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“龙腾杯”私募实盘大赛百强巡礼之国恩资本

证券之星 发布于 06月08日 17:20

大财富管理时代已来临,东海证券联合东海期货为私募基金尤其中小私募,提供广阔公平、开放的竞技平台,主办“龙腾杯”私募基金实盘投资大赛。此次大赛以绝对收益为重要排名权重以回撤等指标作为辅助参考依据,通过为期半年的交易来充分展现私募基金管理人的市场敏锐度投资决策力与专业化。并与优秀的私募基金管理人开展深度合作,为投资者提供更优秀、更多元化的投资产品与渠道。

作为本次大赛的协办媒体,证券之星以“发现中国好投资,聚焦顶级投资人”为宗旨,为私募管理人提供优质媒体服务,励志在这场浩浩荡荡的A股机构化浪潮中,与机构投资者共同成长、共同进步,发挥好财经媒体发现价值、传播价值的作用。

本期嘉宾为:深圳前海国恩资本管理有限公司,成立于2016年,是一家专注量化科技的资产管理公司,致力于为客户提供优质的量化投资服务。团队成员来自国内外顶级学府,具有多年量化经验,策略类型多样,覆盖市场主流产品类别。公司拥有完备策略研发体系,自建海量数据库,使用机器学习、神经网络等方式深度挖掘有效因子,构建优质投资组合,为投资人实现长期稳健收益。

2016年4月,公司在深圳前海注册成立;2017年国恩资本登记成为私募基金管理人,登记编号:P1065467;2018年发行第一支产品“国恩价值精选”;2019年公司向全球视野型量化证券私募基金转型,公司量化投资业务进入全面发展阶段,发行“国恩回报系列”、“国恩寻蒙系列”共7只产品;2020年公司整体规模超过40亿,目标规模100亿。目前累计发行产品36只,正在运作35只,清盘1只。

受邀参加访谈的嘉宾为国恩资本投资经理吴国尧、颜绍迪


股票多头篇



颜绍迪, 毕业于深圳大学,先后在平安利顺、正前方基金工作,投资视野广阔,投资风格以果断、把握长期趋势见长,在定增市场上有卓越不凡的业绩,对宏观经济,货币政策、资产定价有着深入研究。

以下为访谈全文:

证券之星:先介绍下您的投资方法?

颜绍迪:投资方法有很多种,有靠程序化的、有的靠消息,我认为要做好投资要回归基本面。很多人认为基本面不重要,甚至有很多人炒了很多年股票,买的上市公司做什么业务都不知道,这点其实挺可悲的。

基本面能让指导我们什么呢?我的基本面包括两个方面一是整体的宏观经济层面,另外则是公司的基本面。从重要性来说,公司的基本面要重于宏观基本面,目前来说中国的国运是非常好的,宏观基本面没有太大问题。公司基本面来,首先就是了解公司的业务模式,把公司放在行业里面去对比,利用财务报表找出带有较大预期差的企业,在低估时买入。

证券之星:对于今年的市场是如何研判的?

颜绍迪:研判今年的市场就要从新冠疫情说起,疫情改变世界的市场结构,中国的资产投资价值更加显现;疫情后美国在不停的放水,水涨船高。

我们看到后疫情时代,资产价格有比较大的涨幅,涨的比较多的也是北上资金可买卖的标的。后续市场需要关注通胀的传导以及国家的货币政策,大宗商品已经经历了一场涨价,但是还没有传导到最终消费品,目前还不是CPI的通胀,所以目前流动性还是不错的,后面需要观察通胀预期和价格传导。

证券之星:您会做择时吗?具体是怎么做的?

颜绍迪:投资中择时是非常困难,一般的是不主动择时的,择时的研究难度比较大;相对的,我们认为择股的研究更加容易出成果,从我们的基金收益来看,超额来源基本主要是靠选股能力。

证券之星:最近的市场变化很大,今年您在投资上有什么建议?

颜绍迪:第一个就是心态,市场变化大相对比市场毫无生机来说,市场变化大alpha相对来说更加容易赚取,市场变化大蕴含着很多赚取机会,重要的是如何在万变的市场中赚取你能力范围内的钱。

第二是,多研究策略,尽量做到投资策略全覆盖,因为没有一个资产是永远上涨的,做好资产的切换。

证券之星:那些板块是您看好的?

