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国联证券:给予三达膜买入评级,目标价位22.68元

证券之星 发布于 2021年10月13日 17:35

2021-10-13国联证券股份有限公司吴程浩对三达膜进行研究并发布了研究报告《工业膜分离专家,攻守兼备多领域发展》,本报告对三达膜给出买入评级,认为其目标价位为22.68元,当前股价为17.69元,预期上涨幅度为28.21%。


  三达膜(688101)
  投资要点:
  工业分离细分领域龙头,扩展盐湖提锂新应用场景
  公司自成立起即立足于将膜工艺应用于工业分离领域,目前在食品饮料、医药化工、生物发酵、冶金石化等多领域拥有与头部厂商的合作案例;在维生素C、7-ACA抗生素、苏氨酸等细分领域的市占率分别达到63%、42%和53%左右。盐湖提锂是公司工业分离业务扩展出的新兴领域,相比传统领域具有更大的利润空间。随着锂价上升、盐湖提锂扩产项目增加,我们看好公司未来的业绩表现。
  政策支持“十四五”污水资源化发展,PTA扩产周期催化业绩释放
  国家近期密集出台污水资源化相关政策,鼓励行业发展,而PTA废水回用是公司膜法水处理业务的重要应用领域。目前PTA正处于扩产周期,公司是该细分领域水处理龙头,并且业务向市政污水处理领域延伸,2020年实现膜法水处理业务收入同比增加151.70%,我们预计2021-2023年公司膜法水处理业务收入仍将保持高位,增速分别为39.98%、25.16%和5.44%。
  膜芯及其他备件收入稳健攀升
  膜工艺的一大特点在于需要定期更换膜芯。随着公司完工项目的不断累积,膜芯及其他备件更换的收入稳健提升,我们预计未来3年CAGR为14.84%,为公司带来持续稳定的现金流。
  盈利预测及评级
  我们预计公司2021-2023年实现归母净利润2.82、3.42、3.90亿元,三年CAGR为20.73%,对应PE为21x、17x、15x。考虑到公司在膜工艺应用领域的优势地位,应用空间在未来将不断扩宽,多重因素叠加增厚业绩,给予公司2021年27x的目标PE,目标价22.68元,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:1)系统性风险。2)公司在盐湖提锂等新领域业绩释放不及预期。3)PTA产能落地进度不及预期。4)膜工艺在其他领域的推广不及预期。

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