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连续4日两市成交额破万亿,原材料价格“易涨难跌”,家电龙头和品类创新企业皆存机会

证券市场红周刊 发布于 06月03日 02:31

红周刊 记者 | 陈秋

大宗商品涨价,导致原材料出现连涨,进一步导致家电等下游厂商出现成本抬高的趋势。因此,尽管家电企业一季报普遍预喜,但股价表现大多不佳。

本周,接受《红周刊》记者专访的上海满风资产管理公司首席研究员钱建表示,原材料涨价可能易涨不易跌,未来价格回落到起涨“原点”的可能性不大。因此,家电企业未来需要接受并消化原材料较高的价格。从家电行业来说,有能力实现价格向外传导的主要是美的、格力、海尔等龙头公司,钱建也主张长期关注这些龙头公司。同时,在这些巨头以外,他认为,那些促进消费升级的具有品类创新能力的企业也值得关注。

家电公司一季度高增长难持续

原料端涨价正转变为长期影响

《红周刊》:这种行业性的业绩高增长能持续下去吗?

钱建:在家电业关键推动力即房地产业增速放缓,以及中国家电市场保有量接近饱和的两个大背景下,市场关心的是,家电行业发展的新推动力会来自于哪里?目前,企业的应对方式大体上是聚焦于产品升级、品类创新、品牌提升、跨界拓展、渠道创新、推动出口等几方面。

从短期增长率来看,今年一季度整个家电行业增长率是较高的,这主要因为去年同期的基数低。所以,这种高增长率是不可持续的,这是大家的一个共识,后续增长恢复正常会呈现逐季降低的走势。从国内宏观角度来看,今年一个显著的特点就是投资和出口增长态势比较好,但国内消费市场增长速度低于预期,而家电作为社会消费中一个比较重要的部分,肯定会受到消费大环境不振的影响。

《红周刊》:最近美的、格力都有股票回购情况,您怎么看?

钱建:美的、格力在家电行业的市场规模排在前列,无论回购还是增持,是上市公司、大股东对公司投资价值的认可或对公司基本面有信心。但是从二级市场投资角度看,要审视他们回购的时机和股价所处的位置,不能因为公司回购就跟着买。从目前来看,无论是增持还是回购,都未给他们的股价带来明显提振。

《红周刊》:在家电原材料方面,出现普遍涨价情况,包括格力、美的等公司,家电业会受到多大影响?

钱建:原材料价格上涨会是一个长期性事件,即便价格有所降低也不会回到起点,原因是国内“碳中和”环保政策的推进,客观上减少了上游原材料供给,供给关系改变之后,肯定会导致价格处于相对高位。

从去年下半年到今年一季度,很多家电企业还留有一些原材料库存,是具备弹性调整空间来控制成本的,所以原材料涨价对这部分公司有一定的滞后性。但接下来他们需要采购新的原材料,就得接受涨价的事实。

白电企业巨头型公司购买上游原材料,是具有很强的议价能力的,而且可以按照长期价格进行定价的,所以他们属于最后感受到成本压力的公司。从企业层面来讲,白电行业已经形成了寡头竞争的产业格局,所以成本转嫁还是有可行性的,比如今年空调价格较去年就有明显上涨。短期内,今年二季度或者三季度,企业在毛利率方面会有影响,但等到产品涨价涨完了,对龙头企业而言就没什么事情了,但大量小企业可能承受不了上游原材料涨价的压力。

《红周刊》:您对今年全年家电行业内销情况有何预期?

钱建:目前来看,很多家电品类在更新需求,以及创新产品和新兴家电产品,这两方面都有很大的提升空间,健康、智能模块和功能的标配化,也可能在未来成为一种产业进化和消费升级的趋势。我们预计,行业今年内销有望增长5%左右。

中国家电企业全球竞争优势明显

家电龙头正变身全球化巨头

《红周刊》:目前,海外疫情暂未缓解,这对格力、美的的全球布局是否有影响?

钱建:中国拥有的全球最完善产业链的能力在去年得到凸显,而今年对全球布局的综合家电龙头出口的利好则更进一步。近期,因印度疫情严重反弹,可以看到,能够保证稳定供应的家电产业链的国家,只有中国,其他国家在很大程度上还是受制于不完善的产业链配套。

《红周刊》:美的、格力具备哪些出口红利?

钱建:其实,中国家电企业的天花板不再是国内市场,而是全球市场。无论是疫情还是贸易战,都没有打垮中国家电出口,中国家电业形成的国际比较优势是出口的最大依仗。

这种优势包括强大的集中配套优势、强大的技术优势和强大的寡头垄断优势。我们看到,格力、美的、海尔等在各自的技术领域已确立起世界性的地位,是全球500强中的白电标杆企业。国外想照搬是很困难的,发达国家基于其产业演进肯定不愿意去重建,目前只有东南亚、印度、墨西哥凭借劳动成本和我们竞争,但它们并不具备综合成本优势。

《红周刊》:您对今年家电行业出口整体表现有怎样的预期?

钱建:出口层面,随着国外疫情逐渐缓解,海外订单的爆炸性增长不会持续,中国家电行业出口幅度可能会从不太正常的20%、30%的增速,变成10%或者再低点,但是整个出口优势地位,在全球家电产业链里还是可以长期维持的。家电行业的海外市场拓展,不能仅仅依靠产品出口,推进国际化战略转型、打造全球品牌等都是企业这一阶段应该考虑的发展重点。

从政策方面来说,区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)有望到明年全面生效,RCEP囊括中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰和10个东盟国家(包括柬埔寨),是世界发展潜力最大的自贸区,预计对本区域内的供应链和价值链会带来深刻影响。

长期关注综合性行业龙头

促进消费升级的创新公司也不错

《红周刊》:格力、美的是您首先关注的家电标的吗?

钱建:长期而言,我们看好家电板块的根本逻辑基于中国家电产业的国际比较优势及良好的寡头型产业竞争格局。我们当前选股的逻辑首推综合性行业龙头,主要是美的集团、格力电器、海尔智家,它们比较能受益于后疫情时代。

《红周刊》:您怎么看格力和美的在线上渠道?

钱建:格力渠道转型力度不够,所以在空调产品销量上在去年被美的超越。

从行业未来趋势看,家电行业仍处在积极的变化中,并以创新应对挑战:龙头企业以品类创新应对电商促销带来的价格冲击,通过推新品维持毛利率稳定;渠道创新重在电商渠道的社交化布局和进一步下沉市场。

《红周刊》:除了家电巨头外,家电行业还有哪些“新”的投资机会?

钱建:目前二级市场比较看好家电板块的创新逻辑,对致力于品类创新、打下新的市场空间的创新类企业比较看好。有两个方向可以关注:一是品类创新及产品本身的多样化带来的消费升级,原来的家电消费主要是以大家电为主,现在各种各样的生活小家电,在家电消费领域需求大大提高,如扫地机器人、养生壶、集成灶等;二是原有的老产品在档次和功能上的再次提升,最后表现为整个产品在销售额上的大幅提高。

(本文已刊发于5月29日《红周刊》,文中观点仅代表嘉宾个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

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