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六大券商周五看好的六大板块

证券之星 发布于 2021年07月15日 13:20

轻工制造行业:碳交易上线在即 林业碳汇重要性凸显

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:徐林锋/戚志圣/杨维维 日期:2021-07-15

事件概述

国务院新闻办公室于2021 年7 月14 日(星期三)上午10 时举行国务院政策例行吹风会,生态环境部副部长赵英民、生态环境部应对气候变化司司长李高在会上介绍启动全国碳排放权交易市场上线交易有关情况。

分析与判断:

首批纳入2000 余家发电行业重点排放单位,后续将有序扩大覆盖范围:全国碳排放权交易市场是中国实现3060 目标(2030 年碳达峰,2060 年碳中和)的重要核心政策工具。2021 年是全国碳市场第一个履约周期,第一批将纳入包括自备电厂在内的全国2000 多家发电行业重点排放单位,首批碳市场覆盖的碳排放量超过40亿吨二氧化碳,这意味着中国碳排放权交易市场一经启动就将成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。同时,生态环境部已经连续多年组织开展了全国发电、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等高排放行业的数据核算、报送和核查工作。未来将按照成熟一个批准发布一个的原则,加快对相关行业温室气体排放核算与报告国家标准的修订工作,研究制定分行业配额分配方案,在发电行业碳市场健康运行以后,进一步扩大碳市场覆盖行业范围。

全国碳市场意义重大:全国碳市场对中国实现3060 目标将起到非常重要的作用:(1)推动碳市场管控的高排放行业实现产业结构和能源消费的绿色低碳化,促进高排放行业率先达峰。(2)为碳减排释放价格信号,并提供经济激励机制,将资金引导至减排潜力大的行业企业,推动绿色低碳技术创新,推动前沿技术创新突破和高排放行业的绿色低碳发展的转型。(3)通过构建全国碳市场抵消机制,促进增加林业碳汇,促进可再生能源的发展,助力区域协调发展和生态保护补偿,倡导绿色低碳的生产和消费方式。(4)是依托全国碳市场,为行业、区域绿色低碳发展转型,实现碳达峰、碳中和提供投融资渠道。

初步构建了全国碳市场制度体系,严查碳数据造假:碳排放权交易市场的制度基础是强制性的减排履约责任。去年年底,生态环境部出台了《碳排放权交易管理办法(试行)》,对碳市场交易主体的条件、交易产品、交易方式、各参与方权利和义务等作出了规定。印发了《2019-2020 年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案(发电行业)》,启动了全国碳市场第一个履约周期。今年以来,又陆续发布企业温室气体排放核算方法与报告指南、核查指南以及碳排放权登记、交易、结算管理规则等一系列文件,这些制度文件的发布都是为了规范市场运行管理的各个环节。碳排放权登记、交易、结算三个管理规则,针对登记、交易、结算活动各环节明确了监管主体和责任,细化了监管内容,实现了整个碳市场流程各个环节的全覆盖,形成闭环,实现了精细化监管,从而有效地防止虚假登记和交易。生态环境部也将推动《碳排放权交易管理暂行条例》尽快出台,以更高层次的立法保障碳市场各项制度有效实施,加大对数据造假行为的处罚力度,加强执法保障。

全国试点加权平均碳价约40 元左右:短期看,碳价主要还是由配额供需情况决定;长期看,碳价由经济运行、行业总体发展状况和趋势决定。碳价过高和过低都不利于整体发展,碳价过低,将挫伤企业减排的积极性;碳价过高,也将导致一些高碳企业负担过重。因此合理的碳价才能够为碳减排企业提供有效的价格激励信号的同时不过分加重企业负担。碳价是通过市场交易形成,因此会有正常的价格波动。从全国7 个地方试点运行情况看,近两年加权平均碳价约在40 元左右。生态环境部也考虑通过改进配额分配方法、引入抵消机制等政策措施来引导市场预期,从而形成合理碳价。我们认为参考欧洲碳市场的发展历程,改进配额分配方法应为将免费配额逐步转变为拍卖配额,而引入抵消机制就是碳信用市场CCER。

投资建议:

