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东吴证券:给予东华测试买入评级

证券之星 发布于 2022年08月02日 06:55

东吴证券股份有限公司周尔双,黄瑞连近期对东华测试进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评:疫情影响下业绩仍高增,看好下半年加速兑现》,本报告对东华测试给出买入评级,当前股价为38.2元。


  东华测试(300354)
  事件:公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入1.40亿元,同比+37%;实现归母净利润2702万元,同比+74%。
  疫情影响订单交付,上半年收入端仍实现快速增长
  2022H1公司实现营业收入1.40亿元,同比+37%,其中Q2实现营收9382万元,同比+29%。在疫情影响订单交付&新业务开展的背景下,收入端仍实现快速增长,表现优异。1)分产品看:2022H1静态应变&动态信号测试分析系统分别实现收入2251和9315万元,同比+22%和+52%,是收入端稳健增长主要驱动力,配件及其他业务收入2466万元,同比增长8.31%。2)分应用场景看:①结构力学性能测试系统:母公司东华测试主要负责结构力学性能测试业务(含军工PHM),2022H1实现收入1.27亿元,同比增长40.36%,主要受益军工行业较高景气度以及进口替代;②PHM:主要依托子公司东昊测试开展,2022H1东昊测试实现收入1704万元,同比+18%,报告期内民用领域业务开展有受到疫情影响;③电化学工作站:主要依托子公司东华分析开展,2022H1东华分析实现收入260万元,同比+28%,如果考虑母公司部分销售,我们判断2022H1相关收入仍不足1000万元,主要受疫情影响。展望2022下半年,随着全国疫情管控逐步放开,我们判断公司订单有望加速交付,叠加PHM&电化学工作站在民用市场快速突破,收入端增速有望好于上半年。
  规模效应显现&退税收入增加,公司盈利水平大幅提升
  2022H1公司实现归母净利润2702万元,同比+74%,其中Q2为2226万元,同比+53%,偏业绩预告上限;2022H1销售净利率为19.25%,同比+4.07pct,盈利水平明显提升。1)毛利端:2022H1销售毛利率为66.16%,同比+0.92pct,一方面系成本控制能力提升,2022H1静态应变&动态信号测试分析系统毛利率分别为66.12%和68.20%,同比+0.52pct和+0.54pct;另一方面系高毛利率的动态信号测试分析系统收入占比提升。2)费用端:2022H1公司期间费用率为43.60%,同比-5.38pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.32/-0.95/-1.12/+0.02pct,规模效应显现,是盈利水平大幅提升的主要原因。3)2022H1其他收益达到613万元,同比+96%,主要系退税收入增加,也一定程度上增厚了盈利空间。
  结构力学主业延续快速增长,PHM+电化学打开成长空间
  公司在稳固结构力学性能测试系统龙头地位的同时,积极拓展PHM&电化学工作站领域,成长空间持续打开。①结构力学性能测试:相较海外龙头美国NI,公司收入及利润规模依旧偏小,在军工行业高景气度&自主可控驱动下,有望保持快速增长。②PHM:为现代武器装备核心技术,并在智能制造等民用市场应用前景广阔。公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业,成长潜力较大。③电化学工作站:公司产品系列完善,已和多个高校形成战略合作,新能源行业需求将进一步打开成长空间。
  盈利预测与投资评级:考虑到疫情逐步放开后,公司下半年订单有望加速交付,我们维持2022-2024年归母净利润预测分别为1.44、2.16和3.02亿元,当前股价对应动态PE分别为37/24/18倍,维持“买入”评级。
  风险提示:行业竞争加剧,收入季节性较强,新业务进展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长城证券王志杰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.72%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.42亿,根据现价换算的预测PE为37.09。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级2家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为32.06。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,东华测试(300354)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力较差,营收成长性优秀。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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