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建材行业竣工端有望持续复苏,投资者布局宜紧盯龙头企业

证券市场红周刊 发布于 03月09日 03:28

特约 | 谷琦彬 唐博

Wind数据显示,截至3月4日,春节以来钢铁板块涨幅17.86%,采掘、房地产、建筑装饰等顺周期板块涨幅均超7%。

细分赛道中,过去一两年建材行业开工端表现更好,但考虑到交房周期带来的强制性约束,需求延后的压制会导致爆发性更强。当前,房屋竣工面积同比增幅快速回升、竣工需求积压严重、地产上市公司竣工规划维持较高增速、竣工端相关企业经营数据大幅改善、玻璃价格等行业前瞻指标上涨明显。上述迹象表明,建材行业竣工端需求将持续复苏。

开工、竣工端景气度逆转

竣工端需求有望爆发

把建材行业的需求端匹配到地产上,按照需求产生的顺序大体分两个环节看,一是开工端,一是竣工端。水泥和防水更偏重开工,玻璃和石膏板、瓷砖等更偏重竣工。从行业需求角度和跟踪的数据来看,过去一两年开工端表现更好,竣工端需求较弱。

不过,考虑到交房周期带来的强制性约束,地产开工的增长均可以大概表征为竣工的潜在需求,竣工的需求只会迟到,而不会缺席。从幅度上看,购房合同带来的强制性交付约束,会使竣工需求呈现复苏越晚,则需求累积爆发越大的情况。

从房屋竣工面积同比增幅看,2020年四季度以来,房屋竣工需求快速回升。事实上,需求延后的压制会导致爆发性更强。以房屋新开工面积减去房屋竣工面积看,竣工和开工的差距拉大,显示竣工需求积压明显,后续有望迎来爆发。

值得注意的是,顺周期资产整体相关性较高,无论是房地产链或者金融链,上下游都有很多企业相互作用影响,也能够通过交叉检验。同时,有些行业或者有些价格指标是较为明显的先导前置信号。

从地产上市公司的数据看,也支持竣工端需求复苏的逻辑。具体而言,地产上市公司整体经营恢复较快,预计B端销售和C端销售在下半年开始均逐步恢复正增长,支撑竣工端需求景气度的回升。

从竣工端企业报表的经营数据看,随着竣工端需求复苏,相关企业的经营数据也开始明显改善。从行业价格的一些前瞻指标看,2020年三季度以来,玻璃价格上涨明显,开始反应竣工端需求的恢复。

最新数据,2021年2月末全国建筑用白玻平均价格2070元,环比上涨32元,同比去年上涨429元。月末行业库存3785万重箱,环比上月增加850万重箱,同比去年减少1035万重箱。2月玻璃现货市场总体走势超出预期,生产企业产销受到春节假期等因素的影响,出库恢复比较快,厂家总体压力不大。预计春节假期后,随着公路运输恢复,下游补库存进展较快。

龙头企业护城河深

行业会产生明显供需缺口

在竣工端需求带来的投资机会中,考虑到疫情和精装修提升趋势两方面,笔者认为一些优质的龙头公司竞争优势更为突出。具体而言,龙头公司从时间上可以延长企业的成长期和成熟期;同时会放大企业在自身行业中的经营成果,比如更强的议价能力、更好的市占率等等。

以某主营业务为石膏板的A公司为例,其在石膏板的市占率达到60%,商业模式清晰可见,长期报表、盈利能力、ROE水平稳中有升,具备很深的护城河。在石膏板业务方面,其在2006年至2007年发明了一种生产石膏的领先工艺,该技术需要用到电厂的尾料,在第一条量产线跑通之后,A公司就跟全国的电厂签了二三十年的排他性协议,产生了很强的竞争力,导致其市占率一直处在较高位置。

另一方面,公司近年来积极扩充品类,实现协同多元化。凭借在石膏板行业具有的强大话语权,公司近年来又扩充了防水、龙骨、涂料等相关建筑材料,其中的防水材料发展很快,未来有望具备较强的竞争力,甚至有可能向原有行业龙头发起挑战,整体看,市场还没有充分研究和定价。

笔者认为,未来一段时间需求端的复苏会比较强劲,类似的供需矛盾在未来几个季度中会体现得非常明显,令相关上市公司业绩超出预期。即便在弱复苏情况下,因为供给端受限,行业也会产生明显的供需缺口,龙头公司尤其受益。

(本文已刊发于3月6日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)


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