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美股风险不大,主流科技股更安全,苹果造车业务或成新增长点

证券市场红周刊 发布于 02月21日 00:47

红周刊 记者 | 何艳

在中国欢度春节期间,海外股市一片火热,美股两大股指都创出历史新高,五大科技股表现依然强势。卢国韬表示,当下美股短期风险不大,主流科技股更安全。

在1.9万亿美元的疫情纾困方案出台在即的情况下,美股春节期间再创历史新高。美股主流科技股持续强势,作为美股的风向标,它们还能否持续走牛?本期《红周刊》特邀嘉宾美国对冲基金公司Greiphyn Heights Asset Management LP投资经理卢国韬表示,美股虽然存在一定泡沫,但短期内,风险不大,相比成长股及小盘股,主流科技股安全系数更高。几大领头羊科技龙头中,苹果造车尤其值得期待,特别是在新能源车积累了巨大泡沫的当下,苹果造车将创造另一番局面。


美股短期风险不大

主流科技股更安全

《红周刊》:在新一轮纾困计划即将推行、超发货币、史上利率最低等背景下,美股积累了大量的风险,美股的泡沫随时可能破裂。对此,您怎么看?

卢国韬:中国面对疫情能够快速采取措施,后期经济恢复也相对更快,相比之下,美国及欧洲则比较拖延,并较长时间实行居家隔离,这导致经济受冲击非常大。为了弥补GDP损失,国家必须通过发债来刺激经济,这些利息会加重财政负担。同时,相比缓慢的基建,直接发钱效果虽快,但一轮经济刺激计划之后,再次实施的效果都会打折扣。

因为经济刺激方案直接发放现金,且航空、餐饮等消费还未完全恢复,这导致有相当一笔闲钱存在,因此不少钱都流进了股市,这也是自2020年4月开始股市走强的一大因素。如果1.9万亿的刺激方案能够通过,很大概率还是有不少钱会进入股市。虽然现在美股确实存在泡沫,但因为这些钱在现实生活中也花不出去,如果资金持续进入股市,还是有很大可能再次推动股市走强的,且会抬升其他各类资产的价格。

到2021年夏季或秋冬季时,如果疫情有所好转,那么就没有理由再持续发放现金,而且居民消费也会有更多的去处,比如旅游、外出就餐等等,而不是迫使资金进入股市,那时候股市可能会有所承压。但近期看来,美股的风险并不大。

《红周刊》:科技股尤其是FAAMG等几大主流科技股成为美股走向的重要标杆,这些公司在整个2020年均有不错的涨幅,比如,苹果公司2020年全年涨幅超过80%,亚马逊涨幅超过70%,可谓真正的“大象起舞”。您认为这些主流科技股是否存在泡沫?

卢国韬:这几家科技公司股价走强各有各的原因,比如亚马逊和谷歌的网络购物发力导致广告收入增加,苹果则是大家手头有不少闲钱而大部分线下消费又被抑制,因此更换新机的需求大增等等,因此各家公司都有其业绩的推动点。

事实上,自2020年9月份开始,这几家科技公司股价就表现平平,而它们的业绩却基本上都越来越好,这就使得它们的估值看起来并不高,也并不危险,且较为合理。相比之下,那些成长股和小市值股票反而风险更大。整体上看,科技股确实可能存在泡沫,但这几家领头羊则相对安全。

iPhone及服务空间相对有限

但苹果造车势不可挡

《红周刊》:值得关注的是,苹果每个产品类别的销售额都以两位数的百分比增长。您怎么评价苹果的这一业绩表现?其发展的“后劲”如何?

卢国韬:iPhone收入增长与居民可支配收入增加有关,也就是经济刺激计划使得很多人手握现金但其他线下消费受抑制进而购买电子产品,而与市场普遍认为的5G换机大年关系并不太大。

苹果股价持续走高的部分原因是由其服务业务推动的,苹果致力于转型成一家服务型公司,作为分发型平台来卖服务。但卖服务和卖硬件的价值是不一样的,苹果近几年的营运收入并无太大的增长,因此,其还能维持多久需要打个问号。而苹果EPS增长很大部分原因是由持续性的回购股票造成的。另外,苹果收取的税针对100万美元以上非中小企业的30%的苹果税也饱受质疑,我对此种商业模式是有所保留的。同时,这种模式还受到了Pinterest、Snap、Facebook等这类公司的挑战。而苹果对服务的投入也不是太坚决,与奈飞持续不断进行投入不同,苹果总是会在效果不好时就退出。因此,苹果能否持续在服务上进行投入,进而实现彻底转型还有待观察。

《红周刊》:苹果造车备受瞩目,有人说苹果会像颠覆手机行业那样颠覆汽车行业,您怎么看这个问题?

