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首创证券:给予海澜之家买入评级

证券之星 发布于 2022年05月09日 19:50

2022-05-09首创证券股份有限公司陈梦,郭琦对海澜之家进行研究并发布了研究报告《公司简评报告:2021年经营质量改善,22Q1疫情影响业绩承压》,本报告对海澜之家给出买入评级,当前股价为5.17元。


  海澜之家(600398)
  事件:公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年实现营业收入201.88亿元,同比+12.41%;实现归母净利润24.91亿元,同比+39.6%;拟每10股发放现金红利5.1元。22Q1公司实现营业收入52.12亿元,同比-5.15%;实现归母净利润7.23亿元,同比-14.17%。
  点评:
  2021年线上经营靓丽,22Q1疫情冲击业绩承压。分渠道看,公司全年直营/加盟/线上渠道营业收入分别同比增长44.4%/7.6%/33%至24.7/147/27.3亿元。公司通过线上渠道全域发力、打造爆款矩阵、加码私域流量建设等推动线上渠道持续快速增长,2021年线上渠道主营收入占比提升2.3pct至14%。同时,公司持续推进以购物中心为主的直营门店拓展,2021年直营/加盟渠道分别净开店310家/-39家至1115家/6537家。单季度看,受疫情冲击,21Q4营收及净利润分别同比下降2.4%/10.2%;22Q1线上/线下渠道收入分别同比下降6.3%/5.1%至5.4/45.2亿元。
  全年盈利能力提升,营运能力改善。2021年公司毛利率同比+3.2pct至40.6%,其中,直营/加盟/线上渠道毛利率分别+7.3/+2.9/-2.3pct至63.5%/36.6%/36.2%,直营渠道带动毛利率增长。销售/管理/研发费用率分别同比+2.7/-2.1/+0.2pct至16.1%/4.9%/0.6%,销售费用率上升主要由于直营门店拓展。综合影响下,净利率同比+2.3pct至11.9%。22Q1毛利率同比+2.4pct至45.3%,期间费用率+3.7pct至23.5%,费用投入偏刚性,收入受疫情影响增速放缓,净利率-1.4pct至13.6%。2021年存货周转天数-39天至224天,应收账款周转天数-16天至27天,营运能力提升。
  主品牌增长稳健,其他品牌增速亮眼。分品牌看,海澜之家/圣凯诺/其他品牌2021年分别实现营收151.3/22.6/20.4亿元,分别同比增长9.9%/9.1%/27.1%;22Q1收入分别同比-7.3%/-4.3%/+16.7%。公司坚持集团化发展战略,致力于将旗下品牌打造成各细分领域头部品牌。2021年主品牌海澜之家增长稳健,其他品牌表现亮眼,未来有望成为新增长动能。
  投资建议:公司集团化战略转型成效初显,受疫情影响业绩短期承压,长期稳健成长值得期待。考虑到疫情影响持续,我们下调公司盈利预测,预计22-24年归母净利润为26.4/30.3/34.4亿元(原预测值22/23年34.9/39.5亿元),对应当前市值PE分别为8/7/6倍,维持“买入”评级。
  风险提示:疫情影响消费需求,新品牌培育不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,海通证券郭庆龙研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为71.04%,其预测2022年度归属净利润为盈利34.8亿,根据现价换算的预测PE为6.38。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级14家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为7.22。证券之星估值分析工具显示,海澜之家(600398)好公司评级为3星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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