颜绍迪:其实现在中国的环境是非常好的,中国可以迎来50年甚至更长的国运上升周期,中国目前拥有世界上其他国家无法比拟的工业体系,中国有望进入朱格拉周期。相应的板块,长期比较看好新技术、新设备、科技相关板块。

证券之星:在控制回撤上您有什么经验可以分享下?

颜绍迪:咱们先说一下回撤产生的条件,一是你持有了某些资产, 另外是该资产在你持有期发生明显跌幅;对于第一个条件因为持有某些资产发生回撤,那么在这个回撤和该资产的长期平均回撤是否符合,是否是在资产的低估时买入的,这块我们都会做相关的研究;第二是资产类别发生明显跌幅,要判断资产所属基本面有没有发生明显变化。

证券之星:很多机构投资者都表示今年很难做,那么要做到超额收益要注意什么?

颜绍迪:第一就是要关注新冠疫情和国家的方针政策,中国市场应该说是比较典型的政策市,国家政策对市场有较大的影响力,需要花时间、精力去解度国家的政策;第二就是,策略的多元化配置,灵活应用多策略配置。

证券之星:能否谈谈对顺周期板块的看法?

颜绍迪:顺周期板块和整个经济周期存在很大的相关性,在全球经济进入衰退的背景下,新冠疫情对经济的影响可谓雪上加霜,加速了全球经济进入低估的进程。在后疫情时代,美国的无限制放水,全球经历着美国的输入性通货膨胀,带动大宗商品价格水涨船高。

证券之星:您是如何选股的,在选股的过程中更关注哪些方面?

颜绍迪:我们选股更加注重个股的基本面,会分析个股所在行业的盈利模型,找出行业的最佳盈利模式和代表个股。股市是反映预期的市场,个股在挖掘时会注重研究个股的基本面预期差,提前进行布局。

证券之星:目前,市场进入震荡阶段,但在经济复苏的大背景下,市场大概率会有较好的结构性机会,您认为今年的结构性机会是怎样的?

颜绍迪:一是把握国内的白马蓝筹资产资产,这个就是本年第一季度主要的资产,我外在无限放水,流入机构和个人的钱加速抢购A股资产,目前外资流入中国的渠道有限,主要就是蓝筹、白马为代表的资产。

第二是经济加速恢复过程中对通胀的担忧,催生大宗商品的行情,这个目前还在持续表现,后续大概率会有结构性机会;第三是持续关注疫情的最新情况,以及与之相关的投资机会。

证券之星:春节后核心资产大幅下跌,站在当前时点如何看待核心资产?您认为现在的最优操作是什么?

颜绍迪:核心资产这个概念不知道谁提出的,我认为这个概念是一个伪命题,我们先来看看什么是核心资产,我认为的核心资产是中国的优质资产,这个资产在A股中怎么体现的呢,就是沪深300位代表的中国最具竞争力的企业。但是核心资产一直被误解为涨幅高的资产,这个就是问题,所以我一般不用核心资产这个概念。

受疫情影响,以及全球的大水漫灌,在这个环境下,大公司比小公司的抗风险能力是强很多的,经济不好的时候,大公司可以起到到规避风险的作用;当经济开始复苏时,这个情况就会发生变化,随着人们风险偏好的增加,中小企业的配置比例就会增加,重要的分析疫情对人们风险偏好的影响。

证券之星:节后的调整相当剧烈,您会有压力吗?您是如何应对的?

颜绍迪:我们不会感到压力,当前如果这个时候感受到了压力,说明了一个非常严重的问题,就是人为的在赌风格,这种基金短期确实可以提升自己的排名,但是长期来看,这样基金其实散户亏损的概率是非常高的。我们在权益产品的时候,不会去单边的赌某一个风格,这个就是差别。

证券之星:您自己是如何理财的?

颜绍迪:我的理财是比较多元化的,我一般会将总可投资的资金进行分配,首先是根据风险等级对资金进行分配,风险等级分为三级,低风险、中风险、高风险;资金的占比大约是3:5:2,然后根据相应的风险匹配可投资的资产,大致是这个思路。

证券之星:有没有什么投资案例值得分享?