我们认为森林碳汇是目前世界上最为经济的“碳吸收”手段,要完成巴黎协定,林业碳汇必不可少。特别是我国森林资源依然较为匮乏,林业碳汇的附加值相比其他项目价值量更高。同时,林业碳汇的开发具有一定的壁垒,开发林业碳汇必须要有经验丰富的林业调查和方法学人员,同时也需要与地方政府和地方林业局保持长期友好的协作关系,获得地方企业、政府的认同度和信赖感。我们认为,只有真正的平台型公司才能帮助中小林农解决小面积林地碳汇开发成本不合算、林业碳汇销售困难等问题,同时帮助财政水平欠佳、林业知识不丰富、林业储备人才匮乏的县级城市进行统一申报。因此,具有林业碳汇代运营能力以及销售能力的平台型公司才更具弹性,未来公司持有的碳汇将会量价齐升。受益标的为党政文化纸龙头企业。

风险提示

林业碳汇的可逆性,政策风险。

通信行业:政策推动5G应用端发展 助力5G好用“扬帆”

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:赵良毕 日期:2021-07-15

《5G 应用“扬帆”行动计划(2021-2023 年)》印发,应用端获政策明确推动2021 年7 月13 日,工信部等十部门联合印发《5G 应用“扬帆”行动计划(2021-2023 年)》,明确到2023 年,我国5G 应用发展水平显著提升,综合实力持续增强。打造IT(信息技术)、CT(通信技术)、OT(运营技术)深度融合新生态,实现重点领域5G 应用深度和广度双深入,构建技术产业和标准体系双支柱,网络、平台、安全等基础能力进一步提升,5G 应用“扬帆远航”的局面逐步形成。

我们认为其中具体目标以四点为主,分别为:5G 应用关键指标大幅提升;重点领域5G 应用成效凸显;5G 应用生态环境持续改善;关键基础支撑能力显著增强。我们认为该计划主要针对5G 应用端发展,对未来5G 应用开拓有了长远的政策支撑及保障。随着我国运营商主设备集采陆续开始,我国5G 建设持续向好,叠加政策大力支持,或将带动我国5G 应用端快速发展,维持对通信“看好”评级。

“扬帆”行动计划旨在助力5G 应用端快速发展,5G 应用进程有望超预期此次扬帆行动计划是我国出台的首个大规模针对5G 应用的行动计划,细分领域方面,我们认为此次提出的量化指标值得关注:(1)关键指标方面,计划中明确指出5G 个人用户普及率超过40%,用户数超过5.6 亿;5G 网络接入流量占比超50%,5G 网络使用效率明显提高,5G 物联网终端用户数年均增长率超200%。

(2)应用成效方面,大型工业企业的5G 应用渗透率超过35%,每个重点行业打造100 个以上5G 应用标杆;(3)应用生态环境方面,形成100 种以上的5G应用解决方案。完成基础共性和重点行业5G 应用标准体系框架,研制30 项以上重点行业标准;(4)基础支撑领域,每万人拥有5G 基站数超过18 个,建成超过3000 个5G 行业虚拟专网,打造10-20 个5G 应用安全创新示范中心,树立3-5 个区域示范标杆。综上,我们认为此举旨在解决我国5G 普及率低、5G 流量占比低、物联网发展阶段较低等问题,实现5G 从“可用”到“好用”的加速。

应用端市场空间预计将快速增长,主设备商及物联网厂商将持续受益随着中国移动和广电5G 700M 无线网主设备集采以及电信联通2.1GHz 无线主设备集采正式启动,国内通信运营商5G 三期设备集采持续推进,停滞超半年的5G 建设如火如荼展开,迎来5G 产业链的业绩边际改善。工信部明确了5G 应用持续发展的要求,主设备商有望持续受益;应用端方面,我们认为其弹性更大,5G 投资的重点将从设备转为应用,5G 应用标杆项目及对物联网明确量化的要求持续赋能现阶段物联网赛道。综合来说,5G 流量是基于这些的上层的表现,基站,物联网,手机是应用端基础所在,市场空间预计将持续扩大。

推荐标的:主设备商中兴通讯(000063),车/物联网和而泰(002402),广和通(300638),移远通信(603236),威胜信息(688100),手机终端小米集团(1810);受益标的:朗科智能(300543)。

