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华安证券:给予康缘药业买入评级

证券之星 发布于 2022年08月01日 21:10

华安证券股份有限公司谭国超近期对康缘药业进行研究并发布了研究报告《基本面拐点成果初现,收入利润高速增长》,本报告对康缘药业给出买入评级,当前股价为13.91元。


  康缘药业(600557)
  主要观点:
  事件
  2022 年 8 月 2 日,公司披露 2022 年中报。公司 2022 年上半年实现营业收入 20.97 亿元,同比增长 18.54%,归属于上市公司股东的净利润 2.11亿元,同比增长 32.35%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润 2.02 亿元,同比增长 24.21%。基本每股收益为 0.37 元/股。
  事件点评
  独家品种数量众多,基药品种潜力巨大
  公司目前主要产品线聚焦病毒感染性疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域。公司共有药品生产批件 203 个,其中中药独家品种 43 个(2 个为中药保护品种),共有 106 个品种被列入 2021版国家医保目录,其中甲类 45 个,乙类 61 个,独家品种 23 个;共有47 个品种进入国家基本药物目录,其中独家品种为 6 个。 公司全面开发七大基药品种及重点品种,坚持打造战略大品种,金振口服液、杏贝止咳颗粒、参乌益肾片等多品种实现了较快的增长。与此同时,公司把握基药政策红利,重点推动基层医疗终端上量及品种次覆盖,在 2022 年上半年内实现基层医疗终端销售规模的显著提升。 在充分利用基药优势、顺应国家政策支持,转化、发掘产品市场优势等多重努力下, 公司于二季度疫情背景下仍实现营收正向增长且非注射剂品种维持稳定的增长速率。
  创新药物研发持续展开,上市后药物研究稳步进行
  针对在研药物, 2022 年上半年公司中药获批临床试验通知书 4 个,申报生产批件 1 个;化药创新药开展Ⅱ期临床 2 个;生物药提交 CDE pre-IND沟通交流申请 1 个; 同时推动一批项目分别开展成药性研究、临床前研究、临床研究工作。 针对已上市品种,公司有序开展杏贝止咳颗粒、金振口服液、复方南星止痛膏、热毒宁注射液等主要品种的循证医学临床研究,深化基础研究,为药品的学术推广及临床合理用药提供有力支撑。同时, 公司发力平台建设、注重软实力提升,建设以 AI 技术研究平台、基因组学研究平台、中药组分库、重链抗体筛选平台等为核心的新药创制基础支撑技术平台,完善国家重点实验室建设,并在 2022 年上半年完成多项省级国家级研发项目验收工作。公司积极推动知识产权保护工作, 获得发明专利授权 571 件,拥有中药新药 52 个,在国内中药企业中处于领先地位。在综合发力的研发助推之下,公司进一步发掘中药药物的科学内涵研究。
  管理体系高效完备,销售改革快速落地
  管理方面,公司多措并举,提升自身 ESG 水平。 公司持续提升智能化水平, 建设完成智能化固体制剂工厂数据采集与监视控制系统、 完成多个生产环节的自动化改造。通过推行生产管理、仓储管理全面数字化,提升了公司数据互联互通水平,提高生产质量效率。 公司持续推进绿色制造, 响应国家环保节能政策、 降低能耗。 公司通过国家级绿色工厂资格复评,通过省级安全生产标准化认证,并获评“江苏省绿色发展领军企业”。 同时, 公司开展并推进十余个品种的工艺提升与验证工作; 提质量、降成本;大力推动中药配方颗粒品种工艺研究和上市备案申报, 302个中药配方颗粒品种已通过上市备案审评,同时公司还积极推进跨省销售备案工作,完成 5 省累计 210 个品种跨省销售备案。
  销售方面,公司加强销售队伍建设,推动完善主管制, 建立动态择优的主管体系,扩大合格销售人员队伍,持续进行销售系统培训,强化销售人员学术推广能力。同时公司高度重视学术品牌打造,依据产品策略,结合区域特点,针对性进行学术活动设计,开展“金声玉振”“杏好有你”“非你莫舒”“凝助新膝望”“桂在有你”等品牌学术活动超 550 余次,覆盖公司各产品线重点品种。
  积极抗击新冠疫情,多角度多方法发挥公司优势
  社会责任方面,公司向连云港市捐赠了金振口服液、热毒宁注射液等抗疫药品共计 200 余万元,用于支持连云港市新冠疫情的一线治疗及抗疫人员防护。生产经营方面,公司坚定实施既定战略、适当调整具体措施。核心产品的较快增长及对于基药政策的把握与基层覆盖的推动,保障了公司营业收入的快速增长。 产品方面,公司多项产品在 2022 年上半年被纳入新型冠状病毒诊疗方案的临床推荐用药或观察期推荐用药,彰显了产品效用。
  投资建议
  我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 44.53/53.98/64.82 亿元,分别同比增长 22.0%/21.2%/20.09%,归母净利润分别为 4.12/5.15/6.06亿元,同比增长 28.6%/24.9%/17.8%,对应的 PE 为20.01/16.02/13.60X, 维持“买入”评级。
  风险提示
  行业政策风险;产品研发风险;药品销售不确定性等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券孙媛媛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为48.17%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.31亿,根据现价换算的预测PE为15.63。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级2家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为18.28。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,康缘药业(600557)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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