%,计息负债成本率较 2021年下降 12bp 至 2.25%,预计息差收窄主要受资产端收益率下降拖累,这也是现阶段银行 NIM 运行较为共性的特征。从财报披露信息看,公司预计 2022 年贷款收益下行压力预计仍将持续,对此,将主要通过资产端结构优化和负债端成本控制两方面入手,力争 NIM 处于合理水平。
  4、中收表现亮眼,净手续费及佣金收入占比升至 16.7%
  2022 年一季度,北京银行非息收入同比增长 6.2%至 46.51 亿。其中:1)手续费及佣金净收入同比增长 36.2%,扭转了 2Q19 以来的负增长态势,且同比增速创 2017 年以来新高,主要是随着公司财富管理等战略业务落地见效,代理及委托业务收入增长较快,中收高增推动净手续费及佣金收入占比较 2021 年大幅提升 7.7pct 至 16.7%。2)净其他非息收入同比下降 23%。
  5、不良率连续三个季度持平,资产质量稳健
  截至 22Q1 末,北京银行不良贷款率为 1.44%,连续三个季度持平,资产质量运行保持稳健。拨备覆盖率为 211.5%,较年初提升 1.3pct,风险抵补能力稳中略升。一季度拨备计提力度有所下降,信用减值损失/平均总资产(单季年化)较年初下降 0.16pct 至 0.65%。近年来,北京银行持续加大不良处置力度,2021年处置不良贷款 207 亿(同比+20 亿),新生成不良贷款 203 亿(同比-25 亿),存量风险加速出清。
  6、资本充足率大体平稳
  各级资本充足率涨跌互现,资本充足水平大体平稳。截至 1Q 末,北京银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为 9.87%/13.37%/14.56%,季环比分别变动 2bp/ -7bp/-7bp,整体资产充足水平大体平稳。
  盈利预测、估值与评级。北京银行深耕首都北京,北京、长三角、珠三角等经济发达地区贷款占比超 70%。近年来零售转型持续推进,2021 年加快推进“五大转型”,零售业务营收贡献增强。2022 年一季度,零售业务发展实现良好开局,公司计划 2022 年实现 34%的零售收入贡献比重,为 2023 年突破 40%打好基础。后续零售转型效能有望持续释放。结合公司 21 年业绩,考虑到宏观经济有所承压, 下调公司 2022-23 年 EPS 预测为 1.10 元(下调 6%)、 1.15 元(下调 8.7%),新增 2024 年 EPS 预测为 1.21,当前股价对应 PB 估值分别为 0.41/0.38/0.36倍,维持“增持”评级。
  风险提示:如果宏观经济超预期下行,可能增加大额风险暴露的潜在风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司张帅帅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.8%,其预测2022年度归属净利润为盈利237.22亿,根据现价换算的预测PE为3.98。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级6家,增持评级10家;过去90天内机构目标均价为5.94。证券之星估值分析工具显示,北京银行(601169)好公司评级为3星,好价格评级为4.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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