风险提示:5G 建设不及预期风险;中美贸易摩擦影响全球经济及5G发展

交通运输行业:钢筋铁骨 依然如故

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:程新星 日期:2021-07-15

海外需求旺盛,货运需求仍能保持较高增速。截至2021 年6 月30 日,(中信)交通运输行业指数2021 年以来涨幅约为1.41%,略微领先于沪深300 指数涨幅(0.24%),排名位于所有中信一级行业中位数以下。整体来看,疫情的边际变化仍然是影响交运各子行业股价变动的核心因素,其中“疫情受益股”依然持续良好表现;而“疫情受害股”有所修复。展望下半年,新冠疫情的边际变化仍然会是大部分交运公司股价变化的主要矛盾。

疫情对交运核心资产估值带来负面影响。主要原因如下:1、流量受到直接冲击,公司短期业绩承压;2、行业格局发生变化,长期逻辑或遭破坏;3、疫情演变存在不确定性,需求复苏难以形成一致预期。

交运核心资产价值重估具备必然性。主要体现在以下三个方面:1、长期逻辑并不因疫情发生本质变化,我们分析认为居民远程出行习惯不会改变,同时机场免税渠道的竞争优势仍能保持;2、区位优势并未发生本质变化,我们认为在国内经济快速恢复和交运基础设施新增产能并未出现边际增长的背景下,主要业务在东部区域的交运公司区位优势并未改变;3、部分核心资产价值被相对低估,我们通过公司/行业历史PB 估值分位数比较以及公司与茅概念指数涨幅的对比,发现部分交运核心资产估值存在相对低估,未来公司价值存在重估的基础。

航空核心资产价值重估:三大航竞争格局稳定,盈利需求弹性较大。考虑到居民远程出行需求存在刚性,一旦疫情完全解除,航空需求会快速恢复。如果海外需求恢复到疫情前水平,三大航整体供需处于平衡状态,疫情期间被压制的票价也将回归至正常水平,量价同时上涨将给三大航带来巨大的盈利弹性。

机场核心资产价值重估:免税渠道优势仍在,静待海外需求恢复。虽然上海机场认为“免税红利难以为继”,但目前离岛免税店、市内免税店的强势更多是因为疫情期间出入境被严格管制的客观结果。考虑到居民远程出行习惯不会改变、机场免税渠道的竞争优势仍能保持;浦东机场周边暂未规划新的国际航空枢纽,而浦东机场自身也有明确的产能扩张计划,我们认为在后疫情时代,随着海外航空需求的恢复,浦东机场的免税业务也将重回增长轨道。

快递核心资产价值重估:正确看待价格战,顺丰竞争优势难以撼动。虽然顺丰控股第一季度出现较大亏损,但主要原因是公司加大资本性开支投入。公司短期投入成效将在未来显现:公司中转场自动化产能升级预计在今年下半年开始释放规模效益;四网融合预计在今年第三季度初见成效。整体来看,公司目前仍处产能扩张期,全物流产业链布局是公司核心竞争优势(公司多个新业务板块已位列细分领域第一梯队),内部网络资源的有效整合将促进公司未来业绩释放。

投资建议:虽然疫情对部分交运公司短期业务带来负面冲击,但长远来看部分核心资产创造盈利的潜力没有发生根本性变化,在新冠疫情的冲击下,部分交运核心资产价值被低估。我们维持行业“增持”评级,推荐具备区位优势但价值被相对低估的上海机场、顺丰控股和中国国航,建议关注中国东航、南方航空。

风险分析:宏观经济下行影响上市公司盈利;海外疫情持续时间超预期影响海外航线需求;中美贸易摩擦以及中美航权争端影响国际航线需求;油价汇率巨幅波动影响航空公司盈利;机场免税店收入增长缓慢。

