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首创证券:给予太平鸟买入评级

证券之星 发布于 2022年05月09日 19:55

2022-05-09首创证券股份有限公司陈梦,郭琦对太平鸟进行研究并发布了研究报告《公司简评报告:22Q1业绩短期承压,静待疫情后消费复苏》,本报告对太平鸟给出买入评级,当前股价为18.36元。


  太平鸟(603877)
  事件:公司发布2022年一季报,22Q1实现营业收入24.64亿元,同比-7.74%;实现归母净利润1.9亿元,同比-6.44%;实现归母扣非净利润1.12亿元,同比-40.24%。
  点评:
  疫情影响下各渠道收入承压,静待销售逐步复苏。分渠道来看,22Q1公司直营/加盟/线上渠道分别实现营业收入11.75/4.96/7.79亿元,分别同比下降12.89%/0.51%/3%。从门店数量来看,22Q1直营/加盟分别净关店26/114家至1590/3484家。近年来,公司持续优化渠道结构和提升运营质量,线下渠道聚焦店效提升,线上渠道发力社交新零售。但在疫情持续影响下,线下渠道受到关店和客流量下降的冲击,线上受到物流堵塞的不利影响,收入及业绩均面临压力。
  盈利能力短期波动,库存水平整体稳健。22Q1公司毛利率同比-1.69pcts至54.19%,其中直营/加盟/线上毛利率分别同比-2.4/-3.5/+2.4pcts至64.3%/46.9%/44.1%。我们认为线下渠道毛利率下降主要由于公司提高零售折扣清理库存。销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/+0.9/-0.1pct至37.5%/6.7%/1.1%,销售及管理费用投入偏刚性,收入端增速不及预期,整体费用率小幅提升。报告期内,公司收到政府补助9350万元。综合影响下,22Q1净利率同比+0.1pct至7.7%。22Q1经营性现金净流出2.3亿元,主要由于销售商品收到的现金流减少。存货规模同比+5.4%至22.65亿元,较年初-10.8%,存货周转天数+23天至192天。
  男装品牌逆势增长,女装受零售环境冲击较大。分品牌看,2022Q1太平鸟女装/男装/乐町少女装/MiniPeace童装分别实现营收9.62/8.27/2.84/3.14亿元,同比分别-12.37%/+4.03%/-10.59%/-4.04%,毛利率分别-3.25/+0.11/-6.3/+1.63pct。太平鸟男装在疫情影响下展现销售韧性,收入及毛利率均小幅提升;MiniPeace定位中高端童装市场,盈利能力进一步改善;太平鸟女装及乐町少女装经营质量均受到疫情明显冲击。
  投资建议:公司积极拥抱数字化零售创新,聚焦年轻客群,优化渠道结构,推进精准营销。业绩受零售环境影响短期承压,长期高质量成长趋势不改。我们维持盈利预测,预计公司22-24年归母净利润分别为8.0/9.5/11.2亿元,对应当前市值PE分别为11/9/8X,维持“买入”评级。
  风险提示:疫情影响零售环境,行业竞争加剧,数字化转型不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券杨莹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达85.14%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.9亿,根据现价换算的预测PE为11.06。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级20家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为26.23。证券之星估值分析工具显示,太平鸟(603877)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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