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聚焦IPO | 通业科技业绩增长不稳定,依赖单一大客户存隐患

证券市场红周刊 发布于 03月10日 04:14

特约 | 木槿

前不久,深圳通业科技股份有限公司(以下简称“通业科技”)对深交所发出的问询函做出回复,尽管其围绕着公司股权过度集中等一系列问题做出了回应,但仍然未能彻底解决其股权过于集中有可能带来的管理弊端。

公开资料显示,通业科技是一家轨道交通机车车辆电气产品核心供应商,主要产品包括电源产品、智能控制产品、电机及风机三大类产品及相关配件的销售,同时为客户提供轨道交通机车车辆电气设备的检修服务。本次IPO之前,该公司由共同实际控制人谢玮和徐建英直接和间接合计持有公司 74.16%的股份,“一股独大”特征较为明显,且董事长徐建英还同时在10余家公司担任重要管理职务或法人代表,因此相关“利益输送”的问题也很值得关注。

本次冲刺创业板,通业科技拟募集资金3.84亿元用于轨道交通电气装备扩产项目、维保基地及服务网点建设及升级项目、研发中心升级建设项目、信息管理系统升级建设项目及补充流动资金。然而记者通过梳理招股书发现,该公司2017年数据变化颇为诡异,且公司对单一大客户的依赖过于严重,或为企业未来发展“埋雷”。

业绩波动明显,数据变化异常

根据其不同版本的招股书数据来看,2016年至2020年,通业科技的营业收入分别为2.57亿元、 3.12亿元 、3.60亿元 、3.89亿元和3.18亿元,净利润分别为483.66万元、 5351.12 万元、 5189.08 万元、7421.40 万元和 7367.88 万元。

与上一年度相比较,通业科技2017年至2020年营业收入增幅分别为21.06%、15.39%、8.27%和-18.37%,净利润增幅分别为1006.39%、-3.03%、43.02%和-0.72%,不管是营收增速,还是净利润增速,波动均非常明显,可见企业并未形成良好的持续盈利模式。更加值得注意的是,该公司2017年和2018年,收入和利润变化趋势完全不同,表现极为异常。

同时,2016年度至2020年上半年,通业科技主营业务综合毛利率分别为 48.62%、51.89%、 52.27%、47.15%和47.31%。如此毛利率,表现算是相当不错,而该公司2016年净利润为483.66万元,而当期"计入当期损益的政府补助"的资金高达471.67万元,政府补助几乎与全年净利润持平。也就是说,如果剔除政府补助所带来的影响,则该公司当年主营业务综合毛利率达48.62%的前提下几乎没有什么净利润。那么,2017年,在毛利率没有太大变化、计入当期损益的政府补助仅有132.53万元的情况下,其高达1006.39%的净利润增幅究竟因何而来呢?

根据下面的“通业科技报告期内相关数据表现”表,详细查看其期间费用我们可以发现,2017年度,其营业收入增长21.06%,意味着企业有着不错的发展,理论上,不论是在管理方面,还是销售方面,均应有更多的支出,然而根据披露的数据来看,其管理费用竟然减少了40.31%,而销售费用则增长了26.02%,其上述两项费用逆向变化也令人不解。而其2017年净利润的大幅增长,恐怕与其管理费用奇异的大幅下滑有着莫大的关系。

附表 通业科技报告期内相关数据表现(单位:万元)

大客户依赖严重存风险

招股书显示,通业科技下游客户是以中国中车及其下属公司为主的轨道交通机车车辆制造商和以中国铁路总公司及其下属各铁路局、地方铁路为主的轨道交通运营单位,报告期内中国中车也始终稳居其第一大客户交椅。数据显示,2016 年 至2020年上半年,通业科技面向中国中车的销售金额分别为1.28亿元、1.56亿元、1.73亿元、2.43亿元和0.86亿元,分别占当期营业收入的49.69%、50.17%、48.11% 62.50%、63.93%,呈现典型的大客户集中特征。

众所周知,对单一客户过于依赖,一方面会削弱供应方在交易过程中的话语权,另一方面,一旦将企业的发展“押注”在单一大客户身上可能会为其未来发展带来一系列隐患。一旦某一阶段公司产品不能满足该大客户的需求,或因其他竞争者介入导致其未能获取销售订单,亦或者该客户对其销售货物或服务需求减少,则会直接对其业绩及发展产生不利影响。

以上问题在通业科技身上的表现已经较为明显。该公司需要通过招投标或竞争性谈判等方式获得客户订单,然后先根据客户订单或采购计划发货,再签订正式结算的销售合同。这也直接导致该公司应收账款始终居高不下,2016 年 至2020年上半年应收账款余额分别为1.03亿元、1.01亿元、1.34亿元、1.55亿元和1.52亿元,占当期营业收入的比例分别为39.87%、32.36%、37.22%、39.86%和113.39%,虽说基于中国中车的行业地位产生坏账的机率较小,但应收账款金额过大,无疑会挤占企业的流动资金,也会导致企业运营成本增加,影响到企业的业绩。

此外,通业科技2020 年 1-6 月,营业收入较上年同期下降 28.34%,净利润较上年同期下降 26.90%,与当期中国中车及其下属公司客运量和货运量大幅下滑,轨道交通运输设备的运行里程数未达预期,检修需求相应的有所推迟,机车检修数量大幅度减少等原因密切相关。

虽说2021年 1 季度轨道交通客运量和货运量较去年同期有所恢复,轨道交通运输设备的新造和检修需求均将有所回升,进而通业科技的营业收入与净利润预期较上年同期都实现了大幅增长。但上述数据表现足以证实通业科技的薄弱环节所在,未来随着同业竞争的加剧,一旦通业科技在中国中车项目招标过程中失利,将有可能迅速使企业经营陷入困境,并存在业绩变脸的可能性。

(文中提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)


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