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东亚前海证券:给予江淮汽车买入评级

证券之星 发布于 2022年08月03日 20:50

东亚前海证券有限责任公司倪华近期对江淮汽车进行研究并发布了研究报告《携手大众、蔚来探索新模式,公司发展渐入佳境》,本报告对江淮汽车给出买入评级,当前股价为21.49元。


  江淮汽车(600418)
  核心观点
  国内整车头部企业,业绩已现向好势头。 公司创建于 1964 年,已发展为涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团。公司销量在 2016 年-2019 年期间有所下降,使得业绩有所承压。当前公司销量已出现回升趋势, 2021 年公司整车销量同比增长 15.63%至 52.42 万辆,随着整车销量的持续提高,我们认为公司业绩有望迎来拐点。
  深耕商用以及乘用车领域,公司竞争优势逐步体现。在商用车领域,由于受到政策以及市场需求影响,行业整体销量有所下滑,公司 2021年商用车业务营业收入也同比下降 12.68%。当前随着商用车领域“蓝牌轻卡”新规落地,行业发展更加规范,而公司的商用车布局以轻型货车为主且发展较为规范,未来市场份额有望进一步加大。 在乘用车领域,公司早在 2002 年就开始布局新能源汽车行业,厚积薄发之下乘用车销量快速恢复, 2022 年上半年,公司乘用车销量较去年同期增长 5.41%,其中轿车以 60.79%的同比增速快速放量,乘用车领域发展势头较为良好。
  携手新能源合作伙伴,公司积极探索发展新模式。 公司与大众共同成立的公司大众汽车(安徽)成为大众集团在中国的第三家合资企业,通过布局 MEB 平台以及 SSP 平台,已成为大众转型路上重要战略伙伴,合资公司预计在 2025 年产量可达 25 万辆, 2029 年达到 35-40 万辆。在与蔚来汽车合作方面,根据公司与蔚来汽车的协议, 2021 年 5 月-2024年 5 月间公司将继续生产 ES8、 ES6、 EC6、 ET7 和其他可能的蔚来车型,并将把年生产能力扩大到 24 万辆,通过与蔚来的合作,公司的产能利用率以及技术水准均获得较大提升,竞争能力显著增强。
  投资建议
  当前公司在乘用车以及商用车领域均有较强布局,且公司积极探索发展新模式,与大众以及蔚来的合作显著增强了公司竞争力。我们预计2022/2023/2024 年公司的营业收入分别为 524.67/624.94/716.04 亿元,归母净利润分别为 2.13/5.07/6.83 亿元, EPS 分别为 0.10/0.23/0.31 元,基于 2022 年 8 月 3 日收盘价 21.49 元计算,对应的 PE 分别为220.20/92.58/68.76X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
  风险提示
  宏观环境超预期波动;原材料成本大幅上行以及供应链受阻;转型效果不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为59.2%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.44亿,根据现价换算的预测PE为195.36。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级2家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为14.3。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,江淮汽车(600418)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力较差,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标1星,综合指标0.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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