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无人驾驶、车联网时代,拿到车票最重要——对话上海斯诺波基金商国广

证券市场红周刊 发布于 01月26日 03:26

红周刊 记者 | 何艳

汽车作为最大的“智能硬件”,将创造堪比苹果颠覆手机时代的意义,对传统汽车展开类似的替代。

作为当前市场最大的“风口”,新能源车持续火爆,在整车、电池不断被资本加码后,我们的投资视线是否应当稍做转移?本期《红周刊》特邀请上海斯诺波基金管理有限公司基金经理商国广就新能源车相关领域投资机会进行深入剖析,在他看来,汽车智能化(自动驾驶)和网联化(车联网)的投资机会将会逐步走向前台。

特斯拉或可媲美苹果开创的新时代

汽车人格化使之成为车主的新“宠物”

《红周刊》:作为新能源车的行业领导者,特斯拉近一年进行了一场投资者“教育”,此前不断被做空看衰,2020年股价爆涨7倍多。为何特斯拉会爆发?现在的特斯拉还可以谈估值吗?

商国广:资本市场的重要功能就是早于时代提前发现未来引领时代的企业。以特斯拉为代表的智能汽车产业,已经在人类的出行工具上掀开了新的篇章。大家可能对于苹果手机带来的时代性机会还记忆犹新,特斯拉很有可能在汽车这一领域对传统汽车展开类似的替代。

在新的自动驾驶场景下,汽车智能座舱就成为一个私人空间。汽车智能化后,也会更加具有人格化,在AI和语音技术支持下成为车主的新“宠物”。而同步发展的车联网也会让城市的交通指挥更加智能化,减少交通拥堵。

《红周刊》:您将特斯拉与苹果做类比,那么,特斯拉产业链会存在苹果产业类似的机会吗?

商国广:特斯拉的成功少不了中国汽车产业链的高效支持,而中国汽车产业链也通过这样的配套完成了自身的积累和进化,具备了充分的竞争力,最终随着产业链企业的成熟可以反哺整个中国的汽车工业具备全球竞争力。

苹果产业链已经在过去造就了许多的十倍股,展望将来的十年,一定会有许多的企业在这场新能源车大潮中同样成为新一代的领导企业。比如,智能座舱龙头德赛西威,智能网联汽车操作系统领域的中科创达等都值得长期跟踪。

《红周刊》:提到中国汽车,我们还是不得不说回特斯拉。近期特斯拉新车在国内降价一浪接一浪,您怎么看特斯拉降价现象?这对整个行业会产生哪些影响?

商国广:特斯拉降价在内部也做过测算,当然是做好了充分的准备。虽然有财务利润率上的影响,但是特斯拉可以通过降价快速加快市场接受度,提高了市场份额后通过软件和服务进行收费服务。对于只能通过卖硬件(汽车)赚钱的传统车企,无疑是一种降维打击。从特斯拉的降价来看,智能汽车已经从侧翼战场走到了主战场,并主动对传统汽车企业发起了主攻。

《红周刊》:市场对蔚来、小鹏、理想、威马等造车新势力看法不一,且分歧巨大,乐观者认为它们将颠覆整个行业,悲观者则认为并无投资价值,而且充满泡沫。您认为这是泡沫吗?

商国广:估值是市场投资者的合力,由非常多的因素造成。能够长期存在自然有其合理性。

站在现在这个时间点,对一个新生事物远期的现金流和盈利能力进行估值是非常困难的事情。内在的原因是现代企业的进化能力已经到了连企业家自身都无法充分展望的地步了。回顾历史,如果马化腾知道今天腾讯进化到这个地步,恐怕当年也不会选择减持。所以在一个时代的揭幕之际,有很多投资者宁愿不看价格,也要拿到车票。

在互联网的历史上也有过泡沫,但是我们也看到过泡沫散尽后的20年,还是优秀的互联网企业在领导市场。

智能汽车的时代会有太多的变化和可能性,每一个转弯都会带来新的机会和挑战,真正的胜者应该是拥有远大理想同时具备与时俱进的能力的企业。

高精地图、车联网等机会还未被挖掘

汽车最大“智能硬件”属性利好汽车电子

《红周刊》:互联网造车来势凶猛,苹果、百度、阿里、华为等科技巨头均有相关动作。就“智能硬件”这一定位而言,如何把握新能源车的投资机会?

