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聚焦IPO | 绿岛风管理费用偏低有秘密 职工薪酬不及同行惹人忧

证券市场红周刊 发布于 03月18日 21:30

红周刊  记者 | 刘杰

近年来,绿岛风的净利润保持着稳步增长,然而这背后恐是其牺牲员工利益换来的,其职工薪酬远低于同行水平,而这或许是其大量员工流失的原因之一,作为一家成长型公司,其员工变化趋势与公司发展的势头并不相符,如今随着员工数量的大幅减少,其人员规模是否能满足其扩张的需求是需要打个问号的。

研发重视程度不足

管理费用偏低有秘密

据招股书显示,2017年至2019年,绿岛风录得净利润分别为4324.13万元、5189.47万元、6836.79万元,后两年同比增速分别为20.01%、31.74%,实现了高速增长,然而靓丽业绩背后却存在蹊跷之处。

具体来看,2017年至2020年6月末,绿岛风的研发费用金额分别为930.12万元、1269.22万元、1337.95万元、540.93万元,占营业收入比例分别为3.15%、3.30%、3.11%、3.23%,而上述期间,同行业可比公司研发费用占营业收入的比例平均值分别为4.04%、5.46%、5.41%、5.46%,显然,报告期内绿岛风的研发占比均远低于行业公司平均水平,也就是说其研发投入处于相对较低的程度,其对于研发的重视似有不足。

表1 同行业上市公司研发费用率对比情况     

无独有偶,绿岛风的管理费用也处于偏低的水平。2017年至2019年期间,其管理费用分别为1283.84万元、1434.83万元、1346.60万元,管理费用率分别为4.36%、3.73%、3.13%,管理费用率呈现逐年下滑趋势。令人不解的是,为何随着营收规模的增加,其管理费用率竟然越来越低呢?

那么同行业公司管理费用情况又如何呢?招股书数据显示,同行业可比公司管理费用率的平均值分别为6.60%、7.80%、9.89%,显然,绿岛风的管理费用率也是远低于行业平均水平的,那么为何绿岛风能如此高效的控制管理费用呢?

表2 同行业上市公司的管理费用率对比情况

职工薪酬过低惹人忧

事实上,不论是绿岛风研发费用低于同行,还是管理费用率水平低,原因均与其过低的职工薪酬有关。

以2019年为例,据招股书显示,绿岛风管理人员、销售人员、研发人员的年薪分别为9.17万元、8.89万元、7.98万元,而同行业上述人员的平均年薪分别为17.65万元、25.33万元、10.67万元,行业平均年薪分别比绿岛风高出了92.48%、184.93%、33.71%。倘若绿岛风的薪酬水平向同行业看齐,那么其净利润将会大幅减少,那样恐怕就没法表现出如此靓丽的业绩水平。

表3 绿岛风与当地及同行业公司销售人员、管理人员、研发人员平均工资对比情况 单位:万元/年(半年)

另外,2019年同行业销售人员的平均薪酬水平将近是绿岛风的两、三倍,而且2018年和2019年同行业销售人员的薪酬水平远高于管理人员和研发人员,不过绿岛风销售人员薪酬却一直低于管理人员,与行业内情况并不相符。要知道,上述两年中,绿岛风营收增速分别为30.60%、11.63%,收入大幅增长之下,销售人员的工资却未见大幅上涨,且处于偏低水平,这着实令人疑惑。

从员工数量来看,绿岛风近年来有不少员工流失,而这或许与其过低的薪酬水平有关。招股书显示,2017年至2020年上半年,其员工总人数分别为796人、1025人、1001 人、957人,可见,2019年,其员工人数就出现减少的情况,而2020年上半年,其员工又减少了44人,同比上年末减幅达4.39%。

令人担忧的是,从营业收入和业绩来看,目前绿岛风正处于成长期,本就需要大量人员去建设,扩大企业的规模,更何况,其本次冲刺创业板拟募集资金3.99亿元,用于年产新风类产品30万台建设项目,研发中心扩建项目、营销网络建设项目,这些项目完成后都需要大量的员工去补充,其现在员工数量不增反减,那么以其现在的员工数量是否能满足需求呢?这确实显得很奇怪。

此外,如果其打算未来招兵买马,那么以后的管理成本恐将大幅提高;而以其当前如此低的薪酬水平,恐怕很难保证人员的稳定性,如果短期内提高薪酬水平,成本会大幅增加,那么其能否维持利润水平也令人怀疑。

经销商存货周转率异常

此外,绿岛风部分经销商的存货周转率也显得十分奇怪。

据招股书显示,其工程代理类经销商的客户主要为大型房地产商、商业连锁机构等,交货期相对宽裕且有计划性,库存周转天数较短;非工程代理类经销商的工程渠道客户主要为中小型工程客户,存在临时交货需求,库存周转天数相对较长;而流通渠道则是分销给建材店、五金店等,常需要临时交货,故存货周转天数最长。举例来说,其工程代理类经销商深圳市辉迅达实业有限公司全部以工程渠道销售,其存货周转天数为5天,非工程代理类经销商汕头市潮南区金晖五金电器商行全部以流动渠道销售,其存货周转天数为41天。

而《红周刊》记者查阅招股书发现,绿岛风的几家经销商,存货周转率相对较长,存在蹊跷之处。比如说,青岛市市北区金辉净化设备厂和青岛绿岛风通风设备有限公司为非工程代理类经销商,其工程渠道占比为70%,存货周转率为130天。而同为非工程代理类经销商且工程渠道占比同为70%的上海雷力电器有限公司,其存货周转率却为94天,虽然也很高,但却低于上述公司。此外,非工程代理类经销商山东高泰净化设备有限公司,其工程渠道占比为78%,而其存货周转率也高达123天。

这部分经销商存货周转率过长的原因到底为何,绿岛风未在招股书中详细说明,然而存货周转率过长,就难免令人怀疑其经销商是否是为了帮助绿岛风顺利IPO,而故意大幅囤货呢?这就需要公司给出合理解释了 。

(文中提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。文中截图均来自公司招股说明书。)


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