传媒行业:6月游戏公司收入亮眼 继续关注暑期档表现

类别:行业 机构:首创证券股份有限公司 研究员:李甜露 日期:2021-07-15

国内游戏公司在全球游戏市场表现继续亮眼。2021 年6 月,36 家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100,合计吸金近22.4 亿美元,占全球TOP100 手游发行商收入的38%。中国手游发行商TOP30 中,仍然维持4 家A 股上市公司进入榜单,排名明显进步的上市公司是雷霆游戏和完美世界。吉比特旗下的雷霆游戏由于《摩尔庄园》手游上市火爆,以及年初推出的《一念逍遥》表现稳健,6 月收入环比激增143%,达到去年同期的12 倍,首次跻身中国手游发行商收入榜第6 名。完美世界手游收入环比增长20%,排名前进6 位至第24 名,6 月25 日公测的《梦幻新诛仙》在首周已经为完美世界带来丰厚的收入。截至7 月8 日,上线14 天,《梦幻新诛仙》位于IOS 畅销榜TOP4,流水超过2.5 亿元。我们继续推荐游戏赛道的标的:完美世界(研发基因好+引擎能力强+项目储备丰富+《梦幻新诛仙》表现优异+新游期待度高)、吉比特(已上线游戏表现上乘+项目储备丰富+《摩尔庄园》流水暴涨)、心动公司(核心用户游戏社区+优质产品佐证研运能力)。

风险提示:新冠疫情防控;必选消费价格;国内监管政策;海外互联网市场政策。

市场表现回顾:传媒板块随市场回调。中信传媒指数全周涨跌幅-1.27%,跑输上证综指、深证成指、创业板指,在30 个中信一级行业中位列第24 位。从细分行业来看,上周广播电视板块表现最佳,中信三级指数涨跌幅5.14%,互联网广告营销、影视板块表现次之。

行业要闻:两大游戏直播平台斗鱼虎牙合并最终未能通过反垄断审查。市场监管总局公告显示,由于合并将对相关市场具有排除、限制竞争效果,已依法禁止腾讯申报的虎牙与斗鱼合并案。|国家网信息办发布《网络安全审查办法》修订草案征求意见稿,称掌握超过100 万用户个人信息的运营者赴国外上市,必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。|盖娅互娱筹划赴海外上市,2020 年营收达4.77 亿元,归母净利润为-2.34 亿元。| Newzoo 发布《2021 年全球游戏市场报告》,预计2019 年到2021 年,全球游戏市场的年均复合增长率约为8.7%,年收入将于2023 年首次突破2000 亿美元。|雷霆游戏养成RPG 手游《复苏的魔女》正式上线。|完美世界预告2021 年上半年净利润预计2.3 亿元–2.7 亿元,同比下降81.90%–78.75%;每股盈利0.12 元–0.14 元。|光线传媒预告2021 年上半年净利润预计4.5 亿元–5.3 亿元,同比增长2088%-2477%。。|三七互娱预告2021 上半年度净利润预计7.8 亿元-8.5 亿元,同比下降49.99%-54.11%,每股盈利0.35 元–0.38 元

餐饮行业:复盘对比中美餐饮龙头公司

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘文正 日期:2021-07-15

对标美国餐饮业城市化+冷链技术+需求偏好转变驱动快餐连锁化大发展,连锁化+品牌化是我国餐饮行业发展必然趋势。1)连锁化:欧睿数据显示2019 年美国餐饮连锁化率达到54.3%。①需求端,二战后的“婴儿潮”带来了后来的人口增长红利驱动1970-1990 年美国快餐业的高速发展,麦当劳、肯德基、汉堡王、Wendy 等众多美食餐饮快餐巨头均于这期间成立。同时城市化率至今已提升超过80%,也使得连锁餐饮扩张可选区域进一步扩大,进而扩大消费者规模;②供给端,冷链生产技术逐步成熟,连锁餐饮企业中央厨房模式得以实现,标准化生产极大促进了美国快餐业的发展。2)年轻消费者+健康饮食意识驱动快捷休闲餐厅发展新趋势:随着美国人民对健康饮食方式的重视度提升,千禧一代逐渐成长为消费主力群体,对于新鲜、健康和天然食材的偏好更加强烈,以Chipotle 为代表的快捷休闲餐厅兴起,在保证出品效率的同时,为消费者提供更健康的食品。3)中国趋势:对标中美古今社会背景及口味差异,我国新兴餐饮业正处于高速发展阶段,考虑到我国餐饮连锁化率仅10.3%,远低于美国的54.3%以及我国CR50 占比仅4.9%,远低于美国的27.72%,同时城镇人口的增多,年轻消费力的提升以及餐饮供应链的完善,连锁化率以及品牌集中度提升空间大。年轻消费者个性化需求凸显,下沉市场消费力提升,打造好吃好玩的餐饮品牌以及挖掘下沉市场成为我国餐饮业发展新趋势。

