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信达证券:给予新凤鸣买入评级

证券之星 发布于 2022年05月12日 21:25

2022-05-12信达证券股份有限公司陈淑娴对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《22Q1公司业绩承压,但扩能投产势头强劲》,本报告对新凤鸣给出买入评级,当前股价为9.65元。


  新凤鸣(603225)
  事件1:2022年4月15日,新凤鸣发布2021年年报,2021年,公司实现营业收入447.70亿元,同比增加21.05%;归母净利润为22.54亿元,同比增加273.77%;实现基本每股收益1.57元,同比增长265.12%。其中2021年第4季度实现营业收入82.01亿元,同比下降41.11%,环比下降36.37%;实现归母净利润3.19亿元,同比下降7.09%,环比下降47.79%,实现扣非后归属母公司股东净利润3.15亿元,同比下降1.51%,环比下降43.55%。
  事件2:2022年4月29日,新凤鸣发布2022年第一季度报告,2022年一季度,公司实现营业收入106.02亿元,同比减少1.98%;归母净利润为2.85亿元,同比减少42.75%;实现基本每股收益0.19元,同比减少47.22%;归母扣非净利润为3.13亿元,同比减少36.93%;加权平均净资产收益率为1.72%,同比减少2.33个百分点;总资产为434.30亿元,比上年度末增加15.79%;归属于上市公司股东的所有者权益为165.88亿元,比上年度末增加1%。
  点评:
  长丝景气回升,公司21年业绩大幅增长。2021年,公司POY、FDY和DTY生产量分别为410.90、88.19和45.05万吨,合计生产涤纶长丝544.14万吨;销售量分别为404.85、86.84和43.43万吨,合计销售涤纶长丝535.12万吨,合计产销率达到98.34%。2021年,公司涤纶长丝销售价格同比大幅上升,POY、FDY和DTY售价(不含税)分别为6591.00元/吨、7205.43元/吨和8786.53元/吨,同比增加34.30%、26.90%和28.37%。从行业平均水平来看,2021年,POY、FDY和DTY行业单吨盈利分别为267.10、115.37和443.04元/吨,分别同比增长700.73%、1016.29%和117.64%,报告期内长丝景气回升带动公司业绩增长。同时,作为民用涤纶长丝行业龙头,公司具备PTA-聚酯一体化规模优势、设备后发优势与成本管理优势、精细化管理等优势,助力公司收获可观的利润水平。2021年第四季度,受能源价格大幅上涨、能耗双控、疫情、暖冬和海运费高企等因素影响,长丝成本上升但市场需求走弱,公司业绩出现环比下降。
  22年行业景气承压,龙头成本优势将会显现。进入2022年以来,能源价格不断攀升,国内疫情迅速恶化,导致需求端弱化,成本端压力较大。2022Q1,公司原料端PX、PTA含税平均进价为6965.47、5114.57元/吨,同比增加41.17%、36.45%;产品端POY、FDY和DTY不含税平均售价为6956.67、7568.77和8917.04元/吨,同比增长18.65%、14.51%、13.49%,产品端价格增幅不及原料端,公司盈利空间压缩。但后续随着国内疫情逐渐得到控制,叠加公司行业龙头优势和成本优势,公司业绩有望保持在可观水平。
  新产能持续投入,未来成长性可期。公司布局桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂四大基地,目前共有涤纶长丝产能600万吨,PTA产能500万吨,涤纶短纤产能60万吨。2021年,公司三套差别化功能性聚酯长丝分别在4月和7月投产,中磊短纤项目一期30万吨短纤装置在11月正式投产,聚酯产能进一步扩张。公司持续向上游PTA产业拓展,打造一体化产业链,稳定原料供应。独山基地将逐步打造成PTA产能1000万吨,聚酯产能210万吨的一体化基地。至2022年公司预计新投产短纤60万吨、涤纶长丝100万吨,届时涤纶长丝产能将达到700万吨,短纤产能达到120万吨。至2025年公司预计PTA产能或将达到1000万吨,未来成长性和盈利可期。目前公司在建项目包括独山能源中石科技400万吨PTA和210万吨纤维项目、中友化纤200万吨短纤、100万吨长丝、30万吨薄膜项目、新沂270万吨聚酯纤维项目和中磊化纤180万吨聚酯纤维项目,未来扩产动力强劲,向着“两洲两湖”基地和“两个1000万吨”目标稳步前进。
  新旧债转股更替,公司财务负担减轻。“凤21转债”是公司于2021年4月发行的25亿可转债,2021年10月14日进入转股期,截至2022年3月31日,累计共有3.8万元“凤21转债”已转换成公司股票,累计转股数为2287股,占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0001%。转债转股后一方面将减轻公司财务费用,另一方面短期内有一定收益摊薄压力。
  回购计划实施,维稳公司市值。2022年3月7日,公司首次使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金总额不低于人民币1.50亿元,不超过人民币3.00亿元;回购价格为不超过人民币18.00元/股。截至2022年5月5日,公司通过集中竞价交易方式回购股份数量1098.7万股,占公司总股本0.72%,成交的最低价格9.42元/股,成交的最高价格12.61元/股,支付的总金额1.3亿元。回购股份将用于员工持股计划,有利于激励员工积极性和稳定公司市场价值。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为24.67、33.21和39.58亿元,归母净利润增速分别为9.4%、34.6%和19.2%,EPS(摊薄)分别为1.61元/股、2.17元/股和2.59元/股,对应2022年5月12日的收盘价,PE分别为5.98倍、4.44倍和3.73倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速,伴随后续国内疫情好转,公司未来仍有较高成长性,我们维持公司“买入”评级。
  风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券金益腾研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为72.17%,其预测2022年度归属净利润为盈利21.86亿,根据现价换算的预测PE为6.75。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级11家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为14.79。证券之星估值分析工具显示,新凤鸣(603225)好公司评级为2.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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