商国广:电动化、智能化、网联化是汽车发展的三大趋势。目前能源端的变化已经被市场认识得比较充分,无论是电池企业,还是上游的机械,小金属等都有非常可观的涨幅。从近期市场上来看,锂钴等小金属还在不断上涨,这是短期的供求关系决定的。从长期来说,如果单一原材料成本高举不下,就会影响终端产品的普及,也许科学家会探索出经济成本更低的技术取而代之。但是智能化和网联化的机会还没有被充分的挖掘。

《红周刊》:分别谈谈这两个领域吧?智能化方面,您看好哪些细分领域?

商国广:智能化方面,我看好的是高精地图,雷达和自动驾驶技术。就有基于高精地图的自动驾驶技术。车用高精地图不是普通的手机地图,手机地图精度在1-2m左右,而高精地图可以达到20cm,市场提供者寥寥无几。激光雷达和毫米波雷达会很快随着成本的降低达到快速的普及和应用,目前来看主要还是一些早期企业。自动驾驶方面,虽然L4级别的纯无人驾驶还有待时日,但是L3级别的有人辅助的驾驶技术会在两年内广泛加载新车型。比如在豪华大酒店门口常见的待客泊车已经是一个较为成熟可以推向市场的应用场景。另外,苹果产业链和地理定位的结合产生了基于LBS位置技术的应用场景,比如美团、滴滴。

在汽车智能化的时代,互联网企业早就在智能汽车板块进行全面布局,比如A股的四维图新,其第二大股东即为腾讯,百度在这个领域也非常领先,而高德也被阿里收购了。因为高精地图在赋能自动驾驶的同时,也积累的大量的数据,通过云、AI和算法的结合进行商业模式的优化和再造,这也加速了行业的科技化。由于牌照的限制,巨大的研发投入和数据算法算力的要求,这个行业的格局已经不会再给新进入者以机会。

《红周刊》:网联化方面呢?发展车联网已经被提至国家战略高度?

商国广:在车联网方面,也有很大的机会。自动驾驶技术可以通过车路协同进行更好的协同,而城市的交通系统改造也可以更智慧引导车流,解决交通拥堵问题。由于决策链属地化,目前的城市交通规划系统相当分散,而新型交通系统的智慧化解决方案很可能会基于数字化,形成全国一张网。在这个全新的上万亿级别的市场,有包括数据的采集,处理的需求,也有对于传统交通设施改造升级的需求,目前有一些企业已经可以提供面向未来的比较成熟的全域交通解决方案。

《红周刊》:其中有哪些具有代表性的企业吗?

商国广:比如,在智慧交通领域,千方科技是众多智能交通企业中大交通业务布局成功的企业之一。包括城市智能交通管理、高速公路信息化、自动驾驶(车路协同)等,这些领域都是阿里云城市大脑拓展的目标领域,2019年阿里就投资了36亿元入股千方科技,双方围绕人工智能、边缘计算等领域开展紧密合作。同时,千方科技也是百度的重要合作者,公司作为V2X产品和解决方案提供商,助力了百度在沧州等地的示范项目落地等。

而早在2017年,千方科技、华为、大唐电信三方就在各自的领域构建了完备的LTE-V2X车联网产业生态。特别值得注意的是,目前美国已经舍弃了自己的车联网标准,全面接受了中国主导的C-V2X标准,在这一标准的落地实施过程中,很有可能跑出具备国际影响力的领军企业。