借鉴美国连锁餐饮品牌成功之道,餐饮企业核心要关注管理+产品+供应链建设+营销。我们从四个维度总结分析美国餐饮龙头品牌的成功经验:1)管理:无论加盟或直营模式,公司总部对于所有门店日常运营的严格管理都是维护长期良好的品牌形象的必修课。参考麦当劳的经验,其通过严格选择加盟商、“地产+餐饮”模式强化总部监管权、持续提供加盟商培训的方式强化总部管理力。麦当劳与星巴克均制作了详细的标准化SOP,从而保证门店运营及出品的标准化。2)产品:标准化是门店出品优质和一致性的保证,多样性与创新力是吸引复购的“药引”。参考麦当劳经验,机器加工+标准化原材料供应和操作保障了门店出品的一致性;同时其在全球建立了多个产品研发和品质管理中心,每年平均有 1800 个新菜单项目经过测试和评估,用经典+新品结构保持品牌活力。参考星巴克经验,同样以全自动化设备+标准化原材料保证出品标准化,持续推动新品研发,在实现短期引流的基础上还推出了“星冰乐”等爆品成为常驻。3)供应链:建设完善的供应链体系,是实现规模化扩张的基础。最大化规模效应、优化采购运输成本结构的同时保障原材料的稳定供应,提升门店运营效率。参考麦当劳经验,其在发展之初就与众多小供应商实现深度绑定,可为其研发专供原材料。如今麦当劳已形成“少数核心供应商+众多二级供应商”模式,全美拥有 37 个大型配送中心,形成了“产品供应商+物流供应商”组合,完成餐厅、供应商和物流中心的销售闭环。在进入新的国家时,公司也会先手进行上游供应链部署。4)营销:持续根据消费者偏好及品牌特点进行营销活动,新兴品牌建立起品牌认知,成熟品牌保持品牌年轻和新鲜感。参考Chipotle 的经验,其定位千禧一代的消费群体,通过社交媒体渠道的互动营销深入人心。参考麦当劳经验,从创立之初就非常重视广告营销投入,1967 年第一次全国性广告活动上花费了 230 万美元(约占其销售额的 1%),开创连锁快餐营销大额投入的先河。至今公司通过广告伙伴投资和媒体广告费投入的方式持续保持营销力度; 龙头企业逐步筑高壁垒,业绩成长空间仍具,疫后年轻消费者需求仍旺,赢年轻人赢天下。对照美国餐饮企业的成功经验,我们认为我国龙头餐饮企业九毛九、百胜中国、海底捞、呷哺呷哺在占据优质赛道的基础上,在品牌、管理、供应链维度同样具有“成功”基因。而疫后由于需求端缓慢修复以及消费结构上年轻消费者需求突显,餐饮企业还需顺势而为。1)恰逢其时,打造优异单店模型,发力餐饮数字化:①九毛九:把握年轻消费崛起趋势,单店模型优异,多品牌孵化可期。洞察年轻消费者需求,充分利用新媒体渠道,太二以年轻化品牌战略逐步构建起品牌影响力。疫后年轻消费者外出就餐需求较家庭聚餐修复情况更优,带动太二同店经营加速修复,单店模型优势突出。同时太二主力+怂火锅等新品牌孵化+九毛九模式重构推动下,公司展店空间广阔,业绩增长有望超预期。②百胜中国:拥抱年轻化+外卖浪潮,迎接高速成长。短期,肯德基和必胜客坐享前期外卖体系建设以及数字化点餐的投入成果,把握年轻消费者需求,实现门店经营的快速修复。同时在下沉市场肯德基单店模型表现优异,展店空间同样广阔,必胜客调整经营策略,拥抱多元营销合作,加大线下促销力度等方式调整餐厅定位,未来单店模型有望进一步改善,推动品牌展店空间打开。2)把握疫后转型良机,转危为机:①海底捞:公司在管理+全产业链布局+品牌优势维度竞争壁垒深固。尽管2020 年加速展店后翻台率遇到一定挑战,但公司从运营、管理层面积极采取措施调整应对。运营层面2020-21 年公司引入制茶乐园,加大闲时用餐优惠力度以期待招徕更多客流,同时通过差异化定价策略、优化产品结构等方式提升客单价,关注运营、管理全面改革优化推动下,公司下半年经营有望稳步修复。此外公司在三线及以下城市翻台率表现亮眼,依靠强大的品牌影响力和供应链支持,下沉市场展店空间同样广阔。②呷哺呷哺:高管动荡、翻台率承压,在董事长重新挂帅推动呷哺呷哺和凑凑的中后台资源整合,优化员工激励模式,或开放内部加盟合伙模式以及优化单店模型,仍需持续关注改革推动进程和同店数据。

