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首创证券:给予仙鹤股份买入评级

证券之星 发布于 2022年05月09日 19:55

2022-05-09首创证券股份有限公司陈梦,褚远熙对仙鹤股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告:产能快速扩张,2022Q1盈利能力边际回暖》,本报告对仙鹤股份给出买入评级,当前股价为20.97元。


  仙鹤股份(603733)
  事件:公司发布2021年年报及2022年一季报,2021全年实现营业收入60.17亿元,同比+24.24%;实现归母净利润10.17亿元,同比+41.76%,扣非后归母净利润9.58亿元,同比+48.38%。2022Q1实现营业收入16.78亿元,同比+9.96%;实现归母净利润1.46亿元,同比-47.81%,扣非后归母净利润1.32亿元,同比-51.5%。
  点评:
  原材料及能源成本扰动,公司利润端短期承压。2021年公司可转债年产22万吨高档纸基新材料募投项目全部投产,全年公司机制纸产/销量分别达77.69/70.02万吨,分别同比+25.85%/+16%。同时,公司多元化产品矩阵灵活适应市场需求,推动收入端稳健增长。分季度看,公司2021Q4/2022Q1分别实现营收16.55/16.78亿元,同比+9.92%/+9.96%,实现归母净利润1.14/1.46亿元,同比-49.03%/-47.81%。受原材料及能源价格快速上涨及公司提价尚未有效落地影响,利润端短期承压。
  期间费用持续优化,盈利能力受成本压制下滑。2021年公司依托适度提价及灵活调整业务结构的能力,毛利率基本维持稳定。全年毛利率同比-0.5pcts至19.98%。期间费用率同比-1.08pcts至5.22%,推动净利率同比+2.09pcts至16.93%。受原材料及能源成本压制,2022Q1毛利率同比-10.92pcts至11.54%,较2021Q4环比-0.01pcts。期间费用持续优化,期间费用率同比-1.06pcts至3.82%,影响净利率同比-9.66pcts至8.73%,较2021Q4环比+1.88pcts。后续随提价落地盈利能力有望逐步改善。
  产能步入快速扩张阶段,全国布局日益完善。公司投资118亿元的年产250万吨“广西三江口新区高性能纸基新材料”的林浆纸一体化项目及在湖北省投资100亿元年产250万吨“高性能纸基新材料循环经济”项目已于2022Q1相继开工,进一步完善公司在西南及中原地区产能布局。同时,公司常山基地投建的30万吨食品卡纸项目预计将于2022年7月完工投产。产能投建及释放节奏加快,支撑公司收入端持续增长。
  投资建议:产能快速扩张,盈利边际回暖。考虑到当前成本压力及公司提价落地节奏,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.5/13.4/15.7亿元(原2022-2023预测值14.2/17.1亿元),对应当前市值PE分别为14/11/9X,维持“买入”评级。
  风险提示:原料价格大幅波动,消费不振需求下行,产能投放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方证券李雪君研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.57%,其预测2021年度归属净利润为盈利12.52亿,根据现价换算的预测PE为11.85。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级11家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为27.73。证券之星估值分析工具显示,仙鹤股份(603733)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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