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光大证券:给予普莱柯买入评级

证券之星 发布于 2022年08月03日 22:25

光大证券股份有限公司贺根近期对普莱柯进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告:研发投入步入收获期,非瘟疫苗布局助力蓝海掘金》,本报告对普莱柯给出买入评级,当前股价为30.87元。


  普莱柯(603566)
  研发实力突出的动保企业,受下游养殖业亏损影响短期业绩承压:公司主营兽用生物制品及药品,2021 年猪用疫苗、禽用疫苗及抗体收入占比合计为 70.08%。
  公司研发投入在同业公司中处于高位。受下游养殖业亏损影响,公司短期业绩承压。据业绩预告,2022H1 公司预计实现归母净利润 7360-9000 万元,同比下降45%-55%,降幅较 Q1 收窄。公司拟募资总额 8.98 亿元的定增已获证监会核准。公司盈利能力有望改善:毛利方面,公司毛利率最高的猪用疫苗业务已逐步走出非瘟影响,收入占比回升,驱动公司毛利率修复。费用方面,公司研发费用全部费用化处理,非瘟疫苗研发高投入期已过,2021 年研发费用率显著降低;同时伴随后续大客户开拓、大单品放量带动收入规模提升,销售费用率有望降低。
  猪用疫苗市场复苏,HPAI 疫苗存机遇:新版兽药 GMP 推行促进产业份额集中,强免疫苗采购市场化给产品具高性价比的企业带来机遇。猪用疫苗市场,22 年养殖业逐步走出深度亏损,下半年猪价有望持续回暖,集约化养殖趋势也带动了猪用疫苗需求量增长;禽用疫苗市场,近年我国家禽出栏量稳步提升,高致病性禽流感疫苗为禽用生物制品市场中的最大单品,将迎强免疫苗采购市场化机遇。
  销售端发力,前期研发布局有望开花结果:公司近年进入口蹄疫、高致病性禽流感疫苗市场,还对宠物市场重点产品进行布局,多款在研产品研发稳步推进。2021 年下半年,公司发力销售端,重点开拓 TOP30 养殖客户,直销收入占比提升至 50%以上,猪圆环、伪狂犬等大单品销售实现超行业平均水平的大幅增长。大客户、大单品策略有望助力公司收入端量价齐升。同时,定增顺利推进,公司有望突破 HPAI 疫苗产能瓶颈,充分受益于 HPAI 疫苗采购的市场化趋势。
  非瘟疫苗研发顺利,有望为公司业绩带来跨越式发展:非瘟疫苗研发难度极高。越南获批的世界首款非瘟疫苗为减毒活疫苗,有安全性风险,我国暂未允许进口。当前研发路线中亚单位疫苗安全性较强,保护率达标情况下市场接受度高。我国政策为非瘟亚单位疫苗开启了应急评价“绿色通道”,疫苗有效性成为能否获批的关键。公司在国产非瘟疫苗研发中进展较为领先,亚单位疫苗争取早日申请应急评价。我们测算,非瘟疫苗如顺利落地,有望推动公司掘金 168 亿蓝海市场。
  盈利预测、估值与评级:普莱柯为研发实力突出的动保企业,21 年起销售端发力,前期研发布局有望开花结果,同时,非瘟亚单位疫苗布局为公司业绩带来较大弹性空间。我们预测公司 2022-2024 年净利润分别为 2.46、3.17、3.87 亿元,对应 EPS为 0.77、0.99、1.21 元,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示:产品研发风险,下游需求不及预期风险,定增推进不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券盛夏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.94%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.53亿,根据现价换算的预测PE为39.08。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级8家;过去90天内机构目标均价为30.84。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,普莱柯(603566)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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