卢国韬:苹果造车确实非常令人期待,汽车确实是一个资本开支非常重的行业,苹果在iPhone上的策略就是主要进行设计,同时重要的零部件由自己来做,而其他需要大量资本和人力支出的部分则外包出去,这就使得其本身还是一个相对轻资产的业务。苹果在汽车上大概率也会“复制”这个模式。

相比手机,汽车的资本和人力开支更大,因此借助第三方是个合理的选择。尽管现代起亚与苹果的合作被暂停,但无论与谁合作,这都会是一个主要路径,而且本身现代起亚也是不错的选择对象。苹果在造车上一直犹豫到底是否投资,直到最近才下定决心。

苹果虽然不做电池,但其一直在做电池管理,作为手机商,这本身就是其业务的一部分,因此在电池和电池管理方面,苹果是具备一定经验的。好比特斯拉的电池是由其他厂商来供应,但其电池管理系统却是自己的,我相信苹果也会有足够的能力来构建自己的电池管理系统,放眼整个市场,都是具备其独特性的。另外,自动驾驶永远会是未来的方向,如果苹果在2024年至2025年实现量产,那么其自动驾驶完全可以独立于电池系统一同推进,而且苹果本身外包模式就是具备基础的。苹果可以在全球选择合作伙伴,想和苹果合作的公司也非常多,它也不可能选择太差的伙伴来一起合作,这对苹果汽车的品质是有保障的。再搭配苹果自身的技术,苹果汽车将会是非常令人期待的。特斯拉说了多年的自动驾驶,苹果可能就会将其落实。苹果汽车也是推动苹果股价持续走高的一大原因,正如百度股价持续走高,也主要是由电车推动的一样。

《红周刊》:您怎么看苹果利润率窄的问题?

卢国韬:至于汽车利润率窄的问题,事实上,手机和汽车有相通之处,现在在美国,不少人买手机是分期付款,汽车更会如此,只不过贷款数额大一点,期限长一些,这种通过借贷的方式卖给消费者的商业模式是一样的。苹果不论是电池管理系统还是自动驾驶,都是自己的技术,其他的可以通过采购及外包来获得,类似苹果手机在全球选择供应链具有绝对话语权,苹果汽车也会如此,但它进行大规模采购时,是可以以非常好的价格拿到的,一旦占领了市场份额,竞争对手想追都追不上了。这样关键部件不依赖他人,而采购部件又可以拿到很好的价格,苹果汽车的利润问题是不用担心的。重要的是,汽车的售价比手机高得多,这对苹果营收贡献将是不可度量的。只是,未来几年,将会有无数的汽车厂商及多方势力在这个领域竞争,苹果会取得多大程度的成功,还有待持续追踪。

几大云服务供应商格局相对稳定

电动车积累了巨大泡沫

《红周刊》:几大主流科技股中,2020年亚马逊股价表现仅次于苹果。北京时间2月3日,亚马逊宣布公司创始人贝索斯将于2021年第三季度卸任CEO,接任者是开创AWS云计算业务的安迪·贾西(Andy Jassy),后续贝索斯将担任亚马逊董事会执行主席。在您看来,亚马逊的人事变动会对其业务方向产生较大的影响吗?几大云服务商的格局会发生改变吗?

卢国韬:贝索斯的角色一直介于CEO和chairman之间,它们也会有专门的团队就各种设想进行商议及决策等等,安迪·贾西在接受AWS之前,本身也是这个团队的成员,他具备足够的商业经验,而不仅仅是纯粹地经营AWS。因此,如果安迪担任CEO,那么他对各项业务也是足够熟悉的,这并不会影响公司整体格局发展。作为大型组织机构,亚马逊具有合理的组织架构,不会因为个人的人事变动,就影响到整个业务的发展,AWS也不会因此会出现很大调整。

除了贝索斯本身的角色定位早已不再单单是CEO,让其他人来接手顺其自然,接班人的理念与其基本一致,因此不会有太大的差距。还有一个原因我认为是反垄断方面的考虑,创始人离开焦点位置,可能对公司反垄断诉讼上起到一定帮助作用。

现在微软、亚马逊、谷歌等云服务商的市场份额相对稳定,谷歌在新的季度下滑了一点,但我认为它还会持续投入,谷歌应该不会满足于占有15%-20%的市场份额,未来能否拿到三分之一的份额还有待观望。而微软在云服务上的投资我认为是最理想的,它占有40%的份额也相对稳定,一些与亚马逊竞争的领域,客户倾向于选择微软,同时,微软也相对灵活,它与谷歌的云服务直接在office这套系统上产生竞争,谷歌在做一套表格文字处理系统期望跟微软竞争,希望拿走其一部分市场份额,但能否拿走尚无定论。

本文已刊发于2月20日《红周刊》,文中观点仅代表嘉宾个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)


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