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浙商证券:给予和而泰买入评级

证券之星 发布于 2022年08月03日 22:01

浙商证券股份有限公司程兵,张建民近期对和而泰进行研究并发布了研究报告《和而泰非公开发行股票点评报告:汽车电子+数智储能双轮驱动,公司未来成长可期》,本报告对和而泰给出买入评级,当前股价为20.77元。


  和而泰(002402)
  事件
  8 月 2 日,公司发布非公开发行股票预案,募资不超过 6.5 亿元,用于汽车电子全球运营中心建设项目(2.5 亿)、数智储能项目(1 亿)和补充流动资金(3 亿)。
   投资要点
  围绕着智能控制不断创新,汽车电子领域延伸打造公司第二增长曲线
  汽车电子控制器市场机会巨大。随着汽车智能化兴起,对于汽车安全性、娱乐性、舒适性以及智能性等方面都有性能提升要求,DCU 将成为长期确定性趋势、已形成行业共识,是汽车行业未来研发重点,智能控制器厂商将迎来历史性扩张机遇。根据 Mckinsey 预测,全球汽车电子控制器在 2025 年有望达到 1290 亿美元,市场空间巨大。
  公司积极布局汽车电子领域,进展迅速。2019 年建立车身域控制和热管理控制研发团队,专门从事相关产品的研发工作,通过与各大高校的预研合作,在汽车电子方面储备了动力系统、底盘系统、车载娱乐系统和车联网等领域前沿技术。目前公司与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等形成了战略合作伙伴关系,获多个平台级项目,终端品牌包括宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等整车厂,此外公司还与海拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等全球 Tier 1 建立项目合作。
  定增将加速公司汽车电子业务发展。2021 年公司汽车电子业务实现收入 1.64 亿元,同比增长 66.22%。截至 2021 年中报,公司汽车电子业务在手订单 80 亿元左右,平均项目周期 6-8 年。预计公司汽车电子业务将迎来快速放量,延伸打造公司第二增长曲线。
  储能市场宏大叙事,公司积极布局数智储能技术,长期增长可期
  储能市场快速发展,市场机会巨大。在政策与经济效益等因素共同推动下,全球储能装机量高速增长。根据 BNEF 数据,2021 年全球新增储能装机量约10GW/22GWh,同比增长 84%/105%,预计 2030 年增长至 58GW/178GWh,复合增长率达 22%/26%。公司加快储能业务布局,未来增长可期。公司受益于在汽车电子领域的先发优势,将汽车电子和高压大电流产品的经验和控制理论相融合于储能产品,持续进行技术升级,目前公司在储能领域已完成部分项目的技术开发和产品批量生产。公司已形成较为完整的第三代总成方案,包含“2148A 驱动器+ACDC 转换器+继电器接触器+电控箱+低温 40 度车规线束”。公司储能相关业务具备弹性,未来增长可期。
  盈利预测及估值
  我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 7.00 亿元、9.37 亿元、12.44 亿元,PE 分别为 27 倍、20 倍、15 倍。考虑到公司汽车电子、T/R 芯片、储能等领域的业务弹性,未来成长性有望超预期,维持“买入”评级。
  可能的催化剂:汽车电子、储能领域收入确认超预期等
  风险提示:毛利率下降超预期;订单获取不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财信证券何晨研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.41%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.43亿,根据现价换算的预测PE为25.64。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为23.77。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,和而泰(002402)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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