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“龙腾杯”私募实盘大赛百强巡礼之翼品资产

证券之星 发布于 05月26日 15:59

大财富管理时代已来临,东海证券联合东海期货为私募基金尤其中小私募,提供广阔公平、开放的竞技平台,主办“龙腾杯”私募基金实盘投资大赛。此次大赛以绝对收益为重要排名权重以回撤等指标作为辅助参考依据,通过为期半年的交易来充分展现私募基金管理人的市场敏锐度投资决策力与专业化。并与优秀的私募基金管理人开展深度合作,为投资者提供更优秀、更多元化的投资产品与渠道。

作为本次大赛的协办媒体,证券之星以“发现中国好投资,聚焦顶级投资人”为宗旨,为私募管理人提供优质媒体服务,励志在这场浩浩荡荡的A股机构化浪潮中,与机构投资者共同成长、共同进步,发挥好财经媒体发现价值、传播价值的作用。

本期嘉宾为:上海翼品资产管理有限公司,公司成立于2016年2月14日,是基于数学量化分析的多元策略驱动的对冲基金。翼品投资的理念为量化策略与主观投资双轮驱动,互相赋能。 "Alpha always decays." 投资领域没有圣杯,再完美的数据和模型也有局限,只有凭借深度思考和不断 迭代的投研方法论才可以行深致远。

受邀参加访谈的嘉宾为上海翼品资产管理有限公司基金经理周鑫


周鑫,长江商学院FMBA、吉林大学金融学 经济学学士。2010 年-2016年,在 GHF Group投资与交易部担任市场交易员、分析师、投资总监。2016 年 1 月至今,创立 Fire Spreading。2017 年 6 月组建翼品资产团队,主要核心成员开始打磨量化交易系统。2018年 6 月取得私募牌照,2018 年 7 月发行第一支混合策略类产品,2019 年 11 月发行第一支纯 CTA 策略产品,并担任公司旗下 8 支产品的基金经理。

周鑫将海外市场和国内市场的投资理念和投资策略相融合,形成了独特的投资风格和投资理念。即注重数量化的思考方式,注重宏观经济研究,以研究和思考来驱动投资。周鑫先生基于对经济周期、金融市场和市场参与者的研究,以无风险收益率为标尺,建立多层次的配置模型为基本面量化提供明确性的指导。同时周鑫先生对股票、大宗商品的各类风格的量化策略有着深刻的理解和把握,并能够依靠成熟体系进行策略混合和风险管理,使策略获得稳健收益。

以下为访谈全文:

  股票多头篇

证券之星:先介绍下您的投资方法?

周鑫:对于股票多头,我们坚持价值投资,买股票就是买公司,坚持以未来现金流折现为投资第一原则。有限择时、轻微逆向,保持独立选股和差异化。对于市场追捧的高景气主流公司,会保持谨慎态度。极端行情不跟风,但也不会做空和市场作对。

证券之星:对于今年的市场是如何研判的?

周鑫:2020年市场整体表现不错,并且一直延续到了今年春节。这样的好行情也使得二级市行情比较热,也迅速抬升了部分股票的估值水平。我们认为2021年的整体情况或许不像2020年那么乐观,但是依然会有结构性机会。

证券之星:您会做择时吗?具体是怎么做的?

周鑫:因为我们是价值投资,而且我们认为择时很难带来长期的稳定收益,所以通常情况下我们都是高仓位。

证券之星:最近的市场变化很大,今年您在投资上有什么建议?

周鑫:我们建议大家无论市场处于什么状态,对于风险的严格控制是要始终坚持的。坚持适度分散和长期投资的理念,极端行情不要跟风。

证券之星:那些板块是您看好的?

周鑫:目前我们比较看好物业管理和SaaS板块,因为这些板块都能体现出永续经营的特征,具有长期盈利的能力。

证券之星:在控制回撤上您有什么经验可以分享下?

周鑫:我们坚持使用三层风控制度来控制回撤。第一层是公司质地,通过深度研究选出优秀或者估值与业绩增长能匹配的公司,避免重大错误(本金的永久性损失)。第二层是适度分散,从股票池中选出15-20支左右分散持仓,单支股票建仓不超过12%,不加杠杆,控制单一标的的风险暴露。第三层是仓位调整,在特殊极端情况下会主动调整仓位,降低风险。

证券之星:很多机构投资者都表示今年很难做,那么要做到超额收益要注意什么?

周鑫:对于超额收益,我们认为最重要的是独立选股,不跟风。独立选出竞争格局优秀并且能够长期成长的公司。如果一个板块或者行业已经被所有人充分研究,整个市场都在关注的话,可能就比较难取得超额收益了。

证券之星:能否谈谈对顺周期板块的看法?

周鑫:2020年由于疫情等因素导致了宏观经济环境出现波动,由此带来的供需不匹配和货币政策的刺激使得顺周期板块表现很好,景气度很高。但在是目前阶段我们倾向于不跟风,保持独立性和差异化。

证券之星:您是如何选股的,在选股的过程中更关注哪些方面?

