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聚焦IPO |奥精医疗高毛利率恐难持续,供应商真实性疑点重重

证券市场红周刊 发布于 03月20日 16:46

红周刊 特约 | 木槿

3月4日,奥精医疗科技股份有限公司(简称“奥精医疗”)科创板IPO提交注册,企业上市进入最后冲刺阶段,然而该公司产品过于单一,产品质量不稳定屡遭处罚等问题并没有得到改善。与此同时,随着奥精医疗对上证所问询函回复内容的多次披露,该公司供应商真实性也受到了广泛质疑。不仅如此,近年内有望在全国范围内推行的医疗器械“两票制”制度,恐也将为该公司持续数年的高利率画上终止符。

业绩增长持续性恐有不足

招股书显示,奥精医疗是一家专注于高端生物医用材料及相关医疗器械产品的研发、生产及销售的国家级高新技术企业。此次拟募集资金约7.89亿元,用于处于建设阶段的奥精健康科技产业园建设项目、矿化胶原/聚酯人工骨及胶原蛋白海绵研发项目、营销网络建设项目和补充流动资金之用。

值得一提的是,2017年至2020年上半年,该公司主营业务收入中来源于“矿化胶原人工骨修复产品”的销售收入占比分别为 82.57%、69.73%、62.18%及 66.60%,产品过度单一化已成为企业亟待解决的问题。然而,此次募集的资金当中,对升级产品的研发投入资金占比仅为5.81%,仅为营销网络建设投入的一半左右。

2017年至2020年,奥精医疗的营业收入分别为9137.64万元、1.24亿元、1.69亿元和1.84亿元,净利润分别为2353.20万元、2750.61万元、6419.66万元和8712.89万元。其中2018年至2020年营收同比增幅分别为35.36%、36.30%和9.00%;净利润同比增幅分别为16.89%、133.39%和35.72%,营收和净利润增幅都有大幅下滑。

细查之下,不容忽视的是,上述年度该公司被计入当期损益的政府补助金额分别为90.70万元、 638.37 万元26.07万元和354.53万元,此外,2018和2019年度该公司还分别收到两笔与资产相关的政府补助,共计2050.48万元,这也恰好解释了该公司缘何能在营收增幅仅为36.30%和9.00%的前提下,净利润增速达133.39%和35.72%。但众所周知,依靠政府补助拉动业绩的行为本身并不具备可持续性,因此该企业未来是否有能力维持目前的增长速度显然有待考证。

“两票制”或成高利润终结者

受医疗行业的行业壁垒、技术壁垒、严格监管等因素影响,奥精医疗所处行业毛利率普遍较高,而且2017年至2020年上半年,该公司毛利率也始终维持在较高水平,分别为79.66%、83.18%、82.88%、80.63%。但是,为持续深化药品耗材领域改革,目前各省市高值医用耗材“两票制”已经在陆续落地,未来在全国范围内全面推行医疗器械“两票制”也已是大势所趋,届时骨科医疗器械领域将彻底告别高利润时代。

对此,奥精医疗在风险提示中也表示,如果公司未来在带量采购谈判中多次未能中标,则将导致失去在相应省市规定采购周期内的大部分市场份额,市场占有率存在大幅下降导致公司业绩大幅下滑的风险;如果企业产品成功中标,中标价格则可能出现较大幅度的下降, 从而传导至产品的出厂价格也出现较大幅度的下降,营业收入、利润水平存在大幅下降的风险。

由此看来,一旦未来带量采购在全国范围内大范围实施,无论未来奥精医疗是否顺利中标,都将面临业绩大幅下滑的风险。

供应商真实性存疑

招股书显示,2017年至2020年上半年,奥精医疗向前五大供应商的采购金额分别为951.12万元、732.55万元、1,568.35万元和927.04万元,占总采购金额的比例分别为 95.76%、92.98%、90.98%和94.18%,已形成对主要供应商的依赖,不仅有可能因此降低企业议价能力,而且也增加了潜在的供应中断风险。

与此同时,2019年和2020年上半年,分别位列奥精医疗第一大供应商和第二大供应商的北京阳铭博科技发展有限公司(以下简称“北京阳铭博”)及陕西昊兴医疗科技有限公司(以下简称“陕西昊兴”)同为重庆迈科唯医疗科技有限公司的经销商(以下简称“重庆迈科唯”),期间对奥精医疗的销售占其总采购额的比例分别为80.57%和78.23%。也就是说,奥精医疗的主要原材料绝大部分皆直接或间接采购自重庆迈科唯,存在核心原材料主要来自单一供应商的情形,因此,一旦重庆迈科唯出现无法及时提供产品,或者产品出现质量问题,都有可能对奥精医疗的生产经营产生重大不利影响。

更加值得注意的是,作为2019年至2020年上半年第一大供应商的陕西昊兴,期间奥精医疗对该公司的采购额分别为870.80万元和434.00万元,而据天眼查网站查询到的数据显示,该公司注册资本为200万元,而公司员工缴纳社保人数则为0人。

图1 陕西昊兴基本工商信息

图片来源:天眼查

而作为奥精医疗2018年第一大供应商、2019年度和2020年上半年第二大供应商的北京阳铭博,期间奥精医疗对该公司的采购额分别为560.00万元、518.00万元和336.00万元,占当期采购总额的比例分别为71.08%、30.05%、34.14%。然而天眼查网站查询到的数据显示,北京阳铭博2017年8月才刚刚成立,公司缴纳社保人数同样为0人。

图2 北京阳铭博基本工商信息


图片来源:天眼查

而就是这样一家公司,2018年竟然成为其第一大供应商。不仅如此,该公司成立仅一年多时间,便进行了法人变更,法定代表人由之前的侯晖变成了如今的朱晓东,但是朱晓东的认缴出资金额虽为600万元,但实缴出资额一栏则为空,也就是说,朱晓东可能没出一分钱便获得了北京阳铭博百分百股权。

图3 北京阳铭博股东出资情况



图片来源:天眼查

作为一家冲剌科创板的高新技术企业,奥精医疗却选择了两家不为员工缴纳社保,实力也很一般的二手经销商做为其主要供应商,且在极短的时间内便对其形成依赖,不得不令人怀疑其历年采购数据的真实性,而采购数据一旦存在虚假成份,则其对外披露的业绩数据和超高毛利率的真实性也将被打个问号。对此,恐怕还需要奥精医疗给出合理解释与说明。

(文中提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)


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