壹财信

聚焦IPO | 中集车辆资金充裕、产能闲置,为何仍募资扩产?关联交易频繁,相关信息披露避重就轻,又为哪般?

证券市场红周刊 发布于 06月04日 03:24

红周刊 记者 | 刘杰

中集车辆在资本市场中动作频频,不久前,其在H股上市募集大量资金,从当前情况来看,账面仍有大量资金闲置,然而,其又马不停蹄的进军A股,继续募集资金。但其产能分配不均,部分产能严重闲置,募资的合理性存疑。此外,中集车辆与关联方之间的交易密切,但对于双方交易详细披露并不详细,交易的公允性及真实性存疑。

资金充裕、产能闲置 募资合理性存疑

中集车辆在资本市场募资动作着实频繁,2019年7月,其在港股上市,紧接着其又欲在A股上市募集资金,但中集车辆似乎并不缺钱。

据招股书显示,截至2020年末,其货币资金高达45.37亿元,账面资金似乎相当充裕。另外《红周刊》记者发现,2020年末,中集车辆交易性金融资产中股票基金的金额为1.37亿元,此外,2018年至2020年(以下简称“报告期”),其还分别发放了2.89亿元、4.00亿元、7.94亿元现金股利,而且上述分红均已实施完毕。

从上述情况来看,中集车辆账面资金着实不少,不但有闲钱买股票基金,而且也有充裕的资金拿出来分红,这说明其并不缺钱。但令人迷惑的是,其本次IPO,募集资金中还有2.50亿元是用于偿还银行贷款及补充流动资金,那么其账户上数十亿元货币资金为何不用来偿还该债务,反而用来买股票基金、分红呢?

我们再来看其现金债务情况,截至2020年末,其短期借款、长期借款金额分别为8.31亿元、3.95亿元,两项合计不过十多亿元,其自有资金完全能覆盖这两项债务。此外,同期,其资产负债率为47.30%,而招股书中其将汉马科技、一汽解放、中国重汽、东风汽车、比亚迪、龙马环卫作为其可比公司,前述公司同期的资产负债率平均值为64.66%,可见,中集车辆资产负债率远低于行业均值。

值得一提的是,据招股书披露,报告期内,中集车辆的总体产能利用率分别为 86.78%、 74.29%和74.51%,明显处于不饱和的状态。对此,从中集车辆披露的信息来看 ,主要系其产能利用率分配不均,部分工厂的产能利用率甚至超过了200%,但部分公司的产能利用率仅有1成左右。但问题在于,部分工厂产能利用率过低将导致产能闲置、资源浪费,中集车辆为何不先把闲置产能充分利用起来,而执着于新建产能?如此来看,中集车辆频繁募资的合理性就需要打个问号了。

关联交易信息披露不充分

在中集车辆A+H股上市进程中,其控股股东中集集团为中集车辆费了不少心思。据招股书显示,2018年中集车辆自中集集团分拆在H股上市前夕,中集集团曾将与中集车辆共同拥有的56项专利无偿转让至中集车辆。不仅如此,中集集团还以无偿方式授权中集车辆使用其商标,其中包括“中集”、“CIMC”、“中集 CIMC”等相关商标。

此外,2018年,中集车辆剥离非主营业务,将持有和运营的车辆产业园股权转让了出去,其中,转让成都产业园(含 1 家全资子公司)60%股权,并保留 40%的参股权,转让深圳车辆园(含 7 家全资子公司)100%的股权。这些资产转让给中集车辆增加了不少投资收益,而这些资产的接盘方均为中集集团。

这也意味着,在各方面受尽控股股东庇护的中集车辆与整个集团联系紧密,而令人担忧的是,双方关联是利益输送的温床,频繁的关联交易之下,如何保证交易的真实性及公允性?事实上,在众多关联交易中,最引人注意的是中集车辆与关联方之间的采购行为。

据问询回复显示,中集车辆在报告期内向上海中集宝伟工业有限公司(以下简称“上海中集”)采购了厢式半挂车的零配件,金额分别为1.54亿元、2.80亿元、1.83亿元。

中集车辆称与上海中集合作主要是因为:第一,双方经过十六年的合作,已建立起成熟而稳定的业务关系;第二,国内制造业具有成本优势,美国同行业公司在中国也有稳定的半挂车零部件采购业务;第三,上海中集距离上海港口较近,具有一定的地理位置优势。

问题的关键在于,上述关联交易是否公允。中集车辆在问询回复中表示,报告期内,除了向上海中集采购上述钢结构零部件外,未向第三方采购同类型零部件。由于相关产品为定制件,无市场参考价,经双方协商,销售价格采取成本加成的定价模式,即以原材料、人工、包装、运输费及关税等生产和销售成本为基础,确定合理的成本加成比例。中集车辆仅用无可比性的理由回复,但对于向上海中集采购产品的具体规格、单价情况等关键信息均只字未谈。

此外,报告期内,中集车辆还向其控股股东旗下子公司集瑞联合重工有限公司(以下简称“集瑞联合”)采购底盘,采购金额分别为1.20亿元、1.53亿元、6942.46万元,采购平均单价分别为24.63万元/台、22.24万元/台、23.98万元/台,而其向不同主机厂商采购的卡车底盘及牵引车的平均单价分别为25.50万元/台、25.92万元/台、24.46万元/台。其向该关联方的采购单价,在各期均低于其他厂商,尤其是2019年,差异率达14.20%,差异明显较大。

对此,中集车辆表示,主要为2019年向集瑞联合采购的轻量化底盘占比较高,该类底盘销售价格较低,使得集瑞联合采购均价低于当年卡车底盘及牵引车采购均价。但对于其中轻量化底盘的具体占比以及单价等,中集车辆同样未详细披露。

关键在于,中集车辆与上述两家关联方的关联交易已经持续多年,相关产品还具备不可替代性,意味着上市后该关联交易仍将存在,且鉴于交易金额较大,中集车辆按理说应对此详细披露才对,可其在给出的问询函答复中含糊不清,不免令人对其交易的公允性和真实性产生担忧。

(文中提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

《壹财信》对其发表的策略研究内容或与机构联合制作的内容,包括但不限于所有的产品及服务、以及壹财信网站的文章、图片、评论等拥有版权等知识产权。欢迎转载,但转载须注明出处(来源:壹财信及作者名字)。 如因作品内容、版权或其它问题,请及时与我们联系。 联系邮箱:yicaixinbd@163.com

相关文章

更多