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光大证券:给予中国交建买入评级

证券之星 发布于 2022年08月02日 22:01

光大证券股份有限公司孙伟风,冯孟乾近期对中国交建进行研究并发布了研究报告《二季度主要经营数据点评:Q2订单实现较高增速,拟分拆设计业务增强长期竞争力》,本报告对中国交建给出买入评级,当前股价为7.77元。


  中国交建(601800)
  事件:公司于 2022 年 8 月 1 日发布 2022 年第二季度主要经营数据公告。2022 年 H1,公司累计新签合同金额达到 8019 亿元,同增 17.04%;2022 年 Q2,公司新签合同额达到 3712 亿元,环减 13.81%,同增 35.21%。
  点评:
  2022 年 H1 新签合同额稳健增长,基建建设业务是核心:2022 年 H1,公司累计新签合同额 8019 亿元,同增 17%,完成年度目标的 57%,保持稳健增长。其中,基建建设业务/基建设计业务/疏浚业务/其他业务的新签合同额分别累计达到 7051/293/601/75 亿元,同增 17%/13%/14%/44%。按地区分布统计,公司上半年累计实现境内新签合同额6864 亿元,同增 16%;实现境外新签合同额 1155 亿元,同增 26%。
  公司主营的基建建设业务各细分项均呈稳中有增态势,其中港口建设/道路与桥梁建设/铁路建设/城市建设/境外工程业务累计新签合同额分别达 384/1789/179/3599/1100 亿元,同增 19%/18%/60%/14%/22%。在基建稳增长的背景下,公司作为国内交通基建领域龙头之一能够充分受益,新签合同额的增长主要来自于城市综合开发、道路与桥梁、市政工程、生态环保治理等项目领域投资与建设需求的增加。
  二季度新签订单实现较高增速,城市建设业务贡献较大:2022 年 Q2,公司新签合同额达到 3712.07 亿元,同增 35.21%。单二季度基建建设业务/基建设计业务/疏浚业务/其他业务的新签合同额分别累计达到3258/128/275/51亿元,同增34%/0.5%/67%/127%,整体实现同比高增。
  基建建设业务板块中,港口建设/道路与桥梁建设/铁路建设/城市建设/境外工程业务新签合同额分别达 172/719/79/1795/493 亿元,同增-1%/23%/6162%/33%/52%。铁路建设同比大增主要系去年同期该业务新签合同金额太低(仅为 1.26 亿元)所致。各项业务中,城市建设业务相较去年同期的绝对增长额为 449 亿元,对新增合同额的贡献最大。
  拟分拆设计业务重组上市,增强公司长期竞争力:公司拟分拆子公司(公规院、一公院、二公院)与甘肃祁连山水泥集团股份有限公司进行重组上市。在政府鼓励国企重组优化的宏观背景下,公司通过分拆重组有望增强长期竞争力:1)聚焦主营业务做深做强,提高核心竞争力;2)提升设计板块的融资效率,降低融资成本;3)合理估值公司业务,提高总市值最大化股东利益;4)以重组上市为契机优化分配机制,激励全体人才。
  维持公司 A 股、H 股“买入”评级:公司 2022 年上半年新签合同额稳健增长,单二季度整体订单达到 35%的较高增速;公司现存高速公路资产庞大,将充分受益于 REITs 的历史性机遇、有望迎来价值重估;拟分拆设计业务重组上市,增强公司长期竞争力。我们维持公司 2022-2024 年的 EPS 分别为 1.24 元、1.36 元及 1.54 元,现价对应 A/H 股 2022年动态市盈率分别为 6.5x/2.6x,估值仍处低位,维持公司 A 股、H 股“买入”评级。
  风险提示:基建投资不及预期,订单回款不及预期,重组事项落地不及预期,境内外疫情反复延滞项目进度

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券武慧东研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.33%,其预测2022年度归属净利润为盈利206.53亿,根据现价换算的预测PE为6.07。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级13家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为12.86。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中国交建(601800)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性较差。可能有财务风险,存在隐忧的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标4星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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