成熟品牌PE 中枢稳定25~30x,新兴企业业绩+估值共驱,高同店增长为50~60xPE 奠定良好的估值基础。我们复盘了美国餐饮行业新兴和成熟品牌两大分支代表性企业的市场表现,从估值水平及股价波动两个维度进行总结如下: 1)估值如何给 稳态下成熟企业25~30 倍PE,新兴企业高发展期50~60 倍PE。①成熟企业:以星巴克和麦当劳为例,PE 波动基本锚定同店销售增长率水平,龙头企业品牌溢价+成熟经营模式+稳步展店下,当同店销售增长率稳定在5%左右时,PE 稳定在25~30x;②新兴企业:以Chipotle 和Wingstop 为例,作为休闲快餐引领者和鸡翅品牌龙头,品牌力强,展店速度快,同店高增长,估值方面,在Chipotle保持高位同店增长率(通常高于10%)时,PE 锚定50~60x 范围波动,负面事件影响下同店增长率跌至低单位数时(通常低于5%),PE 跌至20~30x;Wingstop 上市时点正值餐饮板块普涨,奠定较高的估值基础,在同店增长率保持低单位数的情况下,PE 仍有50~60x,近年外卖业务增长趋势为公司带来显著利好,同店销售增速提升,PE 升至120x 高位。2)股价波动为哪般 关注同店经营,食安问题及行业发展趋势。①成熟企业:在较为稳定的估值体系下,平稳的同店增长逐步增厚业绩,股价增长平稳。②新兴餐饮企业:因消费者偏好或业务发展趋势向好,同店销售增长驱动业绩高成长,戴维斯双击驱动股价高增。而在受到食品安全事件影响下,新兴企业较成熟企业股价受压制时间长,主要系新兴企业对于食品安全的管控能力较弱,重获消费者信任需要更长的时间所致,以Chipotle 遭遇2015-16 年食品安全危机为例,其股价在随后3 年时间内持续走低。

短期关注下半年同店经营修复进程,估值有望实现回升。对标美国新兴餐饮企业及成熟餐饮企业的估值变动,我们认为当前我国上市餐饮企业短期重点关注下半年同店经营修复,待同店经营修复后,估值有望抬升;中长期继续看好餐饮连锁化+工业化背景下,餐饮龙头发展空间。①九毛九:依托太二的优异的同店修复表现+广阔展店空间,估值可对标Chipotle,当前市值对应2022 年PE 为65x,处于合理区间。②百胜中国:肯德基抓住外卖+数字化点餐机会,同店快速修复,叠加下沉市场广阔展店空间,可对标具有同样抢占疫情下外卖机会的wingstop,当前市值对应2022 年PE 为23x,具有较大成长潜力。③海底捞:若一二线城市门店在积极改革调整后同店经营能较快恢复,同时将再次打开公司一二线城市的展店空间。当前市值对应2022 年PE 为33x,具有较大成长潜力,仍需持续跟踪内部考核激励机制推动下一二线城市同店经营修复情况。

