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中原证券:给予仙乐健康增持评级

证券之星 发布于 2022年05月11日 21:01

2022-05-11中原证券股份有限公司刘冉对仙乐健康进行研究并发布了研究报告《2022年一季度业绩点评:销售不悲观,成本压力渐缓》,本报告对仙乐健康给出增持评级,当前股价为24.1元。


  仙乐健康(300791)
  投资要点:
  事件:公司发布2022年一季度报告。20221Q,公司的营业收入为4.21亿元,同比降17%;同期归母净利润1464万元,同比降74.48%;当期公司的综合毛利率为28.08%,同比降7.39个百分点。
  点评
  公司一季度的销售表现正常偏乐观。20221Q,公司的“销售商品和服务收到的现金”为6.07亿元,同比增12.3%,2020、2021、2022年一季度的平均增幅为7.9%,一季度的销售现金流入偏乐观。此外,20221Q,公司的“合同负债”为4475万元,较上年同期的2822万元增加58.58%,暗示公司尚未发出的货品数量激增。整体来看,公司一季度的销售表现正常偏乐观。此外,我们仍要考虑到:一季度,全国范围内的疫情防控对于企业物流造成了深重的负面影响,企业的原料采购和产品销售都遭遇到了物流阻滞。剔除上述影响,实际的市场需求和动销会更加趋向积极。
  公司一季度购买商品和服务支付的现金大幅下降,暗示当季采购成本下降,或是前期锁定成本在当期的良好反映。20221Q,公司“购买商品和服务支付现金”为2.81亿元,比2021年同期下降18.38%。我们判断,采购成本下降或是因为原料价格进一步下跌,或是前期锁定的原料减少了当期支付。
  公司在采、销两方面均表现出积极良好的动向。20221Q,公司销售收到现金同比增12.3%,而购买商品支付现金同比降18.38%,两方面促使经营性现金流净额同比大幅增614.05%。公司在采、销两方面均表现出积极良好的动向,经营性现金流净额指标大幅改善。一季度的存货周转天数较20211Q减少4天,较20201Q减少9天,公司的运营效率在提升。
  公司偏于保守的财务处理导致一季度业绩大降,但是利润有望顺延至后面三个季度。20221Q,公司的营业收入4.21亿元,较当期销售商品收到的现金少1.86亿元,公司对收入的确认少于实际收到的现金;当期,公司的营业成本为3.03亿元,采购商品支付现金为2.81亿元,成本确认高于实际支付。上述财务处理导致公司当期的毛利率大幅降低7.39个百分点。此外,公司在一季度集中缴纳了各项费用,导致当期的费用率同比增加4.4个百分点。整体看,公司偏于保守的财务处理导致一季报业绩大降。我们认为,公司在一季度创造的利润有望顺延至后面三个季度,一季度的透支将会增厚晚些时候的业绩。
  投资评级我们预测公司2022、2023、2024年的每股收益分别为1.61元、1.85元、2.17元,参照5月10日收盘价,对应的市盈率分别为14.85倍、12.94倍、11.01倍,我们维持公司的“增持”评级。
  风险提示:汇率波动产生汇兑损益;在全球紧缩货币周期下,外需市场大幅走弱;国内居民消费持续走弱。

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家。证券之星估值分析工具显示,仙乐健康(300791)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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