周鑫:我们的选股标准是通过量化财务指标选出500+的股票作为股票池,主要参考盈利、负 债、ROE等指标。关注行业景气度,对所处周期进行预判。对于优秀公司,会长期跟踪,但买入需要合理的估值和价格。对于相对没有那么优秀,但是业绩的增长和估值能够匹配的公司,也可以持有。对于一些目前财务指标还相对不稳定,但是护城河已经建立、有明确竞争优势,且利润能够清晰测算的公司,也会深入研究,并通过数据支持做出事实判断。管理层和企业家精神也是需要重点关注的部分。

证券之星:目前,市场进入震荡阶段,但在经济复苏的大背景下,市场大概率会有较好的结构性机会,您认为今年的结构性机会是怎样的?

周鑫:我们认为今年的机会应该会出现在业绩增长和估值能够匹配的板块和公司。部分人所共知的优质公司,经过这段时间的估值调整也具备了配置价值。当然也要参考宏观经济和政策会不会有大的变化。

证券之星:春节后核心资产大幅下跌,站在当前时点如何看待核心资产?您认为现在的最优操作是什么?

周鑫:核心资产们在2020年有着很突出的表现,同时也带来了一些变化,就是核心资产的估值都很高。在估值明显高估的时候买入,会带来安全边际的减少的风险。而且也不利于取的超额收益。我们认为目前的最优操作还是独立选股,选出一些非核心资产的优质公司,这样会更具价值。

证券之星:节后的调整相当剧烈,您会有压力吗?您是如何应对的?

周鑫:我们节后的收益表现相对还是不错的,也没有疲于应对。因为我们在2020年没有跟风抱团去选择被市场追捧的高景气公司,而是超配了港股中优质且估值合理的公司。并且我们的持仓是相对分散的,没有单一持股或板块风险过度暴露的问题。

证券之星:您自己是如何理财的?

周鑫:我是认购我们公司自己的基金。

证券之星:有没有什么投资案例值得分享?

周鑫:我们在2020年疫情期间买入了光伏板块的龙头隆基股份。因为在当时节点,结合未来1-2年的光伏行业景气度来看,我们认为当时隆基股份的预计PE只有16倍左右。非常具有配置价值。于是在25元以下大量买入,并在60元左右清仓。我们清仓的原因是因为已经估值达到了卖出标准。我们不会试图去赚运气的钱。

证券之星:除了股票策略,还会用那些策略增强收益?

周鑫:因为翼品是一家多策略基金,我们追求的是在多变的环境下都可以取得长期正收益的目标。除了股票策略外,我们还有CTA策略、复合策略以及待上线的指数增强—中性策略。这些策略对于股票策略来说,都是很好的补充。

CTA篇

证券之星;先介绍下您的投资策略?

周鑫:我们的CTA投资策略主要有4大CTA策略类型。1. 趋势型策略,特征是多品种多周期。2. 非趋势型策略,主要包括反转交易策略和配对交易策略。3. 量化基本面策略,主要是期限结构策略、库存/利润策略等。我们的量化基本面策略的基本面因子是从21000个基本面数据中筛选出2400个有效的数据,从而构建模型的。4. 股指期货CTA策略(低权重)。4大策略分别按照40%、40%、10%、10%的权重来分配。

证券之星:对于这波大宗商品的上涨行情的持续性怎么看?

周鑫:近期的这波大宗商品上涨行情既有产业的因素,也有资本的推动。相比于继续上涨持续性,我们建议大家更应该警惕单一趋势的肥尾效应和一致看涨的预期所带来的风险,提前做好行情剧烈变化的应对措施。

证券之星:风控是怎么做的?

周鑫:我们的CTA风控是单一期货品种仓位不超过12%,一般控制在7%以内。分散持有35-40种流动性好的品种,按照波动率等权分配,控制单一品种暴露。在保证金占用较大或效率低的时候,会做相应调整。在打安全垫的时候,我们的仓位控制通常是15%左右,有了盈利之后持仓会放到20%或25%。CTA保证金规模通常占总资金规模的20%左右。

证券之星:量化跟传统的交易相比,优势在哪,它的盈利模式是什么?

周鑫;量化交易的优势在于系统化的执行,能够避免情绪和主观意识的干扰。量化交易可以吸取大量复杂的因子,进行大量运算并从中挖掘超额收益来源。

证券之星;长期获取超额收益的能力是什么?

周鑫:我们认为长期取得超额收益的能力来自于三个部分。第一,是研究的独立性,保持独立研究;第二,是对于数据的深入研究和理解;第三,是对于策略的不断更新与优化。

证券之星:相比权益类基金,CTA基金有什么优势?而对比同类量化产品,公司最大的优势是什么?

周鑫:CTA基金最大的优势就是和权益类基金的相关性低,适合拿来做资产配置,并且CTA基金更偏向于绝对收益。是对权益类基金的良好补充。我们的策略主要是以中短周期策略为主, 每三个月到半年会有不同程度的策略更新。因为目前CTA市场的中长期策略会相对比较拥 挤,所以我们的策略在超额收益方面后续应该会有更突出的表现。

证券之星:对于2021年,您对投资者在资产配置上有什么建议吗?

周鑫:我们始终建议投资者通过适度分散和复利效应获取长期的合理回报,而不是偏好短期的机会主义。建议大家不要看到某一市场的火热就跟风涌入。坚守自己的能力圈,不亏钱比盈利更加重要。

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