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华安证券:给予东威科技买入评级

证券之星 发布于 2022年08月01日 21:10

华安证券股份有限公司陈晓近期对东威科技进行研究并发布了研究报告《PCB电镀设备引领者,锂电复合铜箔设备放量在即》,本报告对东威科技给出买入评级,当前股价为130.55元。


  东威科技(688700)
  深耕PCB电镀设备]10余年,“高阶+专用”化趋势造就电镀设备业务稳步增长
  公司自成立以来即专注于PCB电镀设备的研发与制造,自研自产的垂直连续电镀设备随着PCB制造设备行业“高阶化+专用化”趋势成为行业主流,其设备在电镀均匀性、贯孔率等指标上较同行具有明显优势,具有高技术壁垒。近年公司产品销量、单价逐年走高,下游客户涵盖众多一线PCB制造厂商,产品成功出口日韩、欧洲东南亚,作为国内电镀设备龙头充分受益于行业高端化发展。
  复合铜箔安全性高、提升能量密度、材料成本低,规模化量产或一触即发
  应用在复合铜箔中的PET材料绝缘、密度小、价格低廉。经测算,“1μm铜+4μmPET+1μm铜”的PET铜箔质量仅为6μm的传统铜箔的43.6%,应用在动力电池上能提高约6.6%的质量能量密度,且原材料成本仅为传统铜箔的35%,若考虑到人工与制造费用,当前由于良率等问题生产成本仍较传统铜箔高出约11%,但其优越的性能使得下游电池厂对复合铜箔态度积极,相关复合铜箔厂商纷纷宣布投资建产,随着技术成熟,良率提升,复合铜箔规模化量产或一触即发,从而带动生产成本下探,进一步提升渗透率。
  复合铜箔镀膜设备25年市场空间超百亿,电镀设备市场空间超60亿
  到2025年,新能源车与储能对电池的需求约1565GWh,根据产业链调研及公司公告,若单GWh电池对应约2-3台磁控溅射设备和3-4台电镀设备,单台磁控设备价值约1400-1500万元,单台电镀设备价值1000-1200万元,则相关市场空间达114亿元,其中复合铜箔电镀设备市场空间超60亿。
  依托主业技术优势进军PET电镀铜设备领域,国内唯一能够量产的设备厂商
  公司依托在PCB电镀领域技术积累,率先发力PET镀铜专用设备领域,先发优势明显,为国内唯一能够批量化生产PET铜箔设备的厂商。下游复合铜箔相关厂商投资建设产线,设备环节最先受益。此外,公司在真空镀膜、光伏电池片电镀铜设备也拥有技术储备,未来在新能源电镀设备市场的表现值得期待。
  投资建议:公司PCB设备业务为行业龙头,业绩有望超越行业平均增速实现稳定增长;复合铜箔放量在即,生产设备最先受益,公司具有先发优势,或率先贡献业绩。预计公司22/23/24年归母净利润分别为2.40/3.77/4.91亿元,对应当前市值PE分别为80/51/39倍,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示:政治政策风险;产能扩张、产品开发不及预期;新能源汽车发展不及预期;相关技术出现颠覆性突破;产品价格下降超出预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券杨绍辉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.82%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.4亿,根据现价换算的预测PE为79.99。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级5家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为134.5。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,东威科技(688700)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标1.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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