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聚焦IPO|家鸿口腔现金流向左、业绩向右,管理漏洞令人担忧

证券市场红周刊 发布于 03月09日 03:27

红周刊 记者 | 刘杰

家鸿口腔是一家从事固定义齿、活动义齿和正畸产品的研发、生产及销售,以及口腔修复类医疗器械产品经营销售等业务的公司。近期,其拟闯关创业板,但查看其招股书发现,其存在经营性现金流与净利润背离的情况,报告期内还存在多项违法违规事件,此外,其还有巨额的商誉挂账,存在减值风险,这些问题恐怕都需要公司在上市之前妥善处理。

现金流向左、业绩向右

据招股书显示,2017年至2020年上半年(以下简称“报告期”),家鸿口腔经营活动产生的现金流量净额分别为5705.12万元、3227.02万元、803.04万元、1174.88万元,上述期间,其实现净利润金额分别为2120.47万元、4178.77万元、4406.88万元、1482.66万元,其经营活动产生的现金流量净额占净利润的比例分别为269.05%、77.22%、18.22%、79.24%,可见,自2017年后,其该比例均小于1,这表明其经营性现金流与净利润存在背离的情况。

对于两项数据背离的原因,似乎在于家鸿口腔应收账款的大额挂账。报告期内,其应收账款分别为 4201.61万元、4490.05万元、7521.98万元、9086.10万元,占总资产的比例分别为 9.97%、 9.50%、14.73%、17.71%,整体呈上升的趋势,这意味着其每年增长的净利润恐怕多为“账面富贵”,虽然有盈利,但并没有转化为真金白银流入公司。

更令人担忧的是,随着应收账款的快速增加,家鸿口腔应收账款周转率也在逐年下滑,2017年至2019年,分别为5.14次、4.81次、4.56次,这说明其回款的效率在不断降低,账期被逐渐拉长。导致前述情况的原因很可能在于,其延长了部分客户的信用期,比如说2019年,SENTAGE CORPORATION和QUALITE DENTALE 两家客户的账期由1个月左右延长到3个月,但这无疑是加重了公司自身资金链的压力。

随着信用政策的放宽,2019年,家鸿口腔营业收入有了很大的提升,当年其实现营收3.10亿元,同比增长了24.16%。但值得思考的是,以放宽信用政策、加大赊销的方式来促进营收的增长恐怕并非长久之计,因为如此操作之下,一旦企业自身资金链出现困难,恐怕会令公司陷入资金匮乏的境地,进而影响到企业的正常经营。

信披违规、屡遭处罚,管理有漏洞

2015年12月,家鸿口腔在新三板挂牌上市,然而挂牌后的首次年报披露,其就犯了信披违规的大忌。据2017年6月,股转公司对家鸿口腔出具的股转系统发[2017]184号《关于对未按期披露2016年年度报告的挂牌公司及相关信息披露责任人采取自律监管措施的决定》显示,家鸿口腔未在2016年会计年度结束之日起四个月内编制并披露年度报告,构成信息披露违规。股转公司对发行人采取出具警示函的自律监管措施,对发行人董事长、董事会秘书采取出具警示函的自律监管措施。

可见,家鸿口腔在信息披露上存在违规“前科”,而创业板注册制以信息披露为核心,其后续是否能如实、完整的披露公司信息是令人担忧的。倘若日后上市,其仍对信息披露不上心,一旦因此遭受监管部门处罚,影响到二级市场股价的表现,恐怕将给投资者带来损失。

不仅如此,家鸿口腔在报告期内还存在其他违法违规情况。据招股书显示,其共存在三次违规行为,均为报税时未能提供准确的资料或未按期申报,而遭到行政处罚,这意味着其财务管理方面也存在欠缺,有待完善,因此其内部管理问题也令人担忧。

巨额商誉挂账 警惕减值风险

据《红周刊》记者观察发现,一般IPO公司在上市前很少存在大额商誉,与此不同的是,家鸿口腔还未上市,其账面就存在大额商誉。

据招股书显示,截至2020年上半年末,其商誉金额为6482.84万元,占资产总额的比例为12.64%,这主要系收购Acer和珠海新茂100%股权时所形成。其中,2012年9月、10月及2013年6月,其一次收购分步实施了一揽子交易,购买了ACER 100%股权和珠海新茂 100%股权,交易总价格为7837.05万元,ACER和珠海新茂于购买日的可辩认净资产公允价值为1370.34万元,形成合并商誉 6466.71万元。

家鸿口腔称,ACER和珠海新茂并未发生减值迹象,但记者发现,珠海新茂已出现业绩下滑的趋势。据招股书显示,2019年、2020年上半年,其净利润金额分别为1418.04万元、687.96万元,家鸿口腔的业务不存在季节性,其2020年上半年净利润已经小幅度下滑了3%。

值得警惕的是,A股上市公司中,商誉集中暴雷事件时有发生,因此家鸿口腔数千万元的商誉在其上市后是否会被“引爆”仍然需要时间来验证,倘若日后其一旦计提商誉减值,其净利润恐怕难免会受到影响。

(文中提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)


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