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东吴证券:给予诺唯赞买入评级

证券之星 发布于 2022年05月10日 21:01

2022-05-10东吴证券股份有限公司朱国广,周新明对诺唯赞进行研究并发布了研究报告《分子试剂领军企业,业务延展打开广阔空间》,本报告对诺唯赞给出买入评级,当前股价为76.2元。


  诺唯赞(688105)
  从分子试剂走向生命科学全产业,业绩增长迅速:诺唯赞从分子试剂科研市场起家,现有生命科学、体外诊断、生物医药三大事业部。公司近年业绩增长迅速,2021年营收18.69亿元(+19.44%,括号内为同比,下同),其中新冠业务营收11.49亿元(-3.25%);非新冠业务营收7.19亿元(+91%),2017-2021年CAGR为59.2%;2021年归母净利润6.78亿元(-17.46%),常规业务有望保持50%增长。我们认为公司在分子试剂领域优势明显,壁垒不断加厚,同时业务具备较强延展性,新拓展业务具备布局优势与广阔空间,平台型生命科学服务公司雏形已现。
  生物试剂为公司业务拓展基石:公司生物试剂业务2021年营收13.39亿元(+34.3%),其中新冠相关8.06亿元(+21%),常规业务5.33亿元(+66%),2017-2021年CAGR为51.9%。公司生物试剂应用场景主要包括生物科研、体外诊断原料、高通量测序,在分子试剂领域具备深厚的底层技术,酶产品持续进化迭代维持行业竞争力,研发人员与研发投入均领先行业,核心产品性能可媲美进口品牌,SKU数量已达800种,我们预计每年仍会新增100-150种。受益于行业高景气与广阔的国产替代空间以及公司的深厚积累,我们预计公司生物试剂业务在2022-2024年将分别营收13.8/15.1/18.0亿元。
  POCT原料自产,试剂、设备一体化布局:公司2016年进入体外诊断领域,销售POCT终端试剂,2021年营收4.24亿元(-24.4%),其中新冠相关营收3.44亿元(-34%),常规业务营收0.89亿元(+104%),2018-2021年CAGR为131%。公司POCT产品开发聚焦于进口垄断的稀缺指标检测试剂,且核心原料均可自产,低成本、响应迅速、供应链安全可靠。同时抗原检测试剂盒国内获批,将带来短期弹性增量;此外公司试剂与设备一体化布局,POCT诊断设备2021年营收944万元(+267%)。
  业务具备较强延展性,生物医药带来弹性空间。公司2019年成立生物医药事业部,主要业务包括药企研发试剂、mRNA疫苗/抗体药原料、疫苗CRO,2021年共营收0.97亿元,其中疫苗原料与CRO服务尚处于市场培育初期,我们认为存在较大的弹性空间;此外,公司积极进行业务横向布局,与ThermoFisher相比,平台型公司雏形已现,外加海外市场有望借助新冠产品进一步开拓,为公司进一步打开成长空间。
  盈利预测与投资评级:公司非新冠业务增长迅速,新冠业务带来额外增量,因此我们预计公司2022-2024年营业收入分别为28.62亿元,25.64亿元和26.99亿元;归母净利润分别为9.50/7.95/9.58亿元;当前股价对应估值分别为33×、39×和33×。考虑到公司三大事业部的快速发展以及良好的业务延展性,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:新冠业务营收下滑;新业务拓展不及预期;市场竞争加剧等。

该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级15家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为103.29。证券之星估值分析工具显示,诺唯赞(688105)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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