颜绍迪:分享一下2019年的超级猪周期吧,2018年中的时候,我们通过一些数据分析了中国生猪市场的情况,当时生猪国内市场是80%的猪肉由家庭为单位进行散养,中国猪肉供给和结果存在一个显著的周期,并结合母猪PSY等分析了生猪存在严重的供给不足,2019年就是一个猪周期大年。


CTA篇



吴国尧,美国纽约大学金融工程硕士学位,现任国恩资本投资经理。主要负责带领研究团队进行量化策略的研究与开发,主要涉及股票多因子策略,期货CTA策略以及期权策略;同时负责公司内部量化研究系统与多资产交易系统的设计工作。加入深圳前海国恩资本管理有限公司前,吴国尧先生曾先后就职于美国花旗银、思晔投资等金融机构。2013年-2019年担任上海思晔投资管理有限公司,合伙人、量化研究总监。自2013年起,参与创立思晔投资,公司累计管理规模超30亿,任职期间参与管理了公司大部分账户(涉及到股票/期货/期权等不同类别)带领公司研究团队进行量化策略的研究与开发,公司管理的产品全部采用自研策略,并且多次获得奖项负责公司内部量化相关系统的设计。

以下为访谈全文:

证券之星:先介绍下您的投资策略?

吴国尧:中长期的CTA策略,主要通过量价指标构建,持仓周期一般1到2天,最长不超过7天。

证券之星:对于这波大宗商品的上涨行情的持续性怎么看?

吴国尧:这波大宗商品上涨的原因,宏观上说是全球的量化宽松,带动大宗商品的涨价;最终分析大宗商品的涨跌,还是要从需要与供给来分析,对于近期的上涨,中间确实也表现出情绪的一面,对于大宗商品的持续性,我认为目前来看上涨空间是有限的,一方面大宗商品价格的上涨会提高中间企业的成本,最终工业品的价格也会提高,这种是通过PPI进行传导,如果PPI传导给CPI,导致CPI上涨的过快,国家就不会不管。目前中国处于疫情恢复阶段,重要的是稳预期,所以大宗商品过快上涨对经济恢复没有益处。

证券之星:风控是怎么做的?

吴国尧:风控上面会有一方面在策略上会对风险进行控制另一方面在下单接口方面会增加会风险的控制;公司的监控平台也会实时监控策略盈亏,保证金比例等

证券之星:量化跟传统的交易相比,优势在哪,它的盈利模式是什么?

吴国尧:量化交易与传统的交易相比主要体现在两个方面,一是通过计算机逻辑方式进行策略的执行,可以彻底摆脱人性在风险和收益是表现的弱点;另一方面是在下单方面,机器可以做到自动下单,摆脱了人工下单,下单慢、下单可能出错的问题。

证券之星:长期获取超额收益的能力是什么?

吴国尧:我们CTA策略主要是中期策略,在交易成本很低,模型用到了利用机器学习等模型,模型有效性较强。

证券之星:相比权益类基金,CTA基金有什么优势?而对比同类量化产品,公司最大的优势是什么?

吴国尧:CTA基金主要投资于商品期货,在交易上可以进行T+0交易,以及交易标的较少等优势。相比其他公司,第一完善的量化研究和策略开发流程;在第二在管理上,公司进行扁平化的管理,有助于个人创造性的发挥;第三人才方面,公司合伙人均来自知名私募,公司人才来自国内外知名高校;第四,灵活的激励机制

证券之星:对于2021年,您对投资者在资产配置上有什么建议吗?

吴国尧:2021年是非同寻常的一年,在经历了2020年疫情后,国家经济刚刚开始恢复;国外环境更加恶劣,一方面是国外贸易摩擦此起彼伏,另一方面国外疫情反复增加了全球的不稳定性。

在这一个不稳定的环境中进行投资,首先要做好的是对自己承担的风险有一个充分的认知。在充分认知自己可承担的风险后,再去寻找与自己风险偏好符合的大类资产。

在资产配置上,需要立足长远,站在后疫情时代的整个国家宏观框架下去做选择,在疫情后,国家经济需要经历一个很长的恢复过程,这个时候权益资产可以作为一个主要的配置;另外,疫情期间各国为了刺激经济,过度的放水,在疫情过后,后遗症恐要显现,这个时候在债券配置上以及大宗商品的配置上可以稍微谨慎一些。

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