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中国银河:给予埃斯顿买入评级

证券之星 发布于 2022年05月07日 17:49

2022-05-07中国银河证券股份有限公司鲁佩,范想想对埃斯顿进行研究并发布了研究报告《坚持全产业链发展思路,短期追求销售和份额快速增长》,本报告对埃斯顿给出买入评级,当前股价为14.8元。


  埃斯顿(002747)
  事件:4月28日晚,公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年,公司实现营业收入30.20亿元,同比增长20.33%;实现归母净利润1.22亿元,同比下滑4.75%。2022年一季度,公司实现营业收入8.05亿元,同比增长26.59%,实现归母净利润0.60亿元,同比增长83.70%。
  拓宽下游应用,需求此消彼长,全年营收增速符合预期。2021年,受益于新能源头部客户的突破、行业应用场景不断拓宽,紧抓锂电、光伏等新能源行业的快速增长,公司机器人本体和智能制造业务整体同比增长15.34%,占营收比例达66.97%。其中,机器人本体国内市场收入同比增长104.70%,焊接机器人借力Cloos实现在中国市场153%的高速增长。另一大主营业务自动化核心部件业务同比增长20.14%。从工业机器人整体销量来看,虽然3C行业的自动化需求有所减弱,但新能源行业的需求迅速递补,全年产量达33.6万台,同比大幅增长44.9%。今年一季度,工业机器人累计产量受长三角疫情影响,增速有所下滑,但我们认为自动化改造需求仍在,公司产品受下游客户认可,看好未来三个季度工业机器人需求延期释放对公司业绩的拉动作用。
  多因素导致盈利短期承压,成本传导至下游毛利率水平有望恢复。由于产品结构变化、大宗商品涨价、部分电子元器件采购物流不畅、以及英镑和欧元的汇率波动等因素影响,公司的归母净利润增速水平不及营业收入增速。其中,工业机器人及智能制造系统业务的毛利率基本持平,而自动化核心部件业务的毛利率较去年同期下滑5.09个比分点,为32.71%。公司营运能力持续保持优良状态,经营性现金流净额持续为正,优质客户数量不断增加,现金回款能力进一步提升。年内,公司已通过提价、加大电子元器件的国产替代等手段来消除成本对毛利率的影响,一季度毛利率已呈现出环比回升。我们认为通过合理经营管理,提升供应链的国产化率,公司盈利水平将有望恢复。
  逐渐消化前期战略并购布局,坚持多层级研发不动摇。2021年公司研发投入为2.82亿元,占营业收入的9.33%,较上年同期增加1.21个百分点,持续保持较高比例。着力构建具有核心竞争力的全球研发布局和多层级研发体系,坚持核心技术与供应链自主可控的发展理念。报告期内,公司发布了多款运控及机器人新产,包括全系列ED3L驱动器、EM3G系列中惯量电机、30/50Kg压铸机器人、600Kg六轴机器人等。公司在消化前期战略并购布局的基础上,进一步朝着“国家化研发+本地化优质制造+全球化市场营销”的思路发展,我们认为公司协同效应良好,品牌力、产品力持续增强,长期仍具备广阔发展空间。
  投资建议:我们认为公司产品具备核心竞争力,着力投入研发,打造机器人全产业链,品牌影响力持续扩大。基于自动化市场的高景气度,我们预计2022-2024年可分别实现归母净利润分别为2.26/3.09/4.11亿元,对应对应PE为57/42/31倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:自动化市场不及预期的风险,协同效应不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券倪蕤研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.34%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.51亿,根据现价换算的预测PE为37。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级6家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为31.13。证券之星估值分析工具显示,埃斯顿(002747)好公司评级为2星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为1.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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