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“双名酒”战略打开利润天花板 洋河股份将迎“二次增长”时代

证券市场红周刊 发布于 05月02日 20:54

4月28日,洋河股份(002304)对外披露2020年年报以及2021年一季报。其中,2020年度公司营业收入和利润规模继续位列行业前三。而从单季度数据来看,自去年下半年开始,其营收和扣非后净利润均已重回增长轨道。公告显示,今年一季度洋河扣非净利润增速达19%,超出市场预期。受此消息刺激,洋河股份4月29日收盘涨停,多家机构大单买入,成为当日龙虎榜中资金净买入金额最高的公司。有券商研报分析称,洋河短期渠道调整基本结束,基本面的最差时点已过,报表端将迎来稳健良性的增长。值得注意的是,2020年度公司拟每10股派发现金30元(含税),高比例分红吸引外资在今年一季度再度加仓近300万股。

公司经营现拐点业绩超预期

双名酒战略有望打开利润天花板

从洋河披露的报告来看,2020年度公司实现营业收入211.01亿元,同比减少8.76%,实现归属上市公司股东净利润74.82亿元,同比增加1.35%。2021年一季度实现单季度营收105.20亿元,同比增长13.51%,归属上市公司扣非净利润38.1亿元,同比增长19.01%。值得注意的是,自2020年三季度开始,洋河的营收已重回增长轨道,最近三个季度营收同比增速分别为7.57%、7.82%和13.51%。

“正如我们之前所说,在疫情冲击下,公司实现环比改善已经不易,目前基本面的最差时点已过,管理层调整方向正确,公司在报表端将迎来稳健良性的增长。”方正证券在最新点评研报中分析说。

    得益于公司超预期的业绩,4月29日洋河股份收盘涨停,并获得机构席位大幅加仓,5.45亿元资金净买入额成为当日55只上榜龙虎榜个股中,被净买入最多的个股。

    洋河股份经营拐点的到来,也意味着自2019年起围绕渠道、产品、组织、人事等采取的一系列调整措施初具成效。2020年公司进一步深化“洋河+双沟”双品牌战略,并先后完成双沟名酒在江苏、河南两大区域的渠道布局和模式化、组织化升级。有业内人士表示,公司2021年将双沟名酒战略写入“十四五”规划,这有望成为公司第二增长极,为公司打开利润空间天花板与更大的营收规模。

渠道调整步入尾声

今年有望进入二次增长时代

2020年,洋河股份围绕“一商为主,多商配称”思想的的经销商布局改革已初具成效。报告期内,经销商数量减少1097家,但在经销商数量大幅精简的情况下,全年净利润并未受到过多影响,平均每家经销商贡献营收221万元,同比增加2.6%,批发经销销售模式下的毛利率74.02%,同比增加0.24%。此外,公司积极探索营销新模式,2020年洋河线上销售营收3.26亿元,同比增长9.68%;毛利率85.95%,同比增速虽略微下滑0.27%,但远高于同期批发经销的74.02%的毛利率。公司管理层在2020年11月的机构投资者调研活动中指出,公司营销调整以来,省外市场去库存已取得不错效果,营销网络已渗透到全国各个地级县市。

从基酒数据来看,公司2020年成品酒库存量为2.43万吨,半成品酒(含基础酒)库存量为60.91万吨。库存丰富,有望推进2021年销量的进一步提升。近年来,公司产品结构持续调整。报告显示,2020年洋河中高档酒收入占比已由85.77%提升至87%,产品结构明显上移。结合行业已披露数据来看,洋河中高档酒毛利率79.85%,公司整体净利率35.4%,均居于行业领先地位。

从市场预期来看,2021年洋河将进入“二次增长”时代。招商证券在4月29日研报中表示,短期来看洋河渠道调整基本结束,渠道调研显示,公司的主要产品渠道利润均恢复到行业平均水平,梦之蓝m6+批价持续抬升,渠道利润维持在10%以上。长期来看伴随着公司战略的持续推动和次高端价位段的持续扩容,洋河的梦系列占比将越来越高,使得公司产品结构进一步优化,提升公司整体增长率和净利率。

高比例分红回馈股东

外资一季度继续加仓

    随着ESG投资的兴起,上市公司的股东回报也成为很多投资者关注的重点。根据公告,洋河2020年度拟每10股派现30元(含税)。而自2009年上市以来,其累计分红276.79亿元,已达到公司募集资金净额的10.64倍。且自2011年起,现金分红总额占当年归母净利润的比率连续5年超过50%。

   高比例分红也吸引外资和机构的追捧。截至2020年四季度末,持有洋河股份流通股的机构数已从三季度末的64家增长至778家,易方达基金的张坤、招商基金侯昊、华夏基金的蔡向阳等明星基金经理管理的产品均现身其中。值得注意的是,被看做反映外资持股动向的香港中央结算有限公司也出现在2020年度公司前十大流通股东名单中,且在今年一季度再度增持282.1846万股,位居公司第四大流通股东。

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