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华金证券:给予大全能源买入评级

证券之星 发布于 2022年08月04日 21:45

华金证券股份有限公司刘荆近期对大全能源进行研究并发布了研究报告《上半年硅料业绩高增,投建工业硅厚植竞争优势》,本报告对大全能源给出买入评级,当前股价为58.11元。


  大全能源(688303)
  事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入163.4亿元,同比增长262.2%;归母净利润95.2亿元,同比增长340.8%,处于业绩预告中值;毛利率70.5%,同比提升9.5pct;净利率58.3%,同比提升10.4pct。其中Q2营收82.1亿元,同/环比+188.1%/+1.0%;归母净利润52.1亿元,同/环比+230.2%/+20.9%;毛利率76.8%,同/环比+7.5/+12.8pct;净利率63.5%,同/环比+8.1/+10.4pct。
  多晶硅料量价齐升,二季度单位成本下降明显:2022年上半年,公司多晶硅产/销量分别为6.7/7.6万吨(同比+61.6%/+80.0%),占国内多晶硅产量的18.3%,销量高于产量近1万吨是由于去年年底有约1.3万吨库存量;单吨销售价格(不含税)21.3万元(同比+101.9%),单吨毛利15.0万元(同比+134.0%)。2022Q2产量3.5万吨(同/环比+67.4%/+12.6%),销量3.8万吨(同/环比+78.3%/-3.3%),单吨销售价格(不含税)21.8万元(同/环比+62.4%/+5.0%),单吨毛利16.8万元(同/环比+80.3%/+26.3%)。三期B项目于1月达产,新产能释放带动上半年销量增长,同时由于下游市场对多晶硅需求仍较为旺盛,销售价格持续上涨,叠加工业硅粉价格持续下降及规模效应影响,二季度单位成本显著下降,公司上半年硅料销售量利齐升。
  包头10万吨多晶硅项目预计2023Q2投产,配套15万吨工业硅2023Q3投产:展望下半年,公司三季度产量预期可达3.1-3.2万吨,全年产量预期上调至12.9-13.2万吨。扩产项目方面,内蒙古包头10万吨高纯多晶硅项目预计于2023年Q2建成,届时公司多晶硅产能将达到20.5万吨。公司也在向产业链上游延伸,一期年产15万吨高纯工业硅项目预计于2023年Q3投产,建成后将实现包头10万吨多晶硅项目的100%原料供给,提升公司综合盈利能力,实现在原材料方面的供应安全和质量保障。
  投资建议:预期下半年硅料供应依然偏紧,硅料价格仍将维持高位,我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为178.8亿元、153.9亿元、149.3亿元,相当于2022年6.9倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。
  风险提示:行业产能供给释放超预期;硅料价格大幅下跌;公司新产能释放不及预期;其他突发爆炸等生产风险;光伏行业需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.7%,其预测2022年度归属净利润为盈利125.33亿,根据现价换算的预测PE为8.93。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级9家;过去90天内机构目标均价为89.76。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,大全能源(688303)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:存货/营收率增幅。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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