《红周刊》:除了家用轿车市场之外,在货运市场,智能汽车和驾驶技术也有广泛的应用场景。

商国广:是的。比如车内外监控有助于减少驾驶员疲劳驾驶,避免驾驶员死角盲区,降低事故发生率;车载终端通过记录可以节约油耗,控制排放;自动驾驶和辅助驾驶技术也有助于降低驾驶员的疲劳度。在货场和港口的职能货车编队,也有很多的应用场景。这些其实已经都有企业在进行实施。

比如,千方科技孙公司持有的科创板上市公司鸿泉物联19.94%的股权,鸿泉物联致力于利用人工智能技术和大数据技术,研发、生产和销售智能增强驾驶系统和高级辅助驾驶系统等汽车智能网联设备,主要应用于商用车(载货汽车、客车、专项作业车等)领域。全资子公司成生科技则提供智慧城市业务。

智能网联汽车方面,鸿泉物联主要产品包括代表智能化技术路径的高级辅助驾驶系统和代表网联化技术路径的智能增强驾驶系统、人机交互终端、车载联网终端。

《红周刊》:您将汽车作为最大的“智能硬件”,想必未来会有不少投资机会?

商国广:确实,汽车作为最大的“智能硬件”,会带来大量的汽车电子和半导体企业的成长空间。比如采用的电子材料如电路板面积、摄像头等设备会带来大量的需求。比如作为特斯拉的全球核心供应商之一,最近就有消息称,均胜电子旗下的均胜汽车安全系统将从2021年年中开始,为国产Model 3生产前发动机罩举升器这种新的身外安全系统。再比如,联创电子早在2017年镜头业务就切入了汽车领域,等等。

新势力离不开传统车企高端制造赋能 电池最大的不确定性是技术路线

《红周刊》:就当下而言,估值已经被抬上去的整车、电池等领域,如整车里的比亚迪、长城汽车,电池领域的龙头宁德时代,都有不错的涨幅,您认为这类公司是否还有显著的投资机会?

商国广:虽然面临新势力的挑战,但被时代淘汰的一定是转身不够灵活的那些企业,我对中国大部分车企都有长期信心。

我看到中国的传统车企相比国际同行,身段更为灵活,积极拥抱变革,在国际上的竞争力将大大提高。中国的头部车企都有机会在变革中提高自己的排名。

此外,新势力更多是从科技和数字能力为汽车赋能,从工业产品属性来说,新势力依然离不开传统汽车企业的高端制造能力的赋能。大家看到的很多科技企业或是新势力和传统企业的合作也是为合作双方都带来了价值。

电池市场目前集中度比较高,最大的不确定性是技术路线,但最大的资本是深耕行业的企业家和专家。我眼中伟大企业家的三个特质:1.具有远大格局;2.同时能够脚踏实地;3.不断与时俱进的企业家。

《红周刊》:智能汽车的一大痛点是续航问题,最近广汽新能源称,“今年1000公里续航的电动车肯定会推出市场”,但同时也强调不要把技术突破和商业推广混为一谈。就这一问题而言,如何从投资上把握好投资节奏?

商国广:技术在大规模商用之前需要经过理论开发,实验室测试等环境,走向市场需要漫长的时间。阶段性的利好会带来一些骚动,真正的主升浪还是需要有业绩的爆发。

《红周刊》:总体上而言,新能源车股价涨幅不小,当前是否还有相对低估的领域?或者哪些被关注度还不够的领域?

商国广:我觉得展望将来,在电动车越来越为大家所熟知后,汽车智能化(自动驾驶)和网联化(车联网)的投资机会逐步地走向前台。互联网巨头早已做好了布局,虽然可能短期还没有业绩,但是有一些领导企业已经做好了充足的准备迎接即将到来的产业大爆发。

(本文已刊发于1月23日《红周刊》,文中观点仅代表嘉宾个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅做举例分析,不做投资建议。)


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