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国元证券:给予味知香买入评级

证券之星 发布于 2022年05月07日 16:56

2022-05-07国元证券股份有限公司徐偲对味知香进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022年一季报点评:疫情导致短期业绩承压,中长期有望催化C端需求》,本报告对味知香给出买入评级,当前股价为58.03元。


  味知香(605089)
  事件:
  公司发布 2021 年度报告及 2022 年一季报, 2021 年实现营业总收入 7.65亿元,同比+22.84%; 实现归母净利润 1.33 亿元,同比+6.06%;扣非后归母净利润 1.22 亿元,同比-1.36%。 其中 2021Q4 实现营收 1.94 亿元,同比+20.33%,归母净利润 0.30 亿元,同比-2.92%。 公司 2022 年 Q1 实现营收 1.86 亿元,同比+14.17%;归母净利润 0.36 亿元,同比+21.90%;扣非后归母净利润 0.31 亿元,同比+2.45%。
  B 端收入受疫情影响较大,但整体成本压力有所缓解
  华东市场仍是公司核心市场, 2021 年营收达 7.24 亿元,同比+21.68%。
  2022Q1,因公司主要销售区域华东受疫情持续扰动,公司 B 端受影响明显,批发渠道实现营收 0.49 亿元,同比-0.16%,而同期加盟店/经销店营收分别为 1.00/0.29 亿元,分别同比+28.65%/2.10%。 盈利能力方面,受原材料价格上升、电商渠道开拓等因素影响, 21 年 Q4 公司毛利率/净利率下滑至22.39%/15.48%,但 2021 年下半年以来,公司小幅多次提价效果开始显现,2022Q1 毛利率达 24.81%,带动净利率提高至 19.17%。
  C 端加盟店仍为渠道扩张主力,产品结构更加均衡
  截至 2022Q1,公司加盟店/经销店/批发客户分别达 1376/594/394 家, 相比2021 年底净增 57/22/13 家。 C 端加盟店仍为公司渠道扩张的主力, 加盟网络的完善有利于强化公司品牌效应和规模效应。 产品结构方面, 2022Q1 公司最大品类牛肉类产品营收达 7328.43 万元,同比小幅+6.32%。相比之下,公司家禽/羊肉/虾类/鱼类营收同比+27.41%/24.41%/30.37%/20.29%,占比分别提升至 15%/2%/16%/15%, 产品结构逐渐趋于均衡化。
  中长期看疫情加速 C 端预制菜渗透,期待公司新产能扩张释放弹性
  此前预制菜行业 B 端营收占比将近 80%, C 端消费者的认知度和接受度相对较低。 而在疫情管控下, 预制菜速食且易储存的优点得以凸显, 有望催化C 端市场的渗透。 公司作为预制菜龙头,上市募资后产能将大幅提升, 有望充分享受行业发展红利。
  投资建议与盈利预测
  考虑到 2022 年以来新冠疫情的超预期影响, 我们下调 22 年盈利预测, 预计2022-2024年实现营收9.18/11.86/14.08亿元, 同比增长20%/29%/19%,实现归母净利润 1.6/2.1/2.5 亿元, 同比增长 24%/25%/21%, 对应 EPS 为1.64/2.06/2.48 元,对应 PE 为 33/27/22X, 维持“买入” 评级。
  风险提示
  原材料价格大幅上涨、食品安全问题、产能投放不及预期、市场竞争加剧等

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级6家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为69.89。证券之星估值分析工具显示,味知香(605089)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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