投资建议:我们认为国内餐饮标的短期主要关注同店经营修复企稳后估值有望紧跟修复,建议关注国内餐饮优质赛道龙头及高成长性企业,推荐九毛九、百胜中国,海底捞,关注呷哺呷哺。

风险提示:新冠肺炎对门店影响超预期;门店扩张速度不及预期;现有餐厅经营不善;餐饮行业风险。

酒类线上数据跟踪点评:618催化下业绩环比提升显着 价格仍为主要驱动力

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:马莉 日期:2021-07-15

主要内容

白酒:受益于618,业绩环比显著提升,价格为主要驱动力据阿里渠道数据显示,6月白酒行业销售额、销量及均价分别同比变动-8.6%、-35.3%、+41.2%,销售额及销量同比下降/环比提升主因去年同期基数较高(6月疫情得到控制,酒类消费需求集中释放)/618 为线上电商上半年的重要营销节点,但均价仍显著同比提升,结构升级趋势仍在延续,其中高端五粮液延续较优表现;次高端舍得和国台表现优异;区域龙头今世缘和口子窖表现亮眼。

618 期间高端酒和次高端酒表现亮眼,茅台、五粮液、泸州老窖、剑南春、洋河包揽主要平台白酒前三强。线上市占率方面,CR19 同比下降3.4 个百分点至66.6%,五粮液和郎酒市占率提升幅度较大,同比提升2.55、2.47 个百分点。

啤酒:三大催化环比提升显著,长期结构升级趋势不变据阿里渠道数据显示, 6 月啤酒行业销售额、销量及均价分别同比变动-11.9%、-0.9%、-11.1%,受益于气温提升旺季来临、618 线上营销、欧洲杯赛事催化,6 月啤酒线上销售数据环比改善显著,大部分酒企销售额和销量均实现环比提升。市占率方面,除重庆啤酒、百威、青岛啤酒的市占率同比上涨3.0、1.8、1.7 个百分点外,其他酒企市占率均出现下降,其中科罗娜市占率同比下降5.0 个百分点。

葡萄酒:均价同比提升显著,酷溪本月表现优秀据阿里渠道数据显示, 6 月葡萄酒销售额、销量及均价分别同比变动-32.6%、-36.1%、+5.4%,均价同比有所显著。销售额方面,酷溪、张裕、玛莎诺娅销售额同比增速相对较好,分别为53.1%、3.5%、2.0%,其中酷溪表现优秀;销量方面,酷溪、玛莎拉蒂、张裕表现相对较好,同比增速分别为41.2%、-1.6%、-6.9%;价格方面,奔富、拉菲、张裕表现较好,同比增速分别为42.8%、13.4%、11.1%。市占率方面,本月葡萄酒行业集中度有所下降,CR7同比下降4.0 个百分点,环比提升3.1 个百分点。

黄酒板块:均价略有下降,市场高集中度略有回落据阿里渠道数据显示,6 月黄酒销售额、销量、均价分别同比变动-9.6%、-3.3%、-6.6%。主要黄酒企业销售额和销量呈同比下降趋势,仅沙洲优黄销量同比有所提升。销售额方面,沙洲优黄、石库门、会稽山同比增速相对较好,分别为-4.8%、-6.6%、-17.3%;价格方面,石库门、会稽山、古越龙山表现较好,同比增速分别为17.3%、8.8%、6.9%。市占率方面,黄酒CR7 市占率下降1.8 个 百分点,但依然维持58.5%的高位。

投资建议

投资建议:关注业绩超预期/长期逻辑变化带来的投资机会白酒方面,我们认为白酒板块仍处震荡期,紧握结构性机会,推荐业绩高弹性(产品结构升级速度提升)&具备催化剂(股权激励、21Q2 业绩超预期等)的区域酒,比如:古井贡酒、今世缘、洋河股份;建议逢低配置业绩确定性较高的高端酒,比如五粮液、贵州茅台;而水井坊、舍得等次高端酒整体估值较高,建议回调时进行配置;

啤酒方面,高端化趋势延续,行业集中度将向优势企业进一步聚拢,建议关注产品结构升级较快的青岛啤酒、重庆啤酒等。

风险提示:疫情影响超预期;白酒动销恢复不及预期